Надежда ГРОМОВА, РАНХиГС, МИРБИС: Новое поколение не поддержит советский тезис «Не жили богато, нечего и начинать»
12 марта 2022 года в формате «Рабочего завтрака у Тусуняна» состоялось очередное совместное заседание НКС ООО РАН и НИИ «Доверия, достоинства и права» при участии АРБ. Темой заседания был заявлен вопрос «Состояние банковского и финансового рынка РФ: что делать?». Заседание примечательно еще и составом участников: более 80 имен, среди которых представители бизнеса, банковского и финансового сообщества, академической среды , ученые, исследователи, руководители Института Психологии РАН, представители регулятора, НБКИ и Фонда развития промышленности.
Обсуждаемые вопросы на первый взгляд касались финансовой сферы, но в ходе обсуждения стало понятно, что всех собравшихся в большей степени интересует дальнейшее развитие экономики и производства вообще. Спикерами заседания выступили исполнительный вице-президент Ассоциации российских банков Павел Неумывакин, Сопредседатель «Деловой России», заместитель председателя Общественного совета Минпромторга РФ, председатель Экспертного совета Фонда развития промышленности Антон Данилов-Данильян, Заместитель директора по маркетингу НБКИ Владимир Шикин.
Как представителю банковского сообщества, мне особенно интересен был доклад о состоянии финансового сектора, сделанный Павлом Неумывакиным. Во-первых, он диагностировал полную реализацию риска концентрации банковского сектора, который облегчил задачу ЕС, США и Великобритании уже даже при нанесении экономического удара первым пакетом санкций. Ассоциация Российских Банков неоднократно, практически на каждом заседании, указывала о растущей концентрации банковской системы: около 75% активов системы приходится на СЗКО, 76% активов системы приходится на государственные банки. Таков результат многолетнего «укрепления» или укрупнения сектора, результат того, что академик РАН, Президент АРБ Гарегин Тосунян обозначил как «решение вторичных задач вышло на первый план, заслонив собой очевидный растущий первоочередной риск». Первый пакет санкций, как отметил г-н Неумывакин, ударил сразу по 7 банкам, на которые приходится 56% всех активов банковской отрасли и более 75% средств физических лиц.
При оценке перечня пострадавших отраслей, на поддержание которых государство выделило 1 трлн. рублей, стало очевидно следующее. В активах банковской системы кредиты крупным корпоративным клиентам составляют 36,2 трлн. рублей при средней ставке обслуживания в 8,6%. Получается, что в год размер уплачиваемых процентов составляет примерно 3,1 трлн. рублей. Примерно таким же образом обстоит дело с программами, направленными на поддержку МСП: общий объем заявленных программ составил 675 млрд. рублей, что составляет менее 10% от объема закредитованности сегмента на 7,3 триллиона рублей. Не обошел вниманием докладчик и информационное сообщение консалтинговой группы frankrg о том, что за месяц до СВО представители госбанков РФ и ЦБ подготовили предварительную оценку правительству и президенту об экономических последствиях от дальнейшей эскалации конфликта. Важно отметить, что самым негативным сценарием при составлении прогнозов рассматривалось лишь признание суверенитета ДНР и ЛНР. То есть это был максимально жесткий сценарий, результатом которого аналитики назвали снижение ВВП на минимум 10%, рост безработицы от 4 до 12%, увеличение ключевой ставки до 20-30%, курсов валют - до 150-200 рублей за единицу, а также обозначили необходимость докапