Los fondos de $ 1 billón: en qué invierten y por qué los eligen los ahorristas

Los fondos T+1 recibieron suscripciones por $ 955.870 millones desde mayo. De esta manera, es la categoría de fondos comunes de inversión con mayores ingresos de pesos.

De esta manera se acentúa la rotación de pesos desde distintos segmentos del mercado hacia los fondos T+1.

Por qué los eligen los inversores estos fondos. Cuáles son los retornos y los riesgos detrás de los T+1.

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 Suscripciones a los T+1

Tomando desde comienzo de mayo, los fondos T+1 recibieron suscripciones por $955.870 millones.

Así, es la categoría de fondos comunes de inversión con mayores ingresos de pesos, según datos de AlphaCast en base a la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión (CAFCI).

En segunda instancia se encuentran los fondos money market clásicos, con $353.270 millones y en tercer lugar los fondos de acciones, con $132.960 millones.

A su vez, y desde el lado de los rescates, los fondos dólar linked vieron salidas por $208.710 millones desde comienzo de mayo, mientras que la deuda CER sufrio rescates por $74.580 millones desde entonces, según datos de AlphaCast.

De esta manera se acentúa la rotación de pesos desde distintos segmentos del mercado hacia los fondos T+1.

De hecho, los fondos money market dejaron de ser los que mayor flujo reciben, mientras que son los T+1 los que comienzan a tener mayor protagonismo.

Todo esto se da en un contexto de baja de tasas de interés por parte del BCRA que tumbó los rendimientos de los money market.

A su vez, el equipo económico buscó que la Lecap sea la nueva tasa de referencia, pagando un premio versus las tasas del mercado secundario y de las tasas del BCRA.

Justamente, como los fondos T+1 son los que mayormente invierten en este tipo de bonos, es que los inversores vieron la necesidad (para encontrar mayores rendimientos) y oportunidad de pasarse a estos fondos.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI) explicaron que los T+0, que llegaron a representar el 60% de la industria hace no mucho, hoy ponderan un 58%.

A su vez, agregaron que que la cobertura como CER y Dólar Linked también van desvaneciendo su peso. La primera pondera sólo un 5%, y la segunda un 3%. Movimiento contrario a la Renta Fija Corto Plazo (T+1), que avanzó del 7% al 9% (unos $3,5 billones).

José María Aristi, portfolio manager de ICBC Investments Argentina, explicó que desde principios de mayo vienen recibiendo un flujo elevado de suscripciones.

"Hemos tenido suscripciones importantes en nuestro T+1, de aproximadamente un 50% de los activos bajo administración de aquel momento", detalló.

En ese sentido, explicó que hay una rotación desde los money market hacia los T+1 en medio del contexto de baja de tasas del BCRA.

"En la medida en que los rendimientos de la curva de pesos se incrementan y se alejan de los money market, los inversores comienzan a volcarse a este tipo de fondos. El traspaso de deuda del BCRA al Tesoro ha generado mucha actividad en la curva, especialmente en los tramos más cortos lo cual le ha dado mucha profundidad e incrementado algo la volatilidad en este tipo de instrumentos", sostuvo.

Con una visión similar, María Cecilia Mariani, Portfolio Manager en Fondos Fima, explicó que el interés por los fondos T+1 comenzó con las sucesivas bajas de tasas de interés.

"Con inflación descendente, pero aún alta, y los money markets o los plazos fijos menos rentables, hicieron que estos fondos vuelvan a tener atractivo. Especialmente durante mayo, motivado por los rendimientos -que resultó superior al dato de inflación- y continuando en junio, con menos fuerza, los fondos vienen recibiendo suscripciones diariamente", remarcó.

Paula Gándara, CIO de Adcap Asset Management, agregó que al mirar los flujos de los fondos en pesos, desde principios de junio se ve un cambio de tendencia.

Para Gándara, la estrategia de los inversores está enfocada en tener menos cobertura inflacionaria y más cobertura cambiaria.

"Ya no vemos más salida de dollar linked y comenzamos a ver salida de CER. El mercado deja de cubrirse contra la inflación y empieza a cubrirse contra un posible salto cambiario o aceleración del crawling peg en el mediano plazo", afirmó.

Inversiones en pesos: asumiendo más volatilidad

En los últimos años, las compañías suscribían fondos T+0 para las inversiones de corto plazo, para rescatarlos en cuestión de días y con ello pagar las obligaciones corrientes.

El problema que enfrentan los agentes actualmente es que los retornos de los T+0 son muy bajos a causa de la fuerte baja en la tasa de interés del BCRA.

La tasa de pases cayó al 40% (TNA), lo cual implica un rendimiento de menos del 3% mensual.

Esto impactó en los rendimientos de los money market, los cuales están operando con tasas del 35% (TNA) o debajo de ello, haciendo que los pesos remuneren cerca del 3% mensual, e incluso debajo de dicha marca.

