Иена снова на коне. Что происходит?

На старте новой недели японская валюта продолжает уверенно укрепляться против доллара после своего резкого скачка в минувшую пятницу. Разбираемся, чем обусловлена текущая восходящая динамика иены и каковы шансы на то, что бычий импульс JPY получит дальнейшее развитие в ближайшие дни.

Трейдеры зафиксировали прибыль

В конце минувшей недели иена показала самый сильный рост против доллара среди валют G10. Она подскочила более чем на 1%, до уровня 147,75, тогда как на предыдущей сессии достигла 2-недельного минимума 149,40.

– Пятничный разворот пары USD/JPY не был подкреплен какими-либо мощными фундаментальными факторами, поэтому его можно считать коррекционным. По всей видимости, трейдеры решили зафиксировать прибыль в преддверии выходных, – отметил аналитик Мэтт Уэллер.

Напомним, что накануне доллар резко вырос к иене и другим основным валютам, получив мощную поддержку от сильной макростатистики США, которая снизила вероятность более масштабного снижения ставок на сентябрьском заседании ФРС.

Опубликованные в прошлый четверг данные, показали, что число американцев, подавших новые заявки на пособие по безработице, упало до месячного минимума на предыдущей неделе, в то время как розничные продажи в США в июле выросли максимально за 1–1/2 года.

На фоне позитивной статистики инвесторы ослабили свои ожидания насчет сентябрьского снижения ставок на 50 б.п. в пользу меньшего шага – на 25 б.п.

Сейчас они оценивают вероятность сокращения на четверть процентного пункта примерно в 90%, тогда как вероятность снижения на половину пункта составляет всего лишь 24,5%.

Перспектива того, что ФРС может начать снижать ставки не так агрессивно, как предполагалось ранее, подстегнула возвращение на рынок кэрри-трейда, который снова начал набирать обороты после голубиного заявления главы Банка Японии Шиничи Учиды.

Напомним, что не так давно чиновник заявил, что BOJ не станет продолжать ужесточение своей монетарной политики на фоне высокой нестабильности финансовых рынков, имея в виду масштабное падение мировых бирж, которое произошло 5 августа из-за роста опасений инвесторов по поводу замедления глобальной экономики.

Страх перед рецессией был спровоцирован слабым отчетом по занятости в США за июль. Эти данные снова вернули на рынок спекуляции по поводу жесткой посадки крупнейшей в мире экономики и более резкого монетарного разворота ФРС в сентябре.

Такой сценарий еще больше убедил инвесторов в том, что пришло время отказаться от некогда прибыльной кэрри-стратегии, и спровоцировал мощное сокращение коротких позиций по иене.

Теперь же, когда трейдеры получили оптимистичные данные по США и их панические настроения ослабли, кэрри-трейд снова стал пользоваться популярностью. Это позволило паре USD/JPY c начала месяца вырасти более чем на 4%.

Возобновившийся рост привлекательности кэрри-сделок с участием иены привел к тому, что на прошлой неделе она пережила крупнейшее с июня падение.

Тем не менее большинство аналитиков сомневаются в том, что сокращение кэрри-трейда закончилось и предсказывают новую волну отказа инвесторов от этой стратегии в самое ближайшее время, что позволит иене снова протестировать свой недавний максимум в паре с долларом на уровне 141,675.

Оптимизм по отношению к иене растет

Сегодня утром японская валюта подскочила к доллару более чем на 2%, достигнув на момент подготовки публикации отметки 145,47. Однако на этот раз рост иены был обусловлен фундаментальными факторами.

Одним из трамплинов для JPY стали недавно опубликованные данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами. Они показали, что хедж-фонды и спекулянты изменили свою давнюю короткую позицию по иене и теперь впервые с марта 2021 года открывают чистую длинную позицию по этой валюте.

Согласно отчету, на неделе, которая закончилась 13 августа, фонды держали чистую длинную позицию по JPY в размере чуть более 23 тыс. контрактов в размере $2 млрд.

Для сравнения: всего семь недель назад у них была самая крупная за 17 лет короткая позиция по иене на сумму 184 тыс. контрактов в размере $14 млрд.

Аналитики отмечают, что масштаб и скорость последнего изменения настроений трейдеров относительно иены являются историческими, и не исключают вероятности того, что этот тренд продолжит набирать обороты в обозримом будущем.

– Трудно предположить, что тренд по продаже иены будет укрепляться, как это было в прошлом. Мы ожидаем, что инвесторы продолжат ликвидировать кэрри-сделки и начнут активнее наращивать длинные позиции по японской валюте на фоне меняющегося фундаментального фона, – заявил аналитик Акира Морога.

Его коллеги из The Morgan Stanley также видят потенциал для дальнейшего укрепления иены в паре с долларом:

– Несмотря на то, что в ближайшие пару месяцем процентный спред между США и Японией, скорее всего, останется привлекательным, кэрри-трейд больше не вернется на рынок в прежнем объеме. Все дело в том, что мы вступили в период более устойчивой волатильности. Это плохо для кэрри-сделок, которые основаны на низкой и стабильной волатильности.

Между тем сегодня утром аналитики Bloomberg сообщили, что показатели подразумеваемой волатильности пары доллар–иена в период от одной недели до шести месяцев становятся все выше, особенно по мере удаления от кривой.

По мнению экспертов, может потребоваться более значительное снижение волатильности, прежде чем спекулянты снова решат открывать короткие позиции по иене.

Еще одним повышательным фактором для японской валюты на старте понедельника выступили более сильные, чем ожидалось, данные по объему заказов на оборудование в Японии.

Согласно отчету, в июне ключевой показатель капитальных затрат вырос в месячном выражении на 2,1%, превысив прогнозируемый рост на 1,1%.

Эти данные последовали за оптимистичной статистикой по ВВП Японии во втором квартале, которая вышла на прошлой неделе, что еще больше повысило вероятность продолжения ужесточения со стороны BOJ в ближайшей перспективе.

Несмотря на недавнюю голубиную риторику Ш. Учиды, многие аналитики по-прежнему ожидают дальнейшего повышения процентных ставок в Японии в текущем году.

– После выхода Японии из многолетней борьбы с неизменно падающими ценами повышение заработной платы может стимулировать внутреннюю экономику и оставить открытой дверь для еще двух раундов ужесточения в этом году, – поделился мнением валютный стратег Алекс Кутный.

Его коллега Ева Сун-Вай также считает, что прямо сейчас рынок недооценивает потенциал Банка Японии в отношении дальнейшего повышения ставок. По ее мнению, BOJ будет настроен более агрессивно и поднимет ставки как минимум еще раз в текущем году.

Мнение экспертов резко расходится с рынком, который оценивает вероятность того, что Банк Японии снова повысит ставки к концу года, примерно в 34% по сравнению с 63% в начале месяца.

Однако на этой неделе настроения трейдеров могут снова поменяться, если глава BOJ не изменит свой ястребиный тон, который он взял на последнем заседании Центробанка в июле.

Судьба иены – в руках Уэды и Пауэлла

Главными триггерами для пары USD/JPY на этой неделе станут выступления главы Банка Японии Кадзуо Уэды и его американского коллеги Джерома Пауэлла, которые прольют свет на дальнейшую политику BOJ и ФРС.

Ожидается, что К. Уэда выступит с речью о денежно-кредитной политике в парламенте в пятницу, 23 августа. Во время своего выступления японский политик объяснит причины июльского повышения ставки, которое считается одним из катализаторов рыночных потрясений в начале месяца, а также обсудит дальнейшие перспективы политики.

Многие эксперты считают, что чиновник сохранит свой ястребиный тон, который в первые дни августа спровоцировал мощное ралли японской валюты.

Еще один риск для пары USD/JPY заключается в более голубиной риторике председателя Федрезерва Джерома Пауэлла. Американский политик должен выступить с докладом об экономических перспективах на симпозиуме ФРС в Джексон-Хоул в пятницу во второй половине дня.

– Весьма вероятно, что Пауэлл воспользуется своим обращением в Джексон-Хоул, чтобы заявить, что скоро наступит подходящее время для снижения ставок. Поэтому основное внимание инвесторов будет сосредоточено на более узком вопросе: даст ли он сигнал о готовности повысить ставку на 50 б.п. или нет. Мы не думаем, что Пауэлл закроет дверь для снижения ставки на половину процентного пункта, как и не проявит особой склонности к этому сценарию, поскольку американские политики, вероятно, не достигли консенсуса относительно темпов снижения ставок, – отметила аналитик Bloomberg Анна Вонг.

Многие эксперты считают, что дипломатичный тон главы ФРС может снова разжечь спекуляции о более масштабном сокращении в сентябре. В таком случае доллар еще больше упадет к иене, если та ко всему прочему получит ястребиную поддержку от К. Уэды.

– Мы ожидаем, что расхождения в политике США и Японии снова станут очевидными позже на этой неделе, когда Пауэлл продолжит настаивать на снижении ставок в сентябре и не даст никаких подсказок насчет его масштабов, в то время как Уэда, скорее всего, сохранит элемент ястребиного настроя, – заявил экономист Чару Чанана.