El mercado se prepara para una Fed más laxa: ¿Cuántas bajas de tasas ve el mercado ahora?
En las últimas jornadas, el mercado se tornó pesimista sobre el futuro económico en EEUU.
El mercado espera un recorte de 50 puntos básicos en septiembre, otros 50 en noviembre y 25 puntos básicos en diciembre, configurando 125 puntos básicos de recorte, es decir, 5 bajas de tasas en lo que queda de 2024.
Cuáles son las señales que indican tal cambio de expectativa
Mayor volatilidad e impacto en la Fed
Se disparó la volatilidad en los mercados financieros globales, con el VIX alcanzando máximos desde la pandemia.
Los principales índices de Wall Street cayeron entre 2% y 3%, teniendo su peor inicio de jornada desde la pandemia.
En las últimas sesiones el mercado se tornó pesimista sobre el futuro económico en EEUU.
Los inversores dejaron de especular con un aterrizaje suave de la economía de EEUU y se incrementaron los riesgos de un aterrizaje forzoso, el cual incluye una recesión y pérdida de empleo.
Esta sospecha se activó luego de los últimos datos del mercado laboral peores de lo esperado.
El desempleo saltó al 4,3% en julio, por encima del 4,1% que esperaba el mercado. Además, la economía de EEUU creó 114.000 puestos laborales, muy debajo de los 176.000 que se esperaba.
Por otro lado, el nivel de actividad del sector manufacturero se desplomó. El PMI manufacturero cayó a 46,8, debajo de los 48,8 que estaba esperando el mercado.
Ambos registros, junto con balances en las big tech que decepcionaron, provocaron un entorno de negatividad en Wall Street, haciendo que las acciones muestran fuertes pérdidas a lo largo de la última semana.
Con estos datos macroeconómicos, ahora el mercado espera hasta 5 recortes de tasas de la Reserva Federal, cuando hace una semana atrás esperaba solamente dos.
El mercado espera un recorte de 50 puntos básicos en septiembre, otros 50 en noviembre y 25 puntos básicos en diciembre, configurando 125 puntos básicos de recorte, es decir, 5 bajas de tasas en lo que queda de 2024.
Los analistas de Cohen indicaron que, con la Fed con un tono más laxo (dovish) y un mercado laboral que se enfría, las expectativas de recorte de tasas se afianzaron, incluso ganando probabilidad de que sean más agresivos.
Desde Cohen remarcaron que para la reunión de septiembre, la probabilidad de recorte de 25 pb bajó de 90% a 25%, y subió la de una baja de 50 pb a 75%.
"Se espera que estos recortes se repitan en las reuniones de noviembre y diciembre, lo que llevaría la tasa a terminar 2024 en 4,25%. En este contexto, los rendimientos de los bonos del Tesoro tuvieron un notable retroceso en la última semana, con bajas en toda la curva, aunque fue más pronunciada en el tramo corto", dijeron desde Cohen.
En medio de la expectativa de baja de tasas de la Fed, el ciclo de recorte de tasas de los bancos centrales a nivel global es el más acelerado desde la pandemia.
Según datos de Bank of América, durante el último trimestre se dieron 35 recortes de tasas de los bancos centrales a nivel global, siendo el más alto desde 2020.
Desplome de tasas como anticipo
Ante la expectativa de ver una Reserva Federal más laxa, los rendimientos de los bonos del tesoro americano se desplomaron al comienzo del lunes, acelerando la baja que se evidenció en las últimas semanas.
La tasa a 2 años bajó 52 puntos básicos el lunes, cerrando en 3,87% y acumulando en el último mes una baja de 85 pb.
Más moderada fue la caída de la tasa a 10 años del bono de EEUU, que cedió 41 puntos básicos hasta 3,79%.
Con esto, la diferencia entre la UST10Y y la UST2Y bajó a solo 8 pb, lejos de los 40 pb que había marcado en los meses anteriores. Así, los rendimientos retrocedieron al nivel más bajo desde octubre de 2023.
Los analistas de PPI agregaron que el mercado cree que Powell dio un paso en falso y que en septiembre deberá enmendar su error.
"El mercado descuenta un recorte de 50 pbs en la tasa de referencia para la próxima reunión y un total de 125 puntos básicos para lo que resta del año. Incluso, se especula con que la Fed organice una reunión de emergencia en los próximos días para bajar la tasa de referencia", afirmaron.
Juan Cruz Lekovic, fund manager de Schroders, agregó que el cambio de expectativas de la Fed está impactando sobre la curva de los bonos del tesoro americano.
"La actividad económica a nivel global desacelera. El mercado laboral de EEUU muestra un deterioro. En ese contexto, el diferencial entre las tasas de los bonos del tesoro a 2 años y 10 años está cerca de ponerse positiva a la expectativa de un ciclo de baja de tasas más agresivo por una potencial recesión", indicó.
Finalmente, los analistas del banco de inversión ING, indicaron que desde hace tiempo esperamos que la Fed responda mejor a un enfriamiento de la economía, lo que se traduciría en más recortes de tasas de los que tanto la Fed como el mercado anticipaban.
"Mantenemos nuestra visión de tres recortes de 25 bp para este año, pero los riesgos parecen estar cada vez más sesgados hacia una acción más agresiva, especialmente a principios de 2025, sospechamos", dijeron.
Además, agregaron que "la Fed sigue siendo cautelosa con respecto a la inflación, pero los datos del índice de costos laborales y del costo laboral unitario de esta semana realmente deberían haber impulsado su confianza en que la inflación está en camino al 2%. Su enfoque debe ser el estado del mercado laboral".