Los bonos argentinos siguen a la baja, pero las acciones argentinas se recuperan

Los mercados esperan conocer datos del mercado laboral a publicarse el viernes para determinar la magnitud de la baja de tasas de la Fed en septiembre.

Las acciones argentinas se recuperan, aunque los bonos mantienen su tónica negativa.

Los analistas siguen atentos al futuro de las reservas para determinar el potencial de los bonos. Ven valor en la renta fija local, la cual podría subir más del 50%.

Apertura mixta en Wall Street

Esperando Las acciones en Wall Street operan sin grandes cambios el miércoles a la espera de los datos del mercado laboral, los cuales definirán la magnitud de baja de tasas de la Fed.

El Dow Jones sube 0,25%, mientras que el S&P500 retrocede 0,02%. Finalmente, el índice del sector tecnológico baja 0,33%.

Esperandoa la Fed

Durante la mañana del miércoles se conoció el dato de ofertas laborales en EEUU (JOLTs), el cual resultó bastante más bajo de lo esperado.

La cantidad de puestos laborales abiertos en EEUU fue de 7,67 millones, bastante debajo de los 8,09 millones que esperaba el mercado. También estuvo debajo de los 7,91 millones que se había publicado el mes pasado.

Esto podría reflejar una debilidad en el mercado laboral mayor al esperado, lo cual podría presagiar un mal dato de empleo que se va a publicar el viernes.

Los analistas del banco de inversión ING indicaron que la inflación está en el camino al 2% y afirmaron que, con estos datos, se asegura un recorte de tasas de septiembre.

Sin embargo, remarcan que el informe de empleo esta semana determinará la magnitud

"Esperamos tres recortes de tasas de 25 puntos básicos para este año a uno. La expectativa de ver un recorte de tasas de 50 puntos básicos de esta semana se ve un poco agresiva ahora", dijeron.

En base a lo que hay que esperar sobre el dato de empleo, desde ING indicaron que, si la economía de EE.UU. crea menos de 100.000 puestos laborales y la tasa de desempleo aumenta a niveles de 4,4% o 4,5%, entonces un recorte de 50 puntos básicos es más probable.

Esto se da en base a los últimos comentarios de Powell acerca de que no buscan o dan "la bienvenida a un mayor enfriamiento en las condiciones del mercado laboral".

"Sin embargo, si las nóminas llegan alrededor de la marca de 150.000 y la tasa de desempleo se mantiene en 4,3% o se sumerge al 4,2%, ya que el consenso está prediciendo actualmente, podemos decir de manera segura que será de 25 puntos básicos", dijeron desde ING.

La relación entre puestos vacantes y desempleo en Estados Unidos parece estar en caída libre en estos momentos. 

Esto inclina la balanza de riesgos hacia recortes de tasas de la Fed más rápidos y anticipados.

Los analistas de Balanz afirmaron que los datos económicos y los discursos de los miembros de la Reserva Federal apuntan al inicio del ciclo de recorte de tasa de política monetaria en septiembre.

En ese sentido, remarcaron que los datos de empleo (agosto) esta semana en Estados Unidos serán claves para determinar el tamaño del primer corte de la Fed.

"Si bien hace unas semanas el mercado incorporaba un corte de 50bps en septiembre, empezar el ciclo de recortes con una magnitud superior a 25bps podría indicar que la Reserva Federal estaría preocupada por la dinámica de la actividad económica, lo que presionaría a la baja a las tasas del Tesoro y probablemente afectaría de manera negativa al apetito por riesgo", dijeron. 

El mercado se prepara para el dato de empleo a publicarse el viernes, el cual definirá el tamaño de recorte de tasas de la Fed el próximo 18 de septiembre.

Las probabilidades de ver un recorte de 25 puntos básicos actualmente son de 69%, y se espera otro recorte de igual magnitud en la reunión de noviembre, con un 50% de probabilidad.

Finalmente, para la reunión de diciembre, el mercado espera un recorte de 50 puntos básicos, con un 45% de probabilidad. 

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, detalló que el mercado, ve ya con la seguridad que la reunión de septiembre traerá un recorte de tasas de interés, poniendo al desempleo en el centro de atención.

"El mercado comienza a monitorear los datos del mercado laboral con mayor detenimiento, con el dato de agosto a conocerse el próximo viernes por la mañana. En este contexto, la incógnita del mercado ya no pasa por cuándo se recortarán tasas (se descuenta como mínimo un recorte de 25 puntos básicos en septiembre), sino por qué tan rápido y hasta dónde se recortarán", explicó Franco.

Bonos en rojo

Todos los tramos de la curva soberana argentina operan en rojo el miércoles. El Global 2029 baja 0,48%, mientras que el GD30 cae 0,34%.

En el tramo medio, el Global 2035 pierde 0,77%, mientras que el Global 2038 desciende 0,74%.

Finalmente, en el extremo más largo de la curva, los bonos caen 0,82% y 0,7% a 2041 y 2046 respectivamente. 

De esta manera, configuran su segundo día consecutivo de baja, arrastrados por un contexto global adverso.

Desde PPI indicaron que las bajas actuales en los bonos soberanos se debe a factores globales y que sufren más que sus pares ya que se trata de títulos con mayor volatilidad.

"A pesar de que los Globales caen con más fuerza que la mayoría de sus pares, hay que tener en cuenta el high beta de nuestra deuda. Este factor genera que los bonos amplifiquen el comportamiento de sus pares. La renta fija en dólares se contagió de la debilidad de los mercados emergentes en un arranque de semana complicado. El principal driver: los datos económicos de Estados Unidos poco alentadores", sostuvieron.

El S&P Merval en dólares (CCL) sube 1,8% hasta los u$s 1355-

En cuanto a las acciones, estas operan todos en verde.

Las mayores subas se registran en IRSA, que gana 3,7%, seguida por Grupo Financiero Galicia, Vista, BBVA Argentina y Central Puerto, con avances de entre 2,6% y 3,3%. 

El potencial de los bonos

El contexto global con mayor volatilidad se torna adverso para los títulos locales, aunque el mercado sigue atento a las variables locales, en particular, al futuro de las reservas y al blanqueo de capitales.

Se espera que septiembre sea un mes débil en materia de reservas, por lo que esto podría afectar a la renta fija argentina en las próximas semanas.

Pese a estos riesgos, los analistas siguen viendo valor en los bonos soberanos argentinos.

En cuanto al futuro de los bonos, desde Facimex Valores se muestran optimistas sobre la renta fija local y ven valor en los tramos más cortos especialmente.

"En las carteras de renta fija en dólares, seguimos priorizando soberanos. Sobre ponderamos AL30 y GD29 a la espera de que la curva soberana siga aplanándose, asignando valor a estructuras de amortizaciones más concentradas en los próximos años que permitirán acelerar el recupero del capital si la deuda se mantiene performing", detallaron.

En ese sentido, y pensando en un contexto de normalización de la curva soberana, la cual podría converger hacia rendimientos de créditos similares a los de la Argentina, el título que más podría subir en ese trayecto es el GD35, con una ganancia de 67%, seguido por el GD41, con un potencial upside de 65%.

Los títulos del tramo corto podrían evidenciar subas menores, de entre 39% y 43%, según cálculos de Facimex Valores. 

Hoy la curva soberana se muestra invertida, con rendimientos del 25% en el tramo corto y del 17% en promedio en el tramo medio y largo.

Por lo tanto, la posibilidad de que la curva se torne normal podría generar un potencial alcista en los bonos a mediano plazo.

Pese a la incertidumbre sobre las reservas, desde Grupo IEB se mantienen optimistas sobre la renta fija local y consideran que los fundamentals de los bonos hard dollar siguen sólidos, por lo que entienden que se justifica estar en bonos soberanos.

"Los fundamentals de la deuda siguen siendo muy positivos, con una brecha cambiaria contenida, inflación a la baja, e incluso el déficit financiero de julio producto del pago de intereses y amortización de globales y bonares, mostró que el gasto continuó teniendo una fuerte contracción en todas las partidas de -23,6% interanual en términos reales", afirmaron.

En cuanto a los bonos a posicionarse, desde Grupo IEB explicaron que los títulos de mayor plazo son más defensivos que los de menor plazo.

"Los bonos GD41 y AE38 dado las bajas paridades resultan defensivos ante un escenario adverso y dada la convexidad dependiendo de cuanto comprima la curva podrían brindar un mayor upside que los cortos. A pesar de esto los bonos cortos podrían comprimir más rápido dado que son los que permiten recuperar el capital de manera más acelerada", explicaron desde Grupo IEB.