Конец года станет решающим для российской экономики. Совет директоров Центробанка в очередной раз рассмотрит значение ключевой ставки. Случится это 20 декабря. И чем ближе дата, тем чаще «прогнозисты» разных мастей говорят о скатывании экономики в кризис. Аргументом – жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ. Российский Кабмин пока соглашательски кивает в сторону главы ведомства Эльвиры Набиуллиной. Анализ ситуации от Vostok.Today. Центробанк при принятии решений в сфере денежно-кредитной политики опирается на показатели инфляции, а они указывают на продолжающийся рост цен. Просадка промпроизводства В октябре базовая инфляция достигла уровня 9,7% после 9,1% в сентябре. «Повышение ключевой ставки в декабре произойдет с очень высокой вероятностью. И, скорее всего, будет ужесточение с 21% до 23%», — считает инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган. Экономисты еще несколько месяцев назад предупредили о том, что в нынешней ситуации чрезмерно жесткая денежно-кредитная политика может привести к стагфляции. Таким термином ученые называют состояние экономики, в котором и цены растут бешеными темпами и одновременно производство падает, и безработица растет. О возможности реализации такого сценария эксперты заговорили этим летом. Но директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА» Антон Табах попросил тогда сообщество подождать. По его словам, говорить о стагфляции можно, когда экономический спад и высокая инфляция сохраняются хотя бы квартал. Но, похоже ждать уже не придется. Независимые оценки говорят – в России уже третий квартал идет закрепление тенденции снижения промышленного производства. На это указывают расчёты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМКАП). Темпы производства снижаются из-за дефицита кадров и высокой стоимости кредита / Фото: pxhere.com Тормозом дорогой кредит Эксперты этой организации считают некорректным сравнивать данные с уровнем прошлого года. По их мнению, более показательно соотношение к среднемесячному уровню 2021 года . А эти расчёты говорят, что промышленный выпуск снижается третий месяц подряд. К числу основных факторов снижения промышленного выпуска в ЦМКАП относят дефицит кадров и высокую стоимость кредита. С последним аргументом Центробанк категорически не согласен. Одной из причин роста инфляции считается недостаток предложения товаров. Регулятор связывает это с ростом загрузки мощностей. То есть, по мнению ЦБ, предприятия по этой причине не могут производить больше. Авторы доклада в качестве аргумента на этот тезис приводят данные опроса Росстата среди предприятий обрабатывающей промышленности. «Более 40% опрошенных назвали высокий процент кредита в качестве главного ограничителя роста производства. Еще года два назад об этом говорили только 20–25% представителей сектора Изношенность или отсутствие оборудования называется в два раза реже, как причина снижения производства», — говорится в материалах Центра, которые приводит федеральное СМИ. Возможен и еще один негативный эффект. Рост ключевой ставки и удорожание стоимости кредита приводят к сворачиванию инвестиций. Проще говоря, если нет новых производств, нет и новых товаров. Но на этот счёт у Центробанка опять же свои аргументы. Регулятор считает, что уже накопленного уровня инвестиций за прошлые годы достаточно для расширения производственных мощностей. ЦБ в этом случае приводит статистику инвестиций в основной капитал. «Между тем масштабы расширения мощностей определят объем инвестиций в машины и оборудование. А этот показатель за 2022–2023 годы сократился на 8%», — говорят специалисты. Отчасти статистическую картину, на которую часто ссылается регулятор, искажает слишком хорошая ситуация в оборонном секторе. По мнению эксперта-экономиста Константина Селянина, в экономике, ориентированной на ОПК, действительно объемы растут. «Но ее бенефициарами являются 30–40 млн человек. Остальная часть экономики по оценочным расчётам показывает околонулевой рост, – делится экономист в интервью федеральному СМИ. Так что одна из составляющих стагфляции — спад производства налицо. Растет и инфляция. ЦБ ожидает, что по итогам 2024 года инфляция составит 8–8,5%. ЦБ рассматривает повышение ключевой ставки как основной способ борьбы с инфляцией. Но, как показывает практика, этот механизм сейчас работает плохо. «Обуздать инфляцию повышением ставки в полной мере не удастся. В текущей ситуации такая денежно-кредитная политика лишь ограниченно эффективна. Но при этом она несет недопустимо высокие риски провоцирования рецессии», — отмечается в докладе ЦМКАП. По мнению экспертов, в этой ситуации может реализоваться сценарий шока с банкротствами компаний и разрастанием проблемы неплатежей в экономике. Такого рода качели страна уже проходила в 90-е годы. Ранее мы писали: Российской экономике «эпохи стероидов» важно избежать пике Регулятору все сложнее сдерживать инфляцию с помощью высокой ставки / Фото: pxhere.com Требуется диалог Чтобы исключить такой сценарий, по мнению экспертов Центра, ключевая ставка ЦБ к середине 2025 года должна быть снижена примерно до 15–16%, а прогноз ЦБ предполагает среднегодовую ключевую ставку в этот период на уровне 17–20%. Логика действий Центробанка находится в русле политики таргетирования инфляции. Согласно этой политике, страна должна прийти к цели по инфляции в 4% в 2026 году. В этой связи многие эксперты задают вопрос: если не получается обуздать инфляцию, может быть отказаться от такой политики? По мнению экспертов, в России сейчас сильно не хватает диалога. Центробанк выстроил свою позицию и не хочет слышать другие аргументы. А совместными усилиями регулятора, других ведомств и экспертного сообщества выход найти можно. Между тем, последствия жёсткой денежно-кредитной политики могут быть достаточно тяжелые. «Стагфляция циклически воспроизводит сама себя. Падение производства влечёт за собой рост безработицы. Снижение доли занятых приводит к падению платёжеспособности населения. При дальнейшем росте цен снова снижается спрос, производство и так далее», — объясняет Константин Селянин. Выйти из такого замкнутого круга будет крайне непросто. Властям придется бороться с противоположными по своей сути явлениями. Остается надеяться, что у разных институтов власти и финансовых структур хватит аргументов не только услышать друг друга, найдя в диалоге точки соприкосновения, но и не опоздать с совместными ключевыми решениями.
