El dólar Index tocó su valor más alto desde 2022: qué impacto tiene en la Argentina

Desde septiembre pasado el dólar index subió más del 10% y el dólar alcanzó su valor más alto desde 2022.

El avance del dólar en el mundo se da en medio de cambios en las expectativas monetarias en EE.UU. tras la llegada de Donald Trump. 

Los analistas ven un viento de frente global y esto obliga a que las variables económicas y financieras locales sigan mejorando para evitar que el escenario internacional afecte a la Argentina.

Rally del dólar Index

El dólar Index se mantiene en zona de maximos este año.  El indicador se ubica en 109,15 puntos, y desde septiembre sube más del 10%.

De esta manera, el dólar alcanzó su valor más alto desde 2022.

El rally del dólar index se dio a partir de un cambio de expectativas con relación al futuro de la política monetaria en EE.UU.

En su última reunión, la Reserva Federal proyectó menos baja de tasas respecto de lo que había estimado en septiembre. 

Ahora la Fed espera 50 puntos básicos de recorte este año, frente a los 100 puntos de baja de tasas que esperaba recortar en septiembre.

Esto provocó un rally en los rendimientos de los bonos del Tesoro norteamericano y un aumento del dólar index.  

Julio Calcagnino, team líder de TSA Bursátil, entiende que la suba del dólar se da en medio de un contexto de expectativas de tasas de interés de los bonos del Tesoro norteamericano más alta.

"La suba del dólar index parece estar influenciada por expectativas de tasas de interés más altas en EEUU. Además, se amplió el diferencial de tasas entre los Treasuries de EE.UU. y los bunds alemanes. Las tasas a 10 años han avanzado más en EE.UU. que en Europa, mientras que aquellas a 1 año se avanzaron levemente en EE.UU. y en Europa cayeron. Esto es consistente con unas perspectivas macroeconómicas más favorables en EE.UU. en términos relativos, lo que atraería flujos hacia ese país", explicó.

La llegada de Trump también es un factor que juega a favor del rally del dólar y de las tasas en EE.UU.

La política comercial y arancelarias de Trump podría provocar una guerra comercial, generando mayores presiones inflacionarias a nivel global.

Ante ese hipotético escenario, la inflación en EE.UU. podría rebotar, obligando a la Fed a tener que suspender la baja de tasas.

Esto implica un escenario de mayor restricción financiera y de tasas más altas, lo cual coincide con el rally en las tasas de los bonos del Tesoro norteamericano y del dólar index. 

Eric Ritondale, economista jefe de PUENTE, explicó que la fortaleza global del dólar obedece al cambio de expectativas inflacionarias y monetarias en EE.UU.

"La suba del dólar en el mundo se da múltiples factores. Entre ellos destacamos las diferencias en los ciclos de política monetaria entre EE.UU y otros países, el aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU, en parte por el temor a mayores presiones inflacionarias en EEUU, y expectativa de suba de aranceles en EEUU con Trump este año", dijo Ritondale.

En ese sentido, remarcó que todos estos factores tienden a fortalecer el dólar a nivel internacional y que en el plano local, dado el crawling peg atado al dólar, esto implica un mayor fortalecimiento del peso a nivel multilateral.

Los analistas de Conosur Investments ven una alta relación entre el dólar Index y las tasas en EEUU y de una macro más sólida respecto de otras economías globales.

"El rally en curso del dólar se correlaciona con la suba que venimos observando en los rendimientos de la renta fija de EE.UU., que amplían su diferencial con las tasas disponibles en otras monedas. Ese aumento en los diferenciales se explica en parte por el andar más firme de la economía norteamericana en comparación al resto del mundo desarrollado", sostuvieron. 

Alejo Costa, Head of Economic Research & Strategy de Max Capital, también relaciona al rally del dólar con el futuro de la política monetaria en EEUU y el regreso de Trump a la presidencia.

"La suba del dólar se da básicamente por el efecto de una política monetaria menos laxa de lo esperado y el potencial impacto de mayores tarifas de importación bajo la administración de Trump. Ambas cosas van de la mano, dado que Trump usaría los aranceles de importación como un mecanismo de negociación político", explicó Costa.

