Brasil: el derrumbe del real podría empeorar si Lula no implementa reformas fiscales

La devaluación de la moneda brasileña escalará a menos que el banco central del país intensifique sus medidas de emergencia y el gobierno de Luiz Inácio Lula da Silva implemente reformas fiscales, advirtieron inversores y analistas.

El real brasileño ha caído casi un 4% esta semana, tocando hoy un mínimo histórico de 6,31 frente al dólar, a pesar de una serie de intervenciones cambiarias por parte del banco central del país. Las últimas fuertes caídas del real se produjeron después de que la Reserva Federal de Estados Unidos redujera las tasas de interés en un cuarto de punto, pero anunció menos recortes de los anticipados en 2025, lo que empujó al dólar fuertemente al alza.

El Banco Central do Brasil (BCB) vendió más de 3.000 millones de dólares en operaciones consecutivas el martes, su tercer día consecutivo de operaciones en los mercados cambiarios, en un intento de las autoridades de apuntalar al atribulado real. El banco central ha vendido casi 6.000 millones de dólares esta semana, según cálculos del Financial Times basados en las revelaciones del BCB.

Esas ventas agresivas de dólares evitaron una mayor venta del real, que cotizaba a alrededor de 6,31 frente a la moneda estadounidense el miércoles. Pero los inversores argumentaron que se necesitaban medidas más enérgicas para aliviar las inquietudes sobre las finanzas públicas de la mayor economía de América Latina.

La liquidación agrava un momento delicado para el gobierno izquierdista de Lula, que está intentando lograr ahorros de costos después de que sus políticas de impuestos y gastos provocaran una creciente resistencia en el mundo empresarial.

"El mercado está muy preocupado por las cuentas fiscales [de Brasil] y, en especial, por la respuesta del gobierno al respecto", dijo Eduardo Cohn, gerente de cartera de Heritage Capital Partners en San Pablo. "La única forma que tiene el mercado de llamar la atención del gobierno es a través del [tipo de cambio]".

Aunque las monedas de los mercados emergentes han sufrido en general desde la victoria electoral de Donald Trump en Estados Unidos el mes pasado, los inversores dijeron que gran parte de los problemas del real se debían a las preocupaciones sobre el aumento del gasto público y los niveles de deuda durante el gobierno de Lula. Las medidas de estímulo han sido una bendición para el crecimiento, pero también han contribuido a niveles más altos de inflación y han suscitado dudas sobre la sostenibilidad fiscal.

El derrumbe del real esta semana ha llevado su caída anual hasta el 21%, lo que lo convierte en el peor desempeño del año en el índice de divisas de mercados emergentes de JPMorgan. El índice de acciones de referencia de Brasil, Bovespa, ha caído un 27% en términos de dólares estadounidenses este año, en comparación con un aumento del 7% para el indicador amplio de mercados emergentes de MSCI, según muestran los datos de FactSet.

El BCB ha intentado tranquilizar a los inversores y contrarrestar la presión inflacionaria aumentando los costos de los préstamos. La semana pasada, el banco elevó sus principales tasas de interés en un punto porcentual más de lo previsto, con lo que la tasa de referencia Selic se situó en el 12,25 por ciento.

Las autoridades han anunciado nuevos aumentos de la misma magnitud en las dos próximas reuniones de fijación de tasas del banco en 2025. Las tasas más altas pueden ayudar a proteger el real atrayendo a los inversores extranjeros, pero también enfriarán la demanda en la economía brasileña, de 2,2 billones de dólares, dicen los economistas.

"Tendrán que aplicar medidas económicas drásticas para frenar la economía y luego intentar recortar las tasas en 2026, tal vez", dijo Mark McCormick, jefe de estrategia cambiaria y de mercados emergentes en TD Securities. "Va a haber urgencia porque tienen que proteger la moneda ahora".

Ed Al-Hussainy, analista senior de tasas de Columbia Threadneedle Investments, se hizo eco de ese sentimiento y dijo que "la solución a corto plazo es aumentar las tasas de manera mucho más agresiva".

Y añadió: "Pero ni siquiera eso es suficiente... Cualquier solución duradera debe ser alguna forma de compromiso creíble para reducir el déficit".

El déficit fiscal nominal de Brasil se acerca al 10% del PIB, lo que, según los economistas tradicionales, podría llevar la deuda pública a niveles insostenibles. La promesa que hizo el gobierno de izquierda el mes pasado de destinar 70.000 millones de reales a recortes de gastos para cumplir con sus propias metas presupuestarias tampoco logró calmar los nervios de los comerciantes, que consideraron que el anuncio paralelo de exenciones impositivas para los que menos ganan socavaba el compromiso con la disciplina fiscal.

Paul McNamara, director de inversiones de GAM Investment Management, dijo que el nivel de deuda del país era "alto, pero no peligroso", y agregó que los préstamos totales de Brasil eran "inferiores a los de la mayoría de los países del G7 en relación con el PIB".

Sin embargo, dijo: "El problema es que Brasil paga tasas reales muy altas para pedir prestado y los países del G7 no lo hacen; el nivel sostenible de deuda para Brasil siempre será bastante más bajo".

Los planes de ajuste fiscal del gobierno siguen siendo inciertos, ya que muchas de las propuestas requieren la aprobación del Congreso, que entrará en receso después de esta semana. Lula participó directamente en las negociaciones con los legisladores, pero ha estado fuera de Brasilia desde que se sometió a una cirugía de emergencia para extirpar una hemorragia cerebral la semana pasada. Se espera que regrese hoy a la capital.

El izquierdista de 79 años, que gobernó entre 2003 y 2011, regresó al poder el año pasado con la promesa de impulsar programas de bienestar social y obras públicas.

La próxima reunión de política monetaria del BCB está prevista para finales de enero. Mientras tanto, McCormick dijo que los responsables de la política monetaria podrían "intentar presionar a la moneda" (utlizando la retórica para evitar que el real se desplome aún más) y "seguir luchando con la utilización de mecanismos de mercado".

Al-Hussainy dijo que "hay cada vez más probabilidades" de que el banco central suba las tasas antes de su próxima reunión mediante una medida extraordinaria. "Esa es probablemente la forma más creíble en que el banco central puede intervenir y sacudir los mercados para estabilizar la moneda".