Паадение иены продолжается, а интервенции всё нет. Обзор USD/JPY

Японская иена достигла самого слабого уровня против доллара США с 1986 года, закрепившись выше 160, по отношению к евро падение максимальное за всю историю. Обесценивание иены повышает стоимость импорта, что наносит ущерб потребителям, снижая реальные располагаемые доходы, и ставит под угрозу восстановление контроля над инфляцией.

Масато Канда, заместитель министра финансов и валютного управления Японии, заявил в среду, что чиновники внимательно следят за валютными рынками и при необходимости предпримут соответствующие шаги. Он охарактеризовал последнее движение валюты как «быстрое» и «одностороннее», но воздержался от комментариев, является ли оно чрезмерным. Иена на его выступление не отреагировала. Министр финансов Шуничи Судзуки заявил, что они внимательно следят за развитием событий на рынке и при необходимости примут все возможные меры, но пока это только вербальная, а не фактическая интервенция.

Иена дешевеет из-за огромного разрыва в процентных ставках, в Японии она близка к нулю, в США и ряде других стран большой семерке превышает 4%. Предыдущая интервенция, которую власти Японии провели после достижения уровня 160 в мае, обошлась в 61.1 млрд долл., новая потребует не меньше.

По-прежнему исходим из того, что время играет на стороне Японии и властям на текущем этапе необходимо всего лишь сдерживать падение иены, пока она не достигнет дна, пока рыночный ветер не сменится. Произойдет это тогда, когда одновременно случится два события – ФРС начнет цикл снижения ставки, а Банк Японии ее поднимет. Возможно, откат начнется сам по себе и не потребует интервенции, если завтрашние данные PCE США повысят вероятность снижения ставки ФРС в сентябре или даже ранее.

Позиционирование по иене остается устойчиво медвежьим. Наметившееся было в мае сокращение короткой позиции на фоне слухов о подготовке Банком Японии шагов по ужесточению монетарной политики быстро сошло на нет, расчетная цена выше долгосрочной средней и имеет тенденцию к продолжению роста.

Неделей ранее мы предположили, что объективные факторы толкают USD/JPY вверх, но монетарные власти Японии готовы провести интервенцию, если пара вновь уйдет к рекордной вершине. Рост выше 160 пока не привел к интервенции, но вероятность ее заметно выросла. Технический взгляд на ситуацию ничего не даст, поскольку пара в любой момент может перейти в ручное управление из-за ясного предупреждения со стороны Банка Японии. Фундаментально же картина остается прежней – рыночные факторы толкают ее вверх, и если со стороны монетарных властей Японии не последует в ближайшее время конкретных действий, она вполне может добраться до 165 уже в ближайшие дни.