De esta manera, lo que se está evidenciando es un proceso de cambio en la administración de los pesos de muy corto plazo, es decir, del cash management tanto de las compañías como de las personas físicas.

En este escenario, los T+1 comenzaron a tener mayor protagonismo ya que invierten en Lecap y ofrecen tasas más altas.

Sin embargo, estos no cuentan con liquidación inmediata, algo que las compañías suelen priorizar a la hora de administrar los pesos de muy corto plazo, los cuales se destinan para pagar las obligaciones de la empresa.

Por esto mismo, las gestoras ajustaron sus fondos para poder ofrecer fondos T+0 que invierten en Lecap, tratando de elevar los retornos de los fondos money market, invirtiendo en Lecap y ofreciéndole a los clientes la posibilidad del rescate inmediato.

La curva de Lecap opera con tasas de entre 45% y 63%(TNA) en los distintos venciminetos. 

Agustín Devoto, Director de Macro Securities, remarcó que se nota en la industria la fuerte rotación de activos del BCRA a activos del tesoro, en búsqueda de mayores rendimientos.

En línea con la dinámica dentro de la industria, desde Macro Fondos lanzaron un nuevo fondo T+1 que está 100% invertido en Lecap.

"Vimos la demanda de nuestros clientes buscando tasa, y en un mes de vida estamos en $190.000 millones, con una tasa directo de 4,96% desde el nacimiento. Hoy en este segmento de productos somos el FCI de mayor patrimonio en la industria", detalló Devoto.

Además, remarcó que, en medio de la rotación de los pesos, los fondos tradicionales de Badlar han duplicado su patrimonio.

"En nuestro fondo de pesos Badlar mantenemos la estrategia de riesgo corporativo en niveles de 50% y riesgo soberano en niveles del 30% para mantener los riesgos diversificados", remarcó Devoto. 

Los fondos T+1 acumularon el mes pasado rendimientos del 5,1% -cerca de dos puntos porcentuales por debajo de abril, pero ampliando su diferencial con los T+0 a más de 1.5 pp -.

Según detallaron desde PPI, las opciones Balanceadas fueron las de mejor performance con avances del 5,4%, y las corporativas la de peor con 4,7%.

Actualmente, las tasas de estos fondos se ubican en promedio en torno al 49% -con las categorías CER y Balanceadas alcanzando el 51% al 53% y las Corporativas del 41-42%.

A su vez, su volatilidad supera el 5%, en línea con el último mes, pero más que duplicando la de un T+0.

Gándara ve valor en los fondos T+1 para inversiones de corto plazo.

"Para el corto plazo, y en inversores conservadores, recomendamos el renta fija corto plazo T+1 que están diversificados entre CER y tasa. Para los que tienen más de tres meses de horizonte de inversión, recomendamos más fondos CER. Estamos viendo un aumento del flujo en estos. Nosotros desde nuestra parte impulsamos nuestro de Lecaps 100% y nuestra mirada está ahí porque es lo que está demandando el mercado", comentó.

Mariani detalló que desde Fima cuentan con dos propuestas para los inversores en fondos T+1.

Uno de ellos (Fima Ahorro pesos) tiene un horizonte de inversión de 1 a 2 meses, principalmente en Lecaps de muy corto plazo pensado para un perfil conservador que busca obtener un excedente sobre alternativas como el money market o un plazo fijo.

Además, cuentan con otro fondo (Ahorro Plus), con un horizonte un poco más largo, de 3 a 6 meses, con un objetivo de rendimiento más atractivo para aquellos inversores con mayor tolerancia a la volatilidad, tomando posiciones en activos más largos (Lecaps u otro tipo de bonos) que tienen un potencial de retorno más interesante que los instrumentos cortos.

Finalmente, Nicolás Merea Vega, Portfolio Manager de Mariva Fondos, remarcó que el mensaje del BCRA conjuntamente con el MECON fue claro y consistente con respecto a la utilización de las Lecap's como instrumento de referencia para la curva de tasas de interés en pesos.

En ese sentido, detalló que desde Mariva Asset Management cuentan con dos fondos T+1, con estrategias y riesgo/retorno diferentes.

"Para el inversor más conservador que quiere hacer rendir los pesos de corto plazo y obtener un rendimiento considerablemente superior a un money market, les brindamos como opción un fondo que invierte principalmente en Lecaps de muy corto plazo (15 días de plazo al vencimiento), obligaciones negociables y fideicomisos (ajustables a tasa Badlar) y cheques de pago diferido con un rendimiento similar a las Lecaps, pero con mínima volatilidad", comentó.

Por otro lado, y para los inversores más agresivos, desde Mariva Fondos también cuentan con un fondo que tiene un rendimiento esperado superior.

"Este fondo consiste en arbitrar la curva de Lecaps contra el tramo corto de la CER (ajustable por inflación). El 85% del fondo se encuentra invertido en Lecaps y el 15% en bonos ajustables por inflación. En este fondo es clave el seguimiento de los break even de inflación contra la curva de tasa fija, sumado a los relevamientos de inflación esperada", detalló.