Центральные банки все еще рулят товарным рынком
Рынки ожидали, что экономика США, которая является индикатором для всех активов, вырастет на 3%, но сейчас уже ясно, что рост будет около 2% или даже ниже. Это означает, что финансовые рынки весьма ограничены в своем росте.
По кредитным рынкам ситуация также ухудшилась, особенно в секторе с высокой доходностью, который в среднем упал примерно на 20%. Доступ к кредитам стал сложнее для энергетического сектора, так как банки ужесточили свою политику. В результате в III квартале энергетический сектор сократил новые долговые обязательства в два раза.
Но энергетический сектор вообще столкнулся с большими проблемами из-за падения цен на нефть. Спрос остался на уровне пятилетних максимумов, но предложение заметно больше, и пока шансы на его снижение есть только за счет ухода с рынка американских сланцевых компаний.
Стоимость нефти продолжает снижаться, показывая рекорды по длительности снижения даже по сравнению с памятным 1986 г.
Основным драйвером ценового давления является валютный рынок. Хотя доллар находился под давлением в первой половине 2015 г., в последнее время он восстановился из-за QE в ЕС и ожидаемого повышения ставки со стороны ФРС.
С июня 2014 г. обратная корреляция между долларом и стоимостью нефти довольно заметная.
Последние события, связанные с геополитикой, в значительной степени игнорируются, так как рынки ждут усиления QE в еврозоне. Особенно все это стало заметно в III квартале текущего года, так как рост доходов сильно замедлился.
На данный момент доллар будет укрепляться, несмотря на слабость экономики США. Все дело в том, что ФРС продолжает говорить о повышении ставок.
В теории включение юаня в корзину валют МВФ должно ослабить доллар, но, как уже было сказано выше, макроэкономические основы сейчас игнорируются, так как цены на активы меняются в зависимости от действий центральных банков.
Инвесторы, которые торгуют исключительно на экономических индикаторах, вообще ушли с рынка и ждут стабилизации, и это отражено в меньших объемах торгов. В результате мы получили рынок, где правят бал центральные банки, а стоимость активов все сильнее искажается.
Искажение заметно, например, на примере динамики индекса NASDAQ и цен на нефть, которые до недавнего времени никогда не расходились.
Это не совпадение: искажение связано с политикой центральных банков, и нельзя исключать, что это искажение создается специально. ФРС может намеренно сохранять крепкий доллар по целому ряду причин, сдерживая стоимость товаров вместо традиционного QE.
И сейчас ясно, что ФРС будет повышать ставки, несмотря на экономическую основу, диктующую необходимость политики сильного доллара, хотя это создает давление на корпоративные прибыли.
ФРС, повысив ставки на 0,25 процентного пункта, объявит о своей победе, но сохранит все преимущества низких цен на сырьевые товары, так как доллар США останется сильным. QE только усиливает неравенство в доходах, тогда как подобный подход позволяет стабилизировать инфляцию, ограничить падение доходов и создать иллюзию эффективных действий властей. Что еще нужно в преддверии выборов?
Рост ВВП США остается медленным, хотя это и удается более-менее успешно маскировать макроэкономической статистикой. Низкие цены на сырьевые товары с большой вероятностью будут удерживаться в этом избирательном цикле.
Тем не менее в 2016 г. это будет сделать сложнее, так как весной следующего года можно ждать волну дефолтов в энергетическом секторе США. Это вряд ли приведет к кредитному кризису, но будет сдерживать добычу в стране достаточно сильно.
Неясно, удастся ли за счет этого вернуться к стабильности на мировом рынке, но стоимость нефти должна вырасти в любом случае. Вслед за нефтью могут подтянуться и другие товары.
Для того чтобы противостоять этому, ФРС должна следовать прежним курсом, который предполагает дальнейшее сдерживание стоимости товаров. В этом случае обеспечивать ценовую и финансовую стабильность для граждан Америки удастся дальше. По крайней мере об этом можно будет говорить в официальной статистике.
Суперцикл на товарных рынках должен начаться заново уже после завершения избирательного цикла следующей осенью. Хотя это может случиться и чуть раньше.