USD/JPY. Июльское заседание Банка Японии: превью

В последний день июля, то есть завтра, Банк Японии подведёт итоги своего двухдневного заседания. В преддверии этого события иена чувствует себя неуверенно: в паре с долларом японская валюта постепенно сдает свои позиции. Пара usd/jpy на прошлой неделе обновила почти трехмесячный ценовой максимум, обозначившись на отметке 151,95. Но медведи не смогли закрепиться в рамках 151-й фигуры, после чего инициативу перехватили покупатели. Всего за несколько дней они смогли отыграть 300 пунктов, поднявшись к границам 155-й фигуры. И всё же лонги по паре сейчас также рискованны, как и продажи. Итоги заседаний ФРС и Банка Японии могут существенным образом перерисовать фундаментальную картину.

Всего за две недели – с 11 по 25 июля – пара usd/jpy снизилась почти на тысячу пунктов. Чем была обусловлена такая ценовая динамика? Несколькими факторами, которые и наслаивались, и следовали друг за другом. Валютная интервенция стала спусковым крючком для начала нисходящего движения. И хотя японские власти до сих пор хранят молчание по этому поводу, инсайдеры ряда информационных агентств подтвердили предположения трейдеров. По их данным, 11 июля власти произвели валютную интервенцию на сумму в размере 3,5 триллиона иен (около 22 миллиарда долларов), а 12 июля – на сумму 2 триллиона иен (примерно 13 миллиардов долларов).

Валютная интервенция спровоцировала сильный южный импульс (400 пунктов всего за один день). Но дальнейшая нисходящая динамика usd/jpy подкреплялась и иными фундаментальными факторами. Основной движущей силой нисходящего движения стали «ястребиные» слухи по поводу возможных действий Банка Японии на июльском заседании. На рынке росла уверенность в том, что японский регулятор сделает еще один шаг по нормализации денежно-кредитной политики, увеличив процентную ставку на 10 базисных пунктов. Некоторые аналитики (в частности, эксперты финансовой группы MUFG) допускали 15-пунктное повышение ставки. Причина – устойчивая инфляция, которая по-прежнему превышает целевой уровень ЦБ.

Слабый доллар, который негативно отреагировал на замедление июньского CPI в США, позволял медведям usd/jpy беспрепятственно завоевывать все новые и новые ценовые территории.

Но в последнее время рынок начал сомневаться в том, что Банк Японии действительно решится на повышение ставки в июле. В частности, аналитики инвестиционной компании BlackRock выразили уверенность в том, что Центробанк будет удерживать ставку на текущем уровне как минимум до конца этого года. По их мнению, регулятор будет придерживаться осторожного подхода к нормализации монетарной политики на фоне продления субсидий на оплату счетов за электроэнергию и газ.

Вышеупомянутые валютные стратеги MUFG также засомневались в своих более ранних «ястребиных» прогнозах. Сейчас они указывают на последние заявления представителей Банка Японии, которые по-прежнему носят голубиный характер и не предвещают никаких перемен.

И действительно, никаких «предупреждающих сигналов» вербального характера Центробанк не подавал. В частности, представитель регулятора Кадзусигэ Камияма (управляющий отделением ЦБ в Осаке) заявил о том, что Банк намерен сохранять аккомодационную денежно-кредитную среду «настолько долго, насколько это возможно».

Впрочем, коммуникация с участниками рынка – это не самая сильная сторона Банка Японии, мягко говоря. Поэтому тот факт, что Банк не готовит почву для ястребиного решения, вовсе не означает, что такое решение не будет принято.

Следовательно, интрига относительно итогов июльского заседания сохраняется. Более того, на мой взгляд, чаша весов склоняется как раз к ястребиному сценарию, а не выжидательному. Основные причины такого предположения – инфляция и политика.

Согласно последним данным, базовый индекс потребительских цен Токио (который считается опережающим индикатором для определения динамики цен по всей стране) поднялся в июле до отметки 2,2%. Этот показатель в начале года демонстрировал нисходящую динамику на протяжении двух месяцев (снизившись в апреле под двухпроцентный уровень – 1,6%), но начиная с мая он начал набирать обороты. Рост индикатора фиксируется третий месяц подряд, то есть в данном случае можно говорить уже о тенденции.

Если говорить о динамике инфляции в целом по стране, то общий индекс потребительских цен в июне остался на майском уровне 2,8% (это наиболее высокое значение показателя с ноября прошлого года), а базовый индекс ускорился до 2,6% (рост фиксируется второй месяц подряд).

Другими словами, ключевые инфляционные индикаторы подталкивают ЦБ к повышению ставки.

В пользу реализации ястребиного сценария может сыграть и еще один фундаментальный фактор – на этот раз политического характера. По мнению ряда экспертов, если японский регулятор не решится на повышение ставки в июле, «окно оптимальных возможностей» закроется до декабря.

Так, в сентябре состоятся выборы руководства правящей Либерально-демократической партии Японии. Ожидается, что премьер-министр страны Фумио Кисида попытается переизбраться в качестве лидера партии, но апрельские довыборы в парламент стали для него серьезной неудачей (партия потеряла все три вакантных места, проиграв выборы в Симанэ, Нагасаки и Токио). Поэтому здесь интрига сохраняется, а в условиях такого политического напряжения осторожный Банк Японии вряд ли решится на повышение ставки.

Затем – в ноябре – состоятся выборы президента США. Здесь также сохраняется интрига, и она будет сохраняться, вероятно, до последней минуты. Учитывая вероятность прихода к власти Дональда Трампа (и учитывая его декларируемые последующие шаги в сфере внешней политики), ЦБ Японии вряд ли будет спешить с нормализацией ДКП на своем октябрьском заседании.

Всё это говорит о том, что Банк Японии по итогам июльского заседания всё же может преподнести ястребиный сюрприз. А так как ястребиные ожидания рынка в последнее время значительно ослабли, такой вариант развития событий станет настоящим подарком для продавцов usd/jpy. Такой же подарок Банк Японии преподнесёт покупателям usd/jpy, если сохранит параметры политики в прежнем виде.

На мой субъективный взгляд, чаша весов на одну йоту всё же склоняется в пользу ястребиного сценария. Но де-факто интрига сохраняется, поэтому по паре целесообразно сохранять выжидательную позицию, учитывая высокую степень неопределённости.