Франция в долгах как в шелках. А платить за всё это придется евро

Пара евро/доллар упала сегодня ниже круглого уровня поддержки 1,0700. Рынок относится к круглым цифрам с особым трепетом, поэтому уровни с 0 или 0,5 на конце имеют даже некий символический смысл. Означает ли это, что пройденный «круглый предел» знаменует для евро наступление темных времен? Собственно говоря, единая европейская валюта остается в затруднительном положении уже несколько недель. Но так низко она еще не падала.

А ее краткосрочные перспективы ухудшаются на фоне неопределенности по поводу выборов в законодательные органы Европейского Союза. Евро может столкнуться с еще большим давлением, если на общем континенте произойдет серьезный сдвиг в политике. Кроме того, монетарная политика Европейского центрального банка, который собирается провести дальнейшее снижение ставок, тоже удешевит евро. Но эти факторы уже были известны и раньше.

Тем не менее евро вполне удерживал цену выше этой «круглой семерки». Что изменилось?

1. Экономические отчеты показали, что потребители Германии настроены пессимистично, а индекс ожиданий IFO неожиданно упал до 89 пунктов. По этому поводу президент IFO Клеменс Фюст заявил, что «немецкая экономика испытывает трудности с преодолением стагнации».

2. В то же время Франция, которая долгие годы старалась сохранить контроль над своей экономикой, попала в затруднительную ситуацию. Страна оказалась не совсем готова к соблюдению строгих экономических правил, установленных Европейским Союзом.

3. Эксперты утверждают, что без компромиссов с ЕС Франция вообще рискует оказаться в изоляции. Особенно если финансовые рынки начнут отворачиваться от страны в условиях кризиса. Такие действия могут привести к увеличению стоимости займов и усилению экономического давления на страну.

Учитывая, что Европейский центральный банк играет ключевую роль в поддержании стабильности еврозоны, в случае изменения политической картины во Франции регулятор просто будет вынужден пересмотреть свою политику. На примере текущей ситуации во Франции отлично видно, как политические изменения могут влиять на экономическую стабильность не только внутри страны, но и на международном уровне.

То есть сейчас во Франции закладывается будущее всей европейской интеграции

При этом французский рынок облигаций самый крупный в еврозоне. В начале июня заметно возросла рисковая премия, которую Франция платит по своему госдолгу. Эта выплаты уже вышли на уровень, который в последний раз наблюдался во время долгового кризиса в еврозоне в 2012 году.

А ведь сейчас кризиса, по большому счету, еще нет... А может и не быть совсем, если правые и левые во Франции окажутся в Национальном собрании в меньшинстве. Но, похоже, в это верит только президент Макрон, который сам эти выборы инициировал.

Кто же владеет французским долгом?

Около половины гособлигаций страны находится в руках иностранных инвесторов. И эта «иностранная доля» у Франции гораздо, гораздо выше, чем в Италии, США, Испании или Германии. Это важный аспект, поскольку в случае политических или экономических потрясений иностранцы уйдут, увеличивая таким образом давление на французский рынок.

Среди них крупнейшими покупателями французских облигаций являются:

• управляющие активами
• пенсионные фонды
• хедж-фонды

Последние, кстати, были доминирующими игроками на рынке французских государственных облигаций, что подчеркивает их влияние на текущие торги.

Иными словами, Франция в долгах как в шелках. А платить за всё это придется евро

И аналитики уже предупреждают о потенциальном риске нового раунда продаж. Особенно учитывая исторически высокие затраты на хеджирование валют. Кроме того, текущая ситуация все больше напоминает события 2017 года. Тогда в преддверии выборов президента Франции Марин Ле Пен обещала в случае своей победы вывести страну из Европейского Союза.

Актуальные опросы показали:

• лидерство партии Национального объединения увеличилось до 35%
• левый альянс Новый народный фронт сохраняет стабильность на уровне 28%

Простая арифметика показывает, что большинство опрошенных избирателей не поддерживает центр во главе с президентом Эммануэлем Макроном.

И сегодня пара евро/доллар полностью отработала весь негатив:

• и неожиданное снижение индекса потребительского доверия GfK в Германии за июль
• и голубиные комментарии главы финского Центрального банка Олли Рена
• и ястребиные заявления представителей совета управляющих американского Центробанка Лизы Кук и Мишель Боуман

Тем не менее падение евро все еще не предопределено, как это может показаться сейчас

Ведь завтра пройдут первые дебаты между кандидатами в президенты США – Джо Байденом и Дональдом Трампом. А в пятницу выйдут суперважные данные по уровням инфляции в США. Прогнозы ожидают замедления роста цен в американской экономике с уровня 2,8% до 2,7–2,6 процента. Если снижение пройдет по плану, то доллар США окажется под давлением ставки ФРС. Мягкие данные по инфляции усилят ожидания снижения процентных ставок в сентябре. Тогда как более высокие, чем ожидалось, будут иметь обратный эффект.

Кроме того, в этот же день экономический календарь буквально насыщен отчетами. В том числе, кстати, по инфляции во Франции и других странах ЕС. Так что имеет смысл подготовиться к высокой волатильности валют и других активов.

Посмотрите, например, как сегодня пара евро/доллар (график 1) отреагировала на слабые отчеты по ВВП США (график 2). Они показали, что американская экономика выросла за первый квартал только на 1,3%. При этом прогнозы ожидали уровня 1,6%. Эти данные указывают на самый низкий рост со времени сокращения в первой половине 2022 года.

Что касается четверга, то, скорее всего, курс евро останется в угнетенной позиции и может даже снизиться до минимальной цены июня – в область 1,0670. А вот в пятницу не исключен отскок, если данные по инфляции будут обнадеживающими для европейской валюты.