Основным драйвером роста денежной массы в Беларуси является увеличение суммы наличных денег и средств на текущих счетах, что несет инфляционно-девальвационные риски при возникновении внешних шоков. На данные риски указали экономисты Евразийского банка развития в макроэкономическом обзоре за март 2023 года. Они отметили, что средняя широкая денежная масса в Беларуси в январе 2023 года увеличилась по сравнению с январем 2022 года на 11,7%, причем основу роста, как и ранее, обеспечили наличные деньги и депозиты до востребования, величина которых выросла на 51% и 52,6% соответственно. Доля данных параметров в широкой денежной массе за год поднялась на 8,1 процентного пункта, достигнув 30,4%. Это и создает повышенные риски. В то же время, в обзоре АЕБР отмечено, что данные риски были отчасти компенсированы ростом срочных рублевых депозитов населения на 24,7%, а также уменьшением валютизации широкой денежной массы в январе на 6,1 процентного пункта — до 48,1%. При этом в ЕАБР прогнозируют снижение темпов инфляции в Беларуси во втором квартале текущего года ниже 4% в годовом выражении, после чего, темпы роста цен ускорятся на фоне роста заработных плат и восстановления потребительского спроса, и в конце года могут достигнуть 8%. Экономисты банка также отметили ожидаемое ослабление отрицательного влияния на инфляцию со стороны ценового регулирования. В обзоре ЕАБР сделан довольно оптимистичный прогноз в отношении белорусской экономики. Экономисты указали на появление признаков ее адаптации к внешним шокам: в январе 2023 года инвестиции в основной капитал в РБ сократились всего на 4,1% (в годовом выражении) после снижения на 19% в декабре прошлого года. Они отметили, что в строительстве прекратился спад, кроме того, розничный товарооборот в годовом выражении снизился только на 2,9% против сокращения на 6,7% в декабре. Сохранилась положительная динамика в сельском хозяйстве, объем производства в котором вырос на 3,4%. Тем не менее, в ЕАБР считают, что в первом квартале текущего года ВВП Беларуси будет меньше прошлогоднего уровня на 3–5%, что объясняется, преимущественно, эффектом высокой базы начала 2023 года. Но во втором квартале экономика Беларуси может перейти к росту в годовом выражении. Ее подъему будет способствовать и формирующийся тренд повышения реальной заработной платы, который поддержит реальные доходы населения и потребление. Экономисты ЕАБР не стали обсуждать влияние на экономику со стороны денежно-кредитной политики Нацбанка, но отметили, что в случае отсутствия новых существенных шоков процентные ставки на кредитно-депозитном рынке в текущем году останутся низкими, а Нацбанк может снизить ставку рефинансирования до 10% или даже ниже. В то же время, в обзоре банка отмечено, что снижение ставки рефинансирования Нацбанка с 1 марта текущего года на 0,5 процентного пункта — до 11% годовых — не приведет к дополнительному снижению ставок на кредитно-депозитном рынке, так как те резко упали во второй половине 2022 года в связи с избытком ликвидности в банках. Средняя ставка по новым срочным рублевым вкладам населения и организаций в январе 2023 года составила 3,51%, а по новым рыночным рублевым кредитам — 10,13%.
