Признание ДНР и ЛНР оказало шокирующее воздействие на российский рынок

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ГК "ФИНАМ".

Вчерашнее заседание Совбеза и последующий указ В. Путина о признании независимости ДНР и ЛНР вызвало обвал на российском финансовом рынке – курс рубля опустился ниже 80 руб./долл. и ниже 90 руб./евро, доходности коротких ОФЗ поднялись выше 11%, страновая риск-премия (стоимость страховки от дефолта) для России поднялась почти до 350 б. п. – максимума с 2014-2015 гг. Сегодня Госдума ратифицировала договора о дружбе и сотрудничестве с ДНР-ЛНР, ожидается ратификация документов Советом Федерации. При этом определенная коллизия связана с границами, в рамках которых Россия признает республики – по словам пресс-секретаря президента Д. Пескова, ДНР и ЛНР признаны в границах в которых они были провозглашены и существуют (представляется, что здесь есть некоторое противоречие, поскольку в 2014 г. ДНР и ЛНР провозгласили себя в границах всей территории Донецкой и Луганской области, в том числе и той части, которая сейчас находится под контролем украинского правительства).

Решение о признании ДНР-ЛНР вызвало осуждение лидеров крупнейших западных стран. Сегодня анонсировано экстренное заседание глав МИД ЕС, на котором, по словам г-на Борреля, будут обсуждаться санкции. Также с санкциями в отношении России сегодня должны определиться Великобритания и США – уже вчера Байден подписал указ о вводе санкций в отношении ДНР и ЛНР, запрещающий американским гражданам торговлю и инвестиции в эти республики, а также предполагающий санкции для компаний, которые будут вести там бизнес.

Судя по первым заявлениям, западные лидеры полагают, что признание Россией ДНР и ЛНР, а также ввод войск РФ на их территорию являются нарушением договоренностей, закрепленных в минских соглашениях и нарушением суверенитета и территориальной целостности Украины (генсек ООН, председатель Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен), но все же пока не склонны рассматривать это как вторжение на территорию Украины, за которое обещаны наиболее жесткие санкции.

На данном этапе санкции могут носить точечный характер, к чему призвал президент Франции Э. Макрон, особенно в ЕС – в отношении российских официальных лиц, не критически важных для экономики организаций и, возможно, банков. США могут распространить запрет на все операции с новым госдолгом на вторичный рынок (т.к. более жесткий вариант – запрет владеть уже существующим долгом ударит по самим американским инвесторам). Канцлер Германии Шольц объявил о приостановке сертификации «Северного потока-2».

Вероятно, западные страны все же постараются продолжить диалог по безопасности с Россией для предотвращения военных действий российских войск на территории Украины (ДНР-ЛНР фактически оторваны от территории Украины уже 8 лет). Ближайшей вехой может стать намеченные на 24 февраля переговоры Лаврова и Блинкена. Для этого они могут не использовать сейчас, а сохранить в запасе опцию жестких санкций, о которых так много говорилось в последнее время (закрытие валютных коррсчетов крупнейшим российским банкам, блокирующие санкции против крупнейших банков, компаний и «олигархов, близких к Кремлю», полный запрет американским гражданам на владение российским госдолгом, запрет технологического экспорта в Россию товаров из США и ЕС, ограничения экспорта российских ненефтегазовых товаров). Отключение от SWIFT и ограничение экспорта энергоресурсов в Европу, вероятно, будет рассматриваться в последнюю очередь, поскольку эти меры нанесут слишком серьезный урон западным экономикам, особенно европейской.

Мы полагаем, что в случае относительно мягких санкций по курсу доллара мы может в ближайшее время мы можем увидеть потолок роста в район 82-86 руб., по курсу евро 91-94 руб. Что касается рынка госдолга, текущее меню санкций предусматривает запрет американским инвесторам на операции с новым российским госдолгом. Сейчас они не могут покупать ОФЗ и евробонды Минфина РФ на первичном рынке, тогда как новые санкции ограничат их возможности проводить операции и на вторичном рынке. Сейчас доля нерезидентов в ОФЗ около 19%, при этом примерно треть приходится на инвесторов из США. Введение санкций и на «вторичку» (пускай и только нового – т.е. эмитированного после введения запрета – долга) может нанести существенный удар по операциям кэрри-трейд. Тем не менее, не факт, что все нерезиденты закроют свои позиции в ОФЗ: многое будет зависеть от того, останутся ли российские бумаги в мировых индексах. Кроме того, часть инвесторов может просто остаться в бумагах до их погашения.

Последствия для российской экономики – новый виток ослабления рубля усилит и без того рекордную за 6 лет инфляцию, на что ЦБ может отреагировать еще более высоким уровнем ключевой ставки, а это негативно скажется на инвестициях и потреблении, отток капитала может усилиться.

В целом, главный риск состоит в том, что после признания ДНР-ЛНР (особенно с учетом неопределенности интерпретации границ) и ввода туда российских войск вырастет угроза эскалации геополитической напряженности, и тогда за этим могут последовать более разрушительные для российской экономики санкции.

ЦБ РФ уже объявил о мерах поддержки финансового рынка: он предоставит финансовым организациям послабления по переоценке ценных бумаг, зафиксирует курс для расчета нормативов. Для адаптации финансового сектора к возросшей волатильности регулятор даст финансовым организациям возможность до 1 октября 2022 года отражать в отчетности акции и облигации по рыночной стоимости на 18 февраля 2022 года, а также предоставит кредитным организациям возможность использования до 1 октября 2022 года уровень курсов иностранных валют для расчета обязательных нормативов на 18 февраля 2022 года. Также в сообщении говорится, что «Банк России будет следить за развитием ситуации на финансовых рынках и готов реализовывать дополнительные меры в целях поддержания финансовой стабильности». Для поддержания финансовой стабильности ЦБ может использовать продажу валюты, значительное повышение ключевой ставки (по аналогии с 2014 г.), правительство может убедить экспортеров увеличить продажу экспортной выручки. Также мы ожидаем, что российские власти окажут финансовую поддержку тем компаниям, банкам и отраслям, которые будут нести потери из-за возникших потрясений.

Ольга Беленькая,
руководитель отдела
макроэкономического анализа
ГК "ФИНАМ"