«Префы» «Сургутнефтегаза»  - наиболее понятная дивидендная история в условиях слабого рубля

«Сургутнефтегаз» в пятницу вечером опубликовал финансовые результаты за первое полугодие 2023 года по РСБУ. Чистая прибыль компании достигла 846,6 млрд руб., валовая выручка —902 млрд руб. При EBITDA в 288 млрд руб. рентабельность по EBITDA составила 31%. 

Как и ожидалось, чистая прибыль значительно увеличилась за счет очень больших «прочих доходов и расходов», которые включают в себя прибыли и убытки по курсовым разницам. «Тем не менее доходы в размере 723,3 млрд руб. оказались гораздо меньше ожидаемого нами уровня в более 1 трлн руб», - обратил внимание Смит Рональд, аналитик «БКС Мир инвестиций», уточнив, что прогноз дивидендов в размере 15,5 рубля на привилегированную акцию за 2023 год теперь выглядит слишком оптимистичным, вместо дивдоходности в 27% следует ожидать доходности в 23-24%, и это все еще впечатляет.

Результаты свидетельствуют об изменении состава «кубышки», поскольку доходы по курсовым разницам разочаровали. Рональд Смит обращает внимание на то, что в нескольких строках отчета о прибылях и убытках цифры скрыты, а о банковских вкладах вообще ничего не сказано. «Общий объем отчислений от финансовых вложений мог быть исключен и составил 113,5 млрд руб., что соответствует ставке 4,2% годовых на весь объем финансовых активов в 5,25 трлн руб. Однако отсутствие отчетности о размерах банковских депозитов и более низкие, чем ожидалось, доходы по курсовым разницам означают, что денежные средства были переведены в какую-либо другую форму финансовых активов, например, в акции другой компании или, возможно, в денежные депозиты в рублях. В долларовом выражении объем финансовых активов сократился с $63 млрд на конец 2022 года (из которых «кубышка» составляла $61 млрд) до примерно $59 млрд», - сказал Рональд Смит.

Кирилл Бахтин, старший аналитик Инвестбанка «Синара», видит представленные результаты позитивными в плане их потенциального влияния на котировки, так как за счет девальвации рубля чистая прибыль в 2023 года вырастет. Однако чувствительность прибыли (убытка) от курсовых разниц к движениям пары доллар/рубль снизилась по сравнению с 2022 годом, поэтому расчетные дивиденды за второе полугодие 2023 года по «префам», как ожидается, уменьшатся относительно первого полугодия 2023 года, ведь масштабная девальвация уже случилась. «Прибыль от курсовых разниц в 690 млрд руб. дает основание заключить, что основная масса депозитов хранится не в рублях. По нашим расчетам, средства, накопленные на депозитах, увеличились за перовое полугодие с 4,3 трлн до 5,3 трлн руб. (+21%), но уменьшились в пересчете на доллары с $61,4 млрд до $60,3 млрд (-2%)», - говорит Кирилл Бахтин. На данный момент аналитики ИБ «Синара» оценивают дивиденды за год в 15 руб. на привилегированную акцию, что предполагает дивидендную доходность в 27%. По обыкновенным акциям «Сургутнефтегаза» подтверждают рейтинг «Покупать», по привилегированным — «Держать».

Аналитики ПСБ полагают, что рост активов и статьи «Прочие доходы» косвенно указывают на рост «кубышки» и в сочетании с ростом чистой прибыли подтверждают весьма привлекательный дивидендный профиль привилегированных акций «Сургутнефтегаза» - в случае сохранения курса доллара на текущих позициях и движения нефтяных котировок в ближайшие месяцы в рамках прогнозов, дивиденды по итогам 2023 года по «префам» могут составить 13,5-13,7 руб., что предполагает дивидендную доходность на уровне не менее 23% даже после бурного пятничного ралли. «Хотя технически привилегированные бумаги «Сургутнефтегаза» и выглядят перегретыми, среднесрочно мы позитивно смотрим на них, считая их одной из наиболее понятных и ярких дивидендных историй на рынке в сценарии слабого рубля», - прокомментировали аналитики ПСБ.

Рейтинг ожидаемых дивидендных выплат по акциям РФ и США — в новом сервисе инвестиционных прогнозов «Финам AI-скринер» .