Валютный ракурс
В конце мая курс доллара опустился до отметки 88,4 рубля. С ценовых максимумов в середине апреля (94,5 рубля) американская валюта ослабла по отношению к российской на 6,5%.
Есть несколько причин укрепления рубля. Ключевая из них — превышение предложения валюты на торгах над спросом. Основные продажи идут от экспортеров, которые активно продавали валюту за рубли перед уплатой налогов 28 мая. При этом 27 мая в США официально объявлен выходным (в Соединенных Штатах отмечается День поминовения). В этот день торги шли, но не проводились расчеты по валютным парам с долларом. Поэтом экспортеры были вынуждены продавать больше валюты с расчетами на «завтра», что позитивно влияло на курс рубля в начале последней майской недели.
Другая важная причина происходящего укрепления рубля — это слабый спрос на инвалюту. Проблемы с исходящими платежами, которые обозначились в начале этого года, за последние месяцы продолжают нарастать. Возникают трудности даже с проведением трансакций в дружественные страны.
При этом европейские и американские регуляторы вынуждают иностранные банки сворачивать бизнес в России. Поэтому из сотен кредитных учреждений, работавших с платежами через SWIFT, в нашей стране осталось не больше трех.
В то же время сокращение объема импорта в РФ стало следствием ужесточения требований в отношении российских клиентов со стороны банков дружественных стран, которые опасаются вторичных санкций США.
Кроме того, на рубль позитивно влияют высокая ставка, жесткие нормы на отток капитала из РФ и невозможность наращивать импорт из-за ограничений по трансграничным расчетам.
Другая причина крепкого курса — это реализация указа об обязательной репатриации и продажи валютной выручки. В марте сальдо торгового баланса (разница между экспортом и импортом государства) было на рекордных отметках за последнее время. Это приводит к повышенным объемам предложения валюты на рынке.
Летом высока вероятность как минимум сохранения жесткой денежно-кредитной политики и даже дальнейшего роста ключевой ставки (до 16,5–17%), поскольку инфляция в России пока остается высокой. За счет изолированности российского валютного рынка от иностранных инвесторов воздействие ключевой ставки на курс рубля за последние два года стало весьма ограниченным.
Стоит иметь в виду и нынешнее снижение нефтяных цен: относительно апрельских максимумов котировки Brent в конце мая упали на 9%. Поэтому выручка от экспорта снизится на эту величину с некоторым временным лагом. Возможно, сократятся продажи валюты из ФНБ (объем инвестиций из фонда в первом полугодии 2024-го был небольшим, так что ЦБ может сократить операции по зеркалированию этих расходов во втором полугодии).
По словам министра финансов Антона Силуанова, в федеральный бюджет в весеннюю сессию внесут поправки, которые увеличат расходную часть. Глава ведомства объяснил это необходимостью исполнить поручения президента от 29 февраля, которые «требуют дополнительных ресурсов в течение года». Это предполагает, что и доходная часть бюджета должна расти. А увеличиться она может, в том числе, за счет адекватного ослабления курса рубля.
Мы считаем, что нынешнее укрепление нацвалюты приводит к эффекту, ненужному правительству (Минэкономразвития ожидает, что курс доллара на конец 2024 года вырастет до 98,1 рубля). Поэтому усиление рубля вероятно носит временный характер и в дальнейшем стоит ожидать его ослабления.
С 8 мая по 6 июня 2024 года ЦБ РФ выступает нетто-продавцом валюты на сумму около 6,3 млрд рублей в день — это в 10 раз больше, чем было в предыдущем месяце. В начале июня Центробанк назовет новые лимиты и, по всей видимости, регулятор может снизить объемы предложения валюты из резервов или даже стать чистым нетто-покупателем валюты (юаней), чтобы сбалансировать укрепление рубля.
Это также будет означать, что локальное усиление рубля в мае оказалось временным фактором. Летом курс доллара, евро и юаня могут оказаться на более высоких уровнях. Мы ожидаем, что диапазон торгов по паре USD/RUB до конца июня составит 88–92 рубля, а по паре EUR/RUB 96–98,5 рубля.
Автор — аналитик ФГ «Финам»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора