Рубль ждет решение по санкциям к РФ

Михаил Шульгин, «Открытие Research», начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции».

• Сырьевые валюты дорожают на фоне роста цен на нефть и металлы. Евро остается под давлением геополитики.
• Латиноамериканские валюты укрепили свои лидирующие позиции на фоне напряженности в Восточной Европе.
• Рубль получает поддержку со стороны продаж экспортной выручки экспортеров и объявленных ЦБ мер поддержания финансовой стабильности, но пока рано говорить о стабилизации курса.

Валюты стран G10

Швейцарский франк, а также иена и доллар пользовались спросом в понедельник на фоне резкого обострения геополитической напряженности после заседания Совета безопасности России, решения признать независимость ЛНР и ДНР и приказа российским военным обеспечить поддержание мира на территории республик.

Утром во вторник, 22 февраля, в Большой десятке в лидерах роста на фоне роста цен на нефть и металлы были норвежская крона, новозеландский и австралийский доллары. Доллар США при этом слабел против большинства валют G10, но евро, как и в понедельник оставался под давлением относительно американского конкурента. Напряженность вокруг Украины подталкивает цены на нефть Brent к $100/барр. на рисках перебоев поставок энергоносителей из РФ в случае конфронтации.

Отметим, что одномесячная вмененная волатильность курса EURUSD подскочила до 7,64%, что является максимальным значением с декабря 2020 года. Однако взлет показателя связан не только с геополитикой. На горизонте месяца рынок учитывает риск ястребиных комментариев ЕЦБ по итогам заседания 10 марта, а также риск повышения ставки ФРС сразу на 50 б.п. по итогам заседания 16 марта. Меж тем одномесячный Risk Reversal для EURUSD, отражающий разницу в ценах опционов Call и Put, достиг -0,53. Это новый минимум показателя в 2022 году — самое низкое значение с ноября прошлого года, что демонстрирует рост опасений относительно ослабления единой европейской валюты. Геополитическая премия значительно сокращает риск восходящей коррекции EURUSD до 1,1600–1,1700. Теперь наиболее вероятен диапазон 1,1400–1,1200 с фокусом на нижней границе указанного коридора.

Рубль и другие валюты Emerging Markets

Только 7 из 24 валют развивающихся рынков укрепились к доллару по итогам понедельника, и ни одна из валют ЕМ не предпринимала попытку роста утром во вторник.

Лидеры роста с начала года: бразильский реал (9,2%), чилийское песо (6,7%), перуанский соль (+6,4%).

Лидеры снижения с начала года: российский рубль (-6,4%), аргентинское песо (-4%), турецкая лира (-3,5%).

Латиноамериканские валюты укрепляют свои лидирующие позиции в сегменте ЕМ на фоне сохраняющейся напряженности вокруг Украины. Бразильский реал накануне укрепился до 5,076 относительно доллара — лучшие уровни июля 2021 года. Курс доллара относительно чилийского песо формирует разворотную фигуру, которая намекает на прекращение среднесрочного тренда укрепления валюты США и на потенциал роста курса песо еще примерно на 5–6%. Бразильский фондовый рынок по-прежнему выглядит дешево, стимулируя приток иностранцев. Геополитика обеспечивает ротацию из Восточной Европы в регион LATAM.

Российский рубль, что совсем неудивительно как в понедельник, так и к полудню вторника был лидером снижения в сегменте Emerging Markets. USDRUB утром поднимался до 80,96 — максимум с марта 2020 года. При этом EURRUB подскакивал до 91,45 — максимум с апреля 2021 года. К полудню российская валюта восстановила некоторые потери на фоне объявленных Банком России мер поддержания финансовой стабильности:

ЦБ предоставляет финансовым организациям возможность до 1 октября 2022 года отражать в отчетности акции и облигации по рыночной стоимости на 18 февраля 2022 года; ЦБ предоставляет кредитным организациям возможность использования до 1 октября 2022 года величины курсов иностранных валют в целях расчета обязательных нормативов на 18 февраля 2022 года.

Практически все члены Совета безопасности ООН решительно осудили решение РФ о признании независимости ДНР и ЛНР в ходе экстренного заседания, Китай призвал все стороны проявлять сдержанность. США и Великобритания сообщили, что введут дополнительные санкции к России. Послы ЕС проведут встречу во вторник, чтобы обсудить план санкций.

Ожидания санкций формируют новый виток неопределенности, поэтому в текущей ситуации реализованного нового этапа геополитической напряженности мы не будем удивлены, если курс USDRUB будет некоторое время проторговывать диапазон 80,00–85,00. Даже в случае наиболее драматического сценария развития событий, подразумевающего обострение военных действий и жесткие санкции, курс вряд ли надолго задержится выше 90 рублей за доллар. В настоящий момент денежный рынок закладывает вероятность повышения ключевой ставки Банка России в ближайшие 3 месяца еще на 450 базисных пунктов.

Ставки на ослабление рубля на рынке опционов, если судить по одномесячному Risk Reversal для USDRUB, продолжают стремительно расти, но показатель пока ниже пиковых значений конца 2014 — начала 2015 года (сейчас 12,21 — тогда было 16,55). Локально мы сейчас наблюдаем поддержку со стороны экспортеров в рамках февральского налогового периода. Это сдерживает волатильность. Однако прежде чем говорить о какой-либо стабилизации ситуации, нужно дождаться решения по санкциям в отношении РФ.

Михаил Шульгин,
«Открытие Research»
Начальник отдела
глобальных исследований
«Открытие Инвестиции»

Источник - Открытие Инвестиции