Евро перепродан, но оснований для бычьего разворота нет

Индексы деловой активности в еврозоне в октябре ниже зоны расширения – по производственному сектору снижение с 46п до 45.2п, по сектору услуг вместо ожидаемого небольшого роста отмечено заметное сокращение с 51.6п до 49.2п. Всё указывает на то, что экономика еврозоны в последнем квартале года уходит в зону сокращения, перспективы выглядят слабыми, рост ВВП, вероятнее всего, будет около нуля.

Вслед за слабыми PMI было бы наивно ожидать, что индекс Ifo по Германии окажется позитивным. Так и оказалось – все три индикатора показали в ноябре снижение относительно октября.

Ряд представителей ЕЦБ выступил с комментариями, в которых попытались уклончиво ответить на конкретные вопросы. В частности, Виллеруа заявил, что ЕЦБ не отстаёт от графика по ставке, и он ожидает, что экономика будет снижаться мягко, к тому же ЕЦБ отслеживает риски недооценки инфляции и, таким образом, будет пока придерживаться жесткой монетарной политики. Нагель выразил сожаление относительно слабых PMI, но заявил, что лично он будет ждать декабрьского экономического прогноза ЕЦБ, прежде чем сформирует свою позицию по ставке.

Рынки между тем впадают в уныние. Если снижение на 25п в декабре считалось делом практически решенным, то в понедельник появились сомнения в эффективности такого шага и начали появляться комментарии относительно необходимости снизить ставку сразу на 50п. Понятно, что для евро такой дрейф рынка в оценке перспектив по ставке не может считаться позитивным, поскольку спред доходностей между евро и долларом будет нарастать, а не сокращаться, что ожидаемо приведет и к росту давления на евро. К примеру, если в сентябре разница в доходностях между 10-летними Treasury-Bund составляла около 150п, то к началу текущей недели она выросла до 200-210п, и, вероятнее всего, это еще не предел. Чем выше эта разница, тем меньше у евро шансов на возобновление роста, и единственное, на что можно рассчитывать – техническая коррекция вверх с последующей консолидацией.

Что-то может поменяться в пятницу, будут опубликованы предварительные данные по инфляции в еврозоне за ноябрь, и прогнозы предполагают рост. Если эти прогнозы получат подтверждение, то евро сможет сформировать основание и прекратить падение как минимум до публикации окончательных данных.

Как следует из отчета CFTC, чистая короткая позиция по евро послу двух недель сокращения увеличилась на внушительные 4.6 млрд до -5.6 млрд, спекулятивное позиционирование медвежье, расчетная цена уверенно продолжает снижение.

Неделей ранее мы ожидали снижения EUR/USD к 1.0449 и попытки закрепления ниже этого уровня. Реальность оказалась для евро более драматичной – пара сформировала локальный минимум 1.0334, то есть опустилась заметно ниже цели. С технической точки зрения евро перепродан, 14-дневный индикатор RSI опустился в зону покупок, поэтому возможна попытка развития коррекционного роста, которое, вероятнее всего, завершится на сопротивлении 11.0497. Рост к следующему сопротивлению 11.0602 считаем гораздо менее вероятным.

Если в среду данные по PCE покажут, что замедление инфляции в США остановилось, то это будет еще один аргумент в пользу того, что ФРС не будет снижать ставку в декабре. На фоне замедления экономик еврозоны и роста вероятности снижения ставки ЕЦБ сразу на 50п. рынку не останется ничего другого, как продолжать распродавать евро. Ожидаем попытки снижения к недавнему минимуму и закрепления ниже зоны 1.0330/80.