Viento de frente en emergentes e impacto local

El hecho de que la Fed proyecte menos baja de tasas genera la hipótesis de que las tasas en EEUU van a permanecer más altas por más tiempo.

De esta manera, los inversores podrían verse atraídos en llevar los flujos hacia EEUU, intentando aprovechar dicho contexto de tasas más altas.

Para invertir en las tasas en EEUU se necesitan dólares, fortaleciendo el dólar a nivel global y devaluando el resto de las monedas contra el billete verde.

Generalmente, el rally del dólar y de las tasas en EEUU tiende a ser un factor negativo para los mercados emergentes.

Las tasas más altas implica un escenario adverso para los emergentes ya que se les eleva el costo de financiamiento.

Por otro lado, la correlación entre el dólar y las materias primas tiende a ser negativa, por lo que una suba del dólar tiende a deprimir el valor de las materias primas, hundiendo el precio de los bienes exportables por los emergentes, incluidos la Argentina.

Por ello, los analistas ven vientos de frente para la Argentina y remarcan la necesidad de que el país profundice la normalización macroeconómica para evitar que el contexto global le juegue una mala pasada al país. 

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, remarcó que la suba del dólar index viene acompañada de un aumento en las tasas en EE.UU.

"El índice dólar dólar index viene fortaleciéndose fuertemente desde septiembre 2024, a tono con las tasas de treasuries, que subieron también a medida que el mercado veía como mas posible un triunfo de Trump en las elecciones de EEUU. Con el hecho consumado, siguieron subiendo y el dólar siguió al alza contra el resto de las monedas", comentó Franco.

El economista jefe de Grupo SBS encuentra a este factor como una variable negativa para emergentes.

"El rally del dólar y de las tasas es negativo para emergentes ya que debilita las monedas de esos países a la vez que la presión sobre precios de commodities suele ser bajista en este escenario".

Sin embargo, Franco cree que las variables domesticas pueden evitar que la Argentina sufra.

"El gobierno argentino debe seguir en la senda de la consolidación fiscal para evitar que esto pueda golpear más duramente. La normalización de la economía doméstica es lo que puede contener las presiones exógenas que se derivarían de tasas globales más altas, un dólar más fuerte y precios de commodities más bajos", advirtió.

Calcagnino ve con buenos ojos el movimiento del dólar en el mundo y el impacto en Argentina.

"El hecho de que el rally del dólar no esté relacionado a un mayor risk off global, a la vez que los commodities lograron cerrar un año sin cambio, es favorable para Argentina. Los factores domésticos han tenido un mayor protagonismo para los mercados durante 2024, limitando así el impacto de los factores globales. Para 2025 esperamos que el humor internacional tenga una mayor influencia sobre las valuaciones de los activos locales", dijo Calcagnino. 

Pérdida de competitividad

La apreciación del dólar a nivel global se da en un contexto en el que también se ha dado una apreciación del peso.

Esto hace que la apreciación del peso sea aún mucho más fuerte, provocando que la competitividad de Argentina se caiga mucho más.

De esta manera, de persistir la apreciación cambiaria local y el rally del dólar a nivel internacional, la perdida de competitividad domestica podría profundizarse.

Actualmente, el índice de Tipo de cambio real multilateral esta en su valor más bajo desde 2015. 

En cuanto al impacto local y el fortalecimiento del peso, Ritondale entiende que tiene su lado positivo y negativo.

"El fortalecimiento del peso a nivel multilateral tiende a facilitar la desinflación local al abaratar en pesos el valor de los bienes transables que se comercian con otros países. Sin embargo, por otro lado, también genera presión sobre la competitividad de los productores locales de bienes transables y algunos no transables como el turismo", indicó.

Finalmente, desde Conosur Investments ven un impacto negativo desde el lado de la competitividad de Argentina.

"Un dólar fortaleciéndose no es la mejor noticia para una Argentina que transita un proceso interno de apreciación en moneda dura. La suba del dólar en el plano internacional se suma al encarecimiento doméstico para afectar la competitividad en el frente comercial", afirmaron.