El cisne negro de la deuda pública

Nassim Taleb definió el cisne negro como un acontecimiento improbable, de impacto descomunal, que solo parece predecible una vez ocurrido. La deuda pública mundial cumple cada vez más esas tres condiciones, salvo por un matiz incómodo: ya nadie podrá decir que no la veía venir. Los datos del FMI y Eurostat son elocuentes. Japón soporta una deuda del 230% del PIB, Estados Unidos del 125%, Canadá del 113%, Francia del 116% y España está en el umbral del 100%. La media de la eurozona supera el 87% y Bruselas proyecta que sigamos subiendo. La excepción virtuosa –Alemania con un 63%, Corea con un 54%– recuerda que la indisciplina fiscal no es una fatalidad, sino una elección política.

El problema no es el nivel absoluto, sino la trayectoria combinada con tres vientos en contra: tipos de interés normalizados que han disparado la carga financiera, envejecimiento demográfico que presiona pensiones y sanidad y un gasto en defensa que la OTAN exige duplicar. Reinhart y Rogoff demostraron que, por encima del 90% del PIB, el crecimiento se resiente medio punto al año. Cuando el servicio de la deuda devora la inversión productiva, el Estado se convierte en rehén de sus acreedores y la política económica deja de existir.

Revertir esta situación admite solo dos caminos, ambos impopulares. El primero, recortar el gasto público improductivo, racionalizar estructuras administrativas redundantes y reformar pensiones para anclar la sostenibilidad intergeneracional. El segundo, elevar la presión fiscal sobre una economía ya gravada hasta los límites de la curva de Laffer, con el riesgo cierto de asfixiar la iniciativa privada y deslocalizar el capital productivo.

La historia económica enseña que las consolidaciones fiscales exitosas se apoyaron mayoritariamente en el primer camino, no en el segundo. España vive cómodamente instalada en la negación fiscal. Sin Presupuestos Generales desde 2023, con un gasto estructural que crece más rápido que el PIB nominal y un déficit estructural cronificado, hipotecamos las generaciones venideras para financiar el clientelismo presente.

Álvaro Hidalgo es catedrático de Fundamentos del Análisis Económico y presidente de la Fundación Weber