Vuelve el carry trade: por qué ahora conviene invertir en pesos para ganar en dólares
Dada la estrategia cambiaria del Gobierno, el mercado especula con que la brecha cambiaria se estabilizará en las próximas semanas. Qué conviene hacer con los pesos
El Tesoro enfrenta vencimientos por $3,75 billones en la licitación de este miércoles. Para poder hacer roll over, el equipo económico ofreció cinco Boncer cero cupones y cuatro dólar linked cero cupón.
Dada la estrategia cambiaria del Gobierno, el mercado ve chances de que la brecha cambiaria se estabilice en las próximas semanas. Ante esa expectativa, los analistas creen que se abrió una ventana para hacer carry trade.
¿Cuáles son los bonos preferidos por los analistas para llevar a cabo la estrategia en pesos en medio de la licitación?
Hacia la licitación
El Tesoro enfrenta vencimientos por $3,75 billones. Licitará un muy amplio menú de instrumentos entre las cuales ofrece una Lecap del 29 de noviembre (S29N4) y otra al 31 de marzo (S31M5).
También se incluye un Boncer cero cupón de diciembre de 2025 (TZXD5), otro diciembre de 2026 (TZXD6), también junio de 2027 (TZXD7), a diciembre de 2027 (TZXD7) y finalmente otro Boncer a junio de 2028 (TZX28).
Finalmente, la oferta incluye también un bono dólar linked cero cupón de junio de 2025 (TZV25), otro a diciembre de 2025 (TZVD5), a junio de 2026 (TZV26) y finalmente a junio de 2027 (TZV27).
Todos los instrumentos licitarán precio con excepción de la Lecap S31M5, donde el equipo económico estableció una tasa mínima de 69,7% TEA que equivale a una TEM del 4,5%.
Brecha contenida: ¿Momento para el carry trade ?
La licitación llega en un momento en el que los analistas del mercado consideran que podría abrirse una ventana para hacer carry trade.
Por un lado, la inflación está apuntando a la baja, lo cual implica menores presiones nominales.
Además de ello, el equipo económico anunció la semana pasada que parte de los dólares que compre en el MULC los venderá en el mercado financiero (CCL) para absorber los pesos que emita por dicha compra.
Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), remarcaron que esperan que el Gobierno haga esfuerzos para mantener a la brecha contenida.
"Ante el bajo stocks de reservas y el regreso de las ventas en el MULC, se volvió menos creíble que el BCRA cumpla la amenaza de absorber $2,5 billones mediante venta de divisas en CCL/MEP. En este contexto, no nos sorprendería que el equipo económico saque un nuevo as bajo la manga para tratar de mantener a raya a la brecha", dijeron.
De esta manera, el Gobierno apunta a un objetivo dual de aspirar pesos y de controlar la brecha cambiaria, lo cual podría abrir la ventana a una estrategia de carry trade de corto plazo.
Adrián Yarde Buller, economista jefe de Facimex Valores, también considera que parece ser un buen momento para abrir posiciones de carry.
"Los datos de alta frecuencia de precios favorecen a las Lecap. Luego de los anuncios del fin de semana, los dólares financieros se encuentran en niveles similares a los observados durante la estabilización posterior al overshooting con crisis de balanza de pagos de 2018. Es un punto de entrada atractivo para posiciones de carry, mucho más atractivo que hace algunos meses, con tasas de interés reales que ya volvieron a terreno positivo", explicó.
Juan Pedro Mazza, estratega de renta fija de Cohen, agregó que el carry trade ganó atractivo táctico para el corto plazo, ya que las intervenciones del BCRA en el CCL deberían contener la volatilidad cambiaria.
Sin embargo, también advierte que dicha estrategia conlleva riesgos.
"Si el BCRA no mantiene un ritmo suficientemente alto de compras en el Mulc, su capacidad de intervención en el CCL podría verse comprometida. La incertidumbre sobre cómo se levantará el cepo es considerablemente alta. Por lo tanto, recomendamos diversificar entre diferentes clases de instrumentos: dolar linked, CER y tasa fija", dijo.
El IPC-OJF de Ferreres midió para la semana pasada una inflación núcleo del 0,0% semanal, siendo el menor registro semanal desde octubre de 2021.
En el último mes móvil (4 semanas / 4 semanas) la inflación núcleo cayó al 2,6% mensual, mientras en la medición punta de los últimos 30 días fue del 2,2%, casi en línea con el crawling peg.
Por lo tanto, lo que está apuntando a una nueva desaceleración luego del rebote de julio.
Los analistas de Grupo IEB consideran que con el Central interviniendo la brecha puede existir la oportunidad de hacer carry con instrumentos en pesos. En ese sentido, ven especial atractivo en las Lecap.
"Vemos la brecha cambiaria oscilando en una banda de entre 35% y 45%. Para esto preferimos posicionarnos en Lecap, que si bien creemos que el tramo largo puede comprimir si se consolida el sendero de desaceleración de la inflación, en el corto plazo está el riesgo de una potencial suba de tasas. Creemos conveniente estirar duration hasta octubre que rinde en torno a 4% TEM", detallaron.
