El mercado "no la ve": qué pasará con bonos y acciones en el segundo semestre
El mercado mantiene sus dudas sobre el programa económico de Luis Caputo. Los bonos soberanos en dólares no levantan, pese a que las acciones rebotaron ayer tras las fuertes caídas del lunes.
Los títulos públicos cayeron este martes 1%, mientras que los ADR subieron hasta 3,6%. El riesgo país subió 23 puntos y cerró la rueda en 1536 unidades.
Los analistas sostienen que la caída de los bonos se explica por un contexto internacional más adverso para los emergentes, una menor acumulación de reservas por parte del Banco Central y dudas sobre la sustentabilidad del superávit fiscal, una de las piedras angulares del programa de Gobierno.
Los títulos públicos cotizaron en rojo. El GD29 cayó 0,97%, mientras que el GD30 retrocedió 0,93%. En tanto, el título qué más bajó fue el que vence en 2046, con una pérdida de 1,03%.
"Los bonos miran mucho más el mercado de cambio que las acciones. Mientras la volatilidad se mantenga en los dólares financieros a los bonos le costará recuperar", explicó Mauro Mazza, jefe de Research de Bull Market Brokers, al tiempo que sostuvo que esta semana hubo una reacción "desmedida" tras el anuncio de "emisión cero" de Caputo y Santiago Bausili, presidente del BCRA.
Las acciones, por su parte, tuvieron una rueda positiva, pero no pudieron recuperar las pérdidas del lunes, cuando retrocedieron hasta 10%. Banco Macro subió 3,6% en Wall Street, secundada por Vista que trepó 3,4%.
El Gobierno conserva su estrategia de mantener un esquema de tasas bajas y un deslizamiento del tipo de cambio oficial en un 2%, en un contexto más demanda de importaciones y menos oferta de exportadores. "La oferta de dólares se va reduciendo por factores de estacionalidad, especialmente para los meses siguientes", afirma Alain Fainsod, CCO de Cocos Capital.
Tanto el Fondo Monetario Internacional (FMI) como el mercado creen que el ajuste fiscal que está implementando el Gobierno no es sustentable. Tras la decisión de migrar todos los pasivos remunerados del Central al Tesoro, ese ajuste deberá ser aún mayor, en un contexto recesivo donde los impuestos por recaudación caen y sólo sube el Impuesto País y los derechos de exportación.
Al aprobar en junio la octava revisión del acuerdo con Argentina, el Directorio del FMI pidió "racionalizar los subsidios y gastos tributarios y reforzar el control del gasto". Además, planteó objetivos desafiantes hacia adelante: "Más allá de este año, será fundamental profundizar las reformas de los sistemas tributario, de pensiones y coparticipación, para así gradualmente eliminar los impuestos distorsivos".
"La combinación de un dólar atrasado, el cepo cambiario y las compras de divisas del Banco Central complican aún más la situación fiscal del gobierno. Estos factores generan incertidumbre sobre la capacidad del gobierno para cumplir con sus obligaciones de deuda y mantener la estabilidad económica, lo que impacta negativamente en la percepción del mercado sobre los bonos soberanos", agrega Fainsod.
Segundo semestre
Mazza es optimista con respecto al corto plazo: "Creemos que luego de los pagos de renta y capital del 10 de julio podríamos ver un repunte en la demanda de los bonos. Estamos esperando una inyección de u$s 1800 millones al mercado de bonos. Es posible que veamos reinversión".
"Si bien somos constructivos a mediano plazo, el camino hacia 2025 no va a ser fácil. Mantener el esquema de política monetaria actual sin una solución clara para los problemas de recaudación y gasto público puede hacer que la salida del cepo luzca lejana. Esto seguirá poniendo presión sobre el valor de los bonos y activos argentinos en general, generando un entorno desafiante para los inversores", opinó, por su parte, Fainsod.
El mercado todavía "no la ve", pide acelerar el dólar oficial para recomponer reservas y conocer una hoja de ruta para el levantamiento del cepo cambiario. Desde el piso quinto del Ministerio de Economía, Caputo contesta que aún no hay plazos para eso.