¿Bonos o acciones?: qué prefieren los analistas en el segundo semestre

Mientras el Gobierno continúa saneando el Banco Central, los analistas ven oportunidades tanto en bonos como en acciones. ¿Cuáles son los activos preferidos?

Los analistas ven oportunidades tanto en bonos como en acciones en el segundo semestre.

Ambos activos muestran su potencial alcista, aunque también tienen riesgos asociados. Cuáles son los preferidos por los especialistas.

Cuáles son las acciones en pesos que mejor cubren las carteras ante un rally en el dólarSe disparan las suscripciones en FCI dólar linked: qué estrategias están tomando los fondos 

Anuncio sobre la segunda etapa

El ministro de economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central (BCRA), anunciaron un nuevo esquema monetario, la permanencia del crawling peg del 2% así como el mantenimiento del cepo.

Ambos funcionarios llamaron al actual momento de la gestión como "la segunda etapa de Gobierno".

En el corto plazo prima la cautela, aunque los analistas siguen viendo potencial y valor de largo plazo en los activos financieros.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, considera que el rally tanto en bonos y acciones desde el ballotage fue muy importante, y que el contexto actual amerita cautela en materia de este tipo de inversiones.

"Si bien creemos que en un escenario de normalización hay interesante upside en bonos Globales y equity local, los riesgos no son menores, especialmente en materia cambiaria y de vencimientos de pesos de corto plazo", detalló. 

Bonos o acciones para la segunda etapa

El dilema sobre qué clase de activo puede tener mayor potencial está planteado entre los distintos analistas.

Ante un escenario de eventual recuperación económica, las acciones podrían verse favorecidas. 

La postergación de la salida del cepo puede ser un limitante a dicha recuperación, y por ello los analistas se muestran selectivos.

Por otro lado, y en cuanto a los bonos, estos también pueden verse favorecidos si es que el mercado observa un continuidad en la normalización de la macro y un descenso del riesgo país.

Pero, la lenta acumulación de reservas y los vencimientos ajustados desde el año que viene pueden ser vistos como un riesgo para el mercado.

Por lo tanto, en ambos casos existen oportunidades, aunque no están exentas de riesgos. 

Agustín Helou, trader de Portfolio Investments, plantea un doble escenario para el futuro de los activos, es decir un escenario optimista y uno pesimista.

"En el optimista apuntaría a Bopreales (perfil agresivo) y soberanos en dólares (perfil muy agresivo). En el pesimista donde menos se va a sufrir, creo que es en ONs de buena calificación como por ejemplo PAE o Vista (perfil conservador) y BPJ25 para un perfil moderado", sostuvo.

Por su parte, Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, espera que los próximos 60 días sean en una etapa de transición hasta que la ley de bases comience a implementarse.

Una vez pasado esta ventana, las acciones podrían a ser un trade más atractivo, según Lazzati.

"El RIGI y el blanqueo, que son los elementos más importantes para atraer dólares a Argentina y salir de la recesión, tardarán aproximadamente 60 días en ponerse en práctica. A partir de ahí, será un buen momento para estar posicionado en acciones argentinas que van beneficiarse con el RIGI", comentó.

En ese sentido, ve mejor paradas a las acciones dentro del sector petrolero (YPF y Pampa) y las transportadoras de energía (Transportadora de Gas del Sur y Transportadora de Gas del Norte).

Por otro lado, y en cuanto a bonos, para Lazzati el GD35 tiene el mayor upside si se disminuye el riesgo país y el BOPREAL BPY26 es una buena opción para reducir el riesgo en la ponderación de renta fija.

Rally y pausa de los activos

El rally en los papeles argentinos en los últimos meses ha sido impresionante.

Desde 2020 a la fecha, el S&P Merval (CCL) pasó de valores cercanos a u$s 300 hasta los actuales u$s 1130.

En los últimos 3 años, las acciones evidenciaron un rally formidable.

El papel que más subió en los últimos 3 años fue Vista, con ganancias de 1026%, seguida por YPF, con un rally de 331% y TGS, avanzando 288%.

Más atrás se ubican papeles como Banco Macro, Central Puerto, Edenor, Grupo Financiero Galicia, Grupo Supervielle, Corporación América, Pampa, BBVA Argentina e IRSA, con ganancias de entre 120% y 289% en los últimos 3 años.

