Morgan Stanley делает ставку на Роснефть

Аналитики банка Morgan Stanley считают, что акции компании "Роснефть" имеют больший потенциал роста, нежели акции компании "Лукойл". Об этом говорится в опубликованном в понедельник докладе банка. "Высокая дивидендная доходность акций Лукойла по-прежнему привлекательна, однако получение Роснефтью авансовых платежей способствует снижению долговой нагрузки и осуществлению инвестиций в сегмент разведки и добычи. Мы также отмечаем более значительное сокращение эксплуатационных затрат, более стабильную добычу и более привлекательную оценку по сравнению с предыдущими периодами", - отмечается в докладе.Объясняя причины такого выбора, аналитики отмечают, что покупка акций "Роснефти" выглядит предпочтительнее даже несмотря на впечатляющую дивидендную историю и устойчивый поток денежных средств "Лукойла". Однако, на их взгляд, эти преимущества хорошо известны и учтены в цене, в то время как акции "Роснефти" имеют потенциал дальнейшего роста, по сравнению с их текущей стоимостью, по трем причинам:

1. Снят вопрос способности компании погашать свою задолженность : с получением более $15 млрд. в качестве авансовых платежей за будущие поставки нефти, Роснефть вполне способна погасить около $26 млрд. задолженности со сроком погашения в 4 кв. 2015 г. и 2016 г., а также продолжать интенсивные инвестиции в сегмент разведки и добычи с целью сохранения уровня добычи в будущем.2. Более мощная операционная динамика: Мы отмечаем, что Роснефть более заметно и более эффективно отреагировала на ухудшение внешнеэкономической среды, поскольку результаты деятельности компании за 9 мес. 2015 г. продемонстрировали, что компания сократила свои эксплуатационные затраты более быстрыми темпами, чем Лукойл. Кроме того, мы прогнозируем получение дополнительной ценности при условии своевременного завершения программы модернизации НПЗ, а также рассчитываем в долгосрочной перспективе увидеть более значительное влияние на маржу со стороны новых месторождений за счет НДПИ. В результате, доходность свободного денежного потока в будущих периодах предполагается на более высоком уровне, чем в Лукойл.3. Мы видим потенциал роста с текущего уровня для акций обеих компаний при нашей оценке цены на нефть и допущениях в отношении курса РУБ/$. Однако оценка Роснефти представляется менее дорогой с учетом годового отношения цена/прибыль и отношения стоимость предприятия/ бнэ запасов. Акции Роснефти в настоящее время по видимому учитывают более высокую рисковую премию, а стоимость по нашей модели оценки на основе дисконтированного денежного потока предполагает более высокий (39%) потенциал роста в сравнении с Лукойлом (19%) от текущих уровней.