Доллар распродается в ожидании того, что скажет Пауэлл в Джексон-Хоуле

Совокупное позиционирование доллара США против основных валют практически не изменилось за прошедшую неделю, чистая длинная позиция выросла на 317 млн, до 8,178 млрд. По большинству валют изменения небольшие, исключение составляют фунт, по которому длинная позиция сократилась более чем на 2 млрд, и иена, которая стремительно скупается.

Обратим также внимание на то, что по золоту длинная позиция выросла сразу на 8.8 млрд и достигла 65,9 млрд. Бычий перевес очень значителен, одновременная покупка и иены, и золота означает рост спроса на защитные активы и косвенно – на дальнейшее ослабление доллара США. По сырьевым валютам без заметных изменений, признаков масштабного бегства от риска нет.

Что касается макроэкономических данных, то угроза рецессии становится все более явной. Розничные продажи за июль вышли с превышением прогнозов, но по сути это стагнация – данные за июнь пересмотрены вниз, с января по июль рост нулевой. Промышленное производство снизилось в июле на 0.64 м/м, июнь пересмотрен в сторону ухудшения на 0.43%. Если посмотреть исторический период, то с 2000 г. доля промышленного производства в структуре ВВП неуклонно снижается, последняя попытка оживить производство была предпринята в 2010/12 гг, далее – только вниз. Рынок труда, как считается, сильный, но если сравнить динамику отношения прироста новых рабочих мест к выпадающим из рабочей силы, то можно заметить, что за три года это отношение не восстановилось даже к доковидному периоду.

Экономика США нуждается в смягчении финансовых условий, и, поскольку инфляция устойчиво снижается, ничто не мешает ФРС начать цикл снижения ставки. Это все понимают, вопрос лишь в том, какой будет траектория снижения, именно она определит, как будет реагировать мировой валютный рынок. Совсем недавно рынок оценивал вероятность снижения на 50п в сентябре как высокую, сейчас страсти немного улеглись, и теперь вероятность снижения ставки на 35п. более 75%. Казалось бы, такая переоценка должна пойти на пользу доллару, но с начала недели он активно распродается по всему спектру рынка.

В четверг стартует традиционный форум в Джексон-Хоуле, где, как ожидается, глава ФРС Пауэлл объявит о стратегии ФРС по ставке и прокомментирует основные мировые тенденции. Рынки ожидают, что Пауэлл подведет черту под неопределенностью и подтвердит необходимость снижения ставок. Трейдеры прогнозируют падение доллара, рынок опционов имеет очевидную направленность в короткую сторону, интрига заключается лишь в том, насколько крутым будет падение, и здесь многое зависит именно от того, что скажет Пауэлл.

В любом случае очевидного драйвера, способного помочь доллару укрепиться, на текущий момент нет. Исходим из того, что индекс доллара будет снижаться в ближайшие дни, и это снижение может быть либо плавным, либо резким, это основная интрига текущего дня.