¿Vuelven los 2000? Por qué se espera un nuevo boom de los mercados emergentes y cuáles son las claves para estar alerta
En los 2000, cuando un amplio boom económico de las economías emergentes atraía miles de millones de dólares a sus mercados financieros, el autor Fareed Zakaria describió este momento histórico como "el ascenso del resto". Ahora se está desarrollando una historia igualmente alentadora en el mundo emergente, pero pocos observadores se han dado cuenta y aún menos inversores extranjeros han actuado ante este cambio trascendental.
Se está gestando una gran vuelta. Tras debilitarse bruscamente en la última década, las economías emergentes están recobrando su ventaja de crecimiento sobre las economías desarrolladas, incluida incluso la más fuerte, Estados Unidos, hasta niveles no vistos en 15 años. La proporción de economías emergentes en las que es probable que el PBI per cápita crezca más rápido que en EE.UU. va camino de pasar del 48% en los últimos cinco años a 88%, en los próximos cinco. Esta proporción igualaría el punto más alto del boom del mundo emergente en la década de 2000.
Este auge en ciernes difiere del anterior en aspectos clave. En la década de 2000, el mundo emergente se vio impulsado por el rápido ascenso de China, un aumento masivo de los precios de los commodities y las políticas de dinero fácil aplicadas por los bancos centrales occidentales. Muchos analistas supusieron que "el resto" podría seguir en auge en masa, subidos al ascenso de China, pero se llevarían una gran decepción. En 2012, sorprendido por la excesiva exageración, advertí de la próxima "desaparición del resto". De hecho, la década siguiente fue desalentadora para los mercados emergentes y excelente para EE.UU.
Argentina, uno de los puntos brillantes en los mercados emergentes
Ahora, sin embargo, muchos países emergentes se encuentran en una posición financiera mucho más sólida que EE.UU. Como superpotencia sobreestimulada, que depende de déficits récord para impulsar el crecimiento, EE.UU. se encuentra en una senda insostenible. Las economías emergentes tienen déficits presupuestarios y por cuenta corriente mucho menores, lo que les deja mayor capacidad para invertir e impulsar el crecimiento futuro. Incluso países conocidos en el pasado por su despilfarro financiero, desde Turquía a Argentina, han vuelto a la ortodoxia económica.
El destino de los países emergentes ya no depende tan completamente del más grande. El renacimiento actual está impulsado por países distintos de China, cuyas dificultades (desde la disminución de su población hasta el fuerte endeudamiento) ocultan las fortalezas de sus rivales del mundo emergente. El giro nacionalista de Beijing y su relación cada vez más tensa con Occidente asustaron a los inversores mundiales, que han salido de China e instalado fábricas en otros lugares.
En la próxima década, es probable que las exportaciones sean especialmente fuertes en el caso de las tecnologías verdes y las materias primas necesarias para construirlas, como el cobre y el litio, que suministran principalmente los países emergentes. El auge de la inteligencia artificial (IA) ya está impulsando las exportaciones de los proveedores de chips relacionados con la IA (Corea y Taiwán) y de productos electrónicos (Malasia y Filipinas). La inversión está aumentando en muchos mercados emergentes, atraída por una serie de puntos fuertes: el gran mercado nacional de India, el fértil entorno de Malasia para los data centers y la proximidad de México a EE.UU.
Cuando el crecimiento económico repunta, los beneficios empresariales tienden a seguirlo. Si excluimos a China, los beneficios crecen actualmente a un ritmo anual del 19% en los mercados emergentes, frente al 10% en EE.UU. Por primera vez desde 2009, en el segundo trimestre las empresas de los mercados emergentes (excluida China) superaron las previsiones de beneficios por un margen más amplio que sus homólogas estadounidenses. Los márgenes de beneficio llevan 18 meses mejorando en los mercados emergentes y estancándose en EE.UU.
Los inversores globales en el mercado de valores, cautivados por las gigantes tecnológicas estadounidenses, aún no han reaccionado. La actividad en la mayoría de los mercados emergentes se ha reducido casi por completo, con los volúmenes de negociación en muchos países cerca de mínimos históricos de 20 años. Entre los pocos mercados emergentes que están registrando ganancias competitivas se encuentran aquellos, como India y Arabia Saudita, que cuentan con una base sólida y en rápida expansión de inversores nacionales.
Sin embargo, hay indicios de que se avecina un cambio. La creciente reputación de EE.UU. como el derrochador deficitario más irresponsable del mundo - un imperio financiero que da por sentada su condición de moneda de reserva- amenaza con socavar el dólar. En las últimas semanas, la divisa estadounidense ha empezado por fin a bajar, lo que históricamente ha provocado mayores flujos de capital hacia los mercados emergentes.
Tras una larga estancia a la sombra de EE.UU., los mercados emergentes son una ganga cada vez más atractiva. Aunque han vuelto a registrar un crecimiento más rápido de sus beneficios, cotizan a valoraciones históricamente bajas en relación con EE.UU. Durante 15 años, EE.UU. registró un crecimiento de beneficios superior, impulsado principalmente por las grandes tecnológicas, pero esto también está cambiando. Ahora se espera que el crecimiento de los beneficios de los Siete Magníficos [Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla] se reduzca en más de la mitad durante el próximo año.
Por supuesto, nunca ha tenido sentido meter a las economías emergentes en un mismo saco sin rostro. El ascenso del resto significará una buena década para los países emergentes en promedio, pero liderada por un selecto grupo de estrellas, cada una de las cuales sacará fuerzas de diferentes maneras de las tendencias favorables del comercio mundial, el dólar, la reforma económica y el nuevo liderazgo político.
Recordemos que, hasta hace poco, muchos comentaristas advertían de que, tras la conmoción provocada por la pandemia, el mundo emergente era vulnerable a una crisis en serie. Las expectativas siguen siendo tan bajas y los temores tan elevados que los mercados emergentes están fuera del radar de la mayoría de los inversores mundiales. Pero así son las recuperaciones. Surgen de la oscuridad, y cuanto más profundas son las sombras de las que surgen, más dramatismo rodea la remontada, una vez que se reconoce.