A pesar del mensaje "laxo" de la Fed, los analistas no ven impulso positivo para la Argentina
El discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, mostró un sesgo laxo hacia el mediano plazo para las tasas de interés de la Reserva Federal.
El mercado cree que podríamos ver una baja en las tasas de interés de los bonos del tesoro americano.
Si bien esto puede ser una buena noticia para la deuda argentina, analistas se mantiene con cautela sobre esa posibilidad y ponen el ojo sobre el dólar y las materias primas.
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Fed Hawkish, Powell dovish
En línea con lo esperado, la Fed subió tasas en 75pbs al rango 2,25- 2,50%.
Al subir 75 puntos básicos la tasa, la Fed muestra un sesgo hawkish en su política monetaria.
Sin embargo, luego habló el presidente de la Fed, Jerome Powell y dio un discurso con un sesgo más bien laxo (dovish).
En su habitual conferencia de prensa, el Presidente de la Fed Jerome Powell dijo que las tasas están en el rango que consideran como neutral, por lo que "en algún momento será apropiado desacelerar".
Es decir, mientras que la Fed fue hawkish, Powell por momentos sonó dovish. Ese sesgo laxo produjo una caída en las tasas de interés de los bonos del tesoro americano y alentó a los bonos a nivel global a una recuperación.
De hecho, la tasa de los bonos americanos opera en su menor nivel desde abril pasado.
Una tasa de interés de la Fed que sube a menos podría ser positiva para el mediano plazo para la deuda emergente en general, incluyendo a la argentina.
Joaquín Arregui, agente productor asociado de Adcap Grupo Financiero considera que estos comentarios y decisiones de la Fed mejoran levemente los precios de la deuda argentina.
"El rendimiento de un bono promedio, como el GD30, es del 42% anual. De ese rendimiento, solo el 2,5% sería sin riesgo, pero el resto, casi el 40%, es riesgo argentino. Que la Fed decida dejar la tasa hacia finales de 2023 en el 3,5% frente al 4,5% o el 5%, es algo que brinda poco margen de mejora en los precios de los bonos argentinos a futuro, que ayer por esta misma noticia mostraron una sobre reacción, subiendo hasta un 7%", dijo Arregui.
Tasas a la baja
En general hay una expectativa de que las tasas de los bonos americanos comiencen a caer.
En la última encuesta del Bank of América menos del 20% de los inversores espera que las tasas sigan su escalada alcista, aun con la Reserva Federal prometiendo nuevas subas de tasas hacia adelante.
Sin embargo, analistas se muestran con cautela a la hora de mostrarse demasiado optimistas con la deuda local debido a que factores domésticos son los que más pesan sobre la renta fija argentina.
En cuanto al impacto de los bonos argentinos, Juan Martin Yanzon, head trader de Conosur Investements entiende que si bien una tasa yendo a la baja favorece a la deuda argentina, se mantiene con algo de cautela.
"Si bien menor tasa beneficia a la Argentina, hoy como estamos disociados del mundo, la deuda opera como una acción. Creo que hoy en día la deuda argentina está más pegada a las expectativas y eventos político que a factores externos", afirmó.
Desde un bróker local advertían que las variables locales son las que más están influenciando a los activos.
"Hoy jueves estamos viendo una importante suba en la deuda a partir de los rumores de un eventual ingreso de Massa. En esa línea, en las últimas semanas hemos visto una fuerte corrección debido a la salida de Guzmán y a la corrida cambiaria. El tema político y variables locales están sobre ponderando las causas por las cuales se mueven los activos locales y ello es esperable que siga ocurriendo, más allá de lo que ocurra con las tasas a nivel global", dijo el operador.
Mirando el dólar y materias primas
Más allá de las tasas, para analistas la clave pasa por lo que pueda ocurrir con el dólar a nivel global.
Si las tasas suben, las chances de ver una suba mayor en el dólar crecen y con esto se elevan los riesgos bajistas para emergentes dado la correlación negativa entre el dólar y materias primas.
De hecho, la gran mayoría de las materias primas están cayendo en un entorno de dólar al alza, lo cual puede ser un riesgo para los emergentes.
Mariano Calviello, head portfolio manager de Fondos FIMA considera que el mercado ha incorporado a precios estas subas de tasas de la Fed y que la misma no tiene impactos en la deuda en dólares local.
En cuanto al impacto local, Calviello considera que la suba de tasas por si sola ya tendría poco impacto ya en la curva soberana de dólares, aunque si ve riesgos sobre el impacto en el dólar a nivel global.
"Dada sus valuaciones actuales de la renta fija argentina, una suba de tasas mayor tendría poco impacto sobre la deuda local. De todo modos, creo que sí podría tener impacto la evolución del dólar a nivel mundial producto de la diferencia percibida en el comportamiento relativo entre los bancos centrales", afirmó.
En línea con Calviello, Juan Cruz Lekovic, Fund Manager de Schroders agregó que, en la medida que Argentina se mantenga fuera de los mercados internacionales de deuda, movimientos de la tasa americana no tendrán un impacto directo y pone el ojo sobre el dólar.
"El principal driver al que hay que prestarle atención es al dólar. Desde hace más de 18 meses, el dólar se aprecia frente a un amplio espectro de monedas a nivel global. Más allá de la pérdida de competitividad que ello puede implicar en nuestra moneda la depreciación de nuestros socios comerciales, esta dinámica podría contribuir a acentuar la baja en los precios de los commodities que venimos evidenciando desde hace 2 meses aproximadamente", detalló.
Juan Martin Yanzon, head trader de Conosur Investements pone el ojo en la dinámica que pueda ocurrir en el futuro con las materias primas.
"Si bien el anuncio de la suba de 75 puntos de la tasa estuvo alineado con lo que esperaba el mercado, creo que algo no menor es el dato que tuvimos del PBI esta mañana peor de lo esperado. Creo que el mercado está comenzando a tomar enserio el esfuerzo que está llevando a cabo la Fed y esto puede tener impacto en la actividad, en las ganancias de las compañías y también en las materias primas", dijo el especialista.
Además, Yanzon advirtió que hacia adelante habría que prestar más atención a lo que pasa con los commdotioes
"El petróleo, la soja, el trigo y el maíz tuvieron una caída muy importante en las últimas semanas. Los granos apenas suben en el año, habiendo estado muy positivos en 2022", dijo.