El rally en las acciones también vino de la mano de una fuerte suba en los bonos, los cuales suben más de 100% desde octubre pasado, permitiendo que el riesgo país caiga desde 2900 puntos hasta los actuales 1540 puntos. 

En cambio, Juan Manuel Franco explicó que podría darse un mix entre ambas clases de activos.

El economista jefe de Grupo SBS afirmó que, para perfiles que apuesten a la normalización pueden ver valor en el tramo corto de la curva así como en el de acciones del sector energético.

"Combinar estas posiciones con papeles del rubro materiales también puede ser una buena opción dada la muy floja performance de los últimos meses, brindando algo de protección en términos de beta", puntualizó.

En cuanto al futuro de los activos argentinos, desde analistas de Adcap Grupo Financiero se inclinan por las acciones, y en especial del sector de Oil & Gas.

"Mantenemos nuestro view del año sobre acciones energéticas. Nosotros solemos ver más a las acciones a más a largo plazo que a corto. Pampa Energía, YPF y Vista", dijeron desde Adcap Grupo Financiero.

Las opciones con la deuda

Los bonos pueden ser una oportunidad ante las chances de que los mismos compriman hacia niveles similares a los créditos similares.

Los bonos del tramo corto rinden entre 26% y 30%, mientras que los títulos del tramo largo rinden entre 19% y 22%.

Si la deuda argentina pasase a rendir como la de países de crédito similar, que operan con tasas en torno al 10%, la renta fija local podría verse favorecida y evidenciar ganancias de entre 30% y 65% desde los valores actuales. 

En cuanto a los bonos, Lucas Buscaglia, Analista de Research en Balanz, agregó que, pensando ya más a mediano plazo, es un buen momento para tener posiciones más livianas en los bonos soberanos en dólares.

"Los riesgos para la segunda mitad de año probablemente generen ruido en la curva. Si bien el programa económico ha logrado varios hitos, como el ajuste fiscal y la baja de la inflación, las cuestiones aún sin resolver en el lado monetario y cambiario generan dudas entre los inversores, que difícilmente convaliden precios mucho mayores sin señales claras en estos aspectos", sostuvo.

Con este escenario en mente, Buscaglia detalló que dentro de la curva de bonos en dólares, ve mejor parado al GD38.

"Este bono tiene un mejor indenture, siendo una alternativa interesante para escenarios más pesimistas", comentó.

Por otro lado, recomendó que, para aquellos que buscan rotar desde soberanos hacia otro tipo de activos, dentro del espacio de los provinciales surgen alternativas para varios perfiles de riesgo.

"Para aquellos más conservadores, el bono de Santa Fe (2027) y el de Chubut (2030) nos gustan. Para aquellos más moderados, los bonos de Córdoba (2027), Mendoza (2029) y Neuquén (2030 - no garantizado) también son interesantes, viniendo de provincias solidas desde lo fiscal y con un mayor carry que los soberanos", afirmó.

Adrián Yarde Buller, estratega y economista jefe de Facimex Valores, sostuvo que, para las carteras de renta fija en dólares, mantiene una alta exposición a soberanos (60%) priorizando el tramo corto de la curva.

"Seguimos sobre ponderando instrumentos del tramo corto como GD29 y AL30, complementado con exposición acotada al GD35. Aunque los bonos más largos tienen menor paridad y mayor upside en caso de una normalización de la curva, en el corto plazo seguimos sobre ponderando los bonos más cortos a la espera de que la curva se aplane conforme avance el proceso de normalización", detalló.

Según sus cálculos, el potencial alcista de los bonos ante una convergencia a créditos "B" es de 41% en promedio en el tramo corto y de entre 45% y hasta 68% en los tramos medios y largos. El de mayor potencial alcista actualmente es el GD35.

Desde Research Mariva indicaron que su bono preferido en la curva es el GD35, aunque también señalan cierta cautela con la renta fija local.

"Nos mantenemos neutrales con los bonos. Nuestro bono de preferencia en términos de rentabilidad-riesgo sigue siendo el GD35. Consideramos que la aprobación de la Ley de Bases es un gran paso para el gobierno, pero consideramos que aún queda un largo camino por recorrer hacia una normalización de la curva y la convergencia al riesgo de otros soberanos con riesgo de crédito B- o CCC+", dijeron. 

A su vez, agregaron que, para converger a creditos más bajos, levantar los controles de capital sería clave, pero hoy en día es una tarea muy desafiante.