Доллар сдулся

Джером Пауэлл в ходе своих выступлений перед Конгрессом США показался инвесторам скучным. Однако, когда ты пытаешься выполнить двойной мандат по снижению инфляции к таргету в 2% и недопущению стремительного роста безработицы, быть скучным – это равносильно тому, что быть интересным. Показалось, что председатель ФРС не сказал ничего нового, сделав акцент на зависимость политики центробанка от данных. Это не привело к снижению доходности казначейских облигаций и не ослабило доллар США. Как оказалось, только до выхода в свет статистики по американской инфляции.

Динамика доходности казначейских облигаций США

По словам Джерома Пауэлла, майский отчет об инфляции был хорошим, но ФРС требуются дополнительные доказательства. Они были получены спустя сутки – потребительские цены впервые со времен пандемии просели на 0,1% м/м, а в годовом исчислении продемонстрировали самую медленную динамику с марта 2021. Председатель Федрезерва отметил, что рынок труда охлаждается, но существуют двухсторонние риски. Инфляция должна упасть. Упала. Что еще нужно для старта монетарной экспансии?

На самом деле ничего. Безработица растет третий месяц подряд, и судя по правилу Сахма, Штаты близки к рецессии. Показатель должен взлететь от уровней, как минимум, годового дна на 0,5 п.п в течение трех месяцев. Он вырос на 0,4 п.п. От полувекового дна. Неудивительно, что ФРС начинает беспокоиться о состоянии экономики США. Она обещала обеспечить мягкую посадку.

Когда безработица повышается, а инфляция уверенно двигается к таргету, ставку можно снижать хоть сейчас. Например, на заседании FOMC 30-31 июля. Но это стало бы потрясением для финансовых рынков. Их нужно подготовить к такому ответственному шагу. Именно поэтому деривативы выдают лишь 7%-ю вероятность старта цикла монетарной экспансии ФРС на исходе текущего месяца и 94%-й шанс, что это произойдет в сентябре.

Падению индекса USD способствовала и реанимация идеи, что Федрезерв может сделать не два, а три шага по дороге ослабления денежно-кредитной политики в 2024. В сентябре, ноябре и декабре. Это, конечно, меньше, чем 6-7, которые рынок ждал в начале года, но также убийственно для «медведей» по EUR/USD.

Динамика рыночных прогнозов по ставке ФРС

Пока преимущество Дональда Трампа над Джо Байденом в президентской гонке невелико, я не вижу оснований для прекращения ралли основной валютной пары. Да, французская политика по-прежнему полна неопределенности, но худшего, похоже, удалось избежать. Более того, если ЕЦБ на своей встрече 18 июля не подаст сигнал о снижении ставки по депозитам в сентябре, евро поднимется еще выше.

Технически на дневном графике EUR/USD закрепление пары выше трендовой линии усиливает риски продолжения северного похода в направлении 1,0945 и 1,1015. Следует сохранять акцент на покупки. По меньшей мере, пока евро торгуется выше $1,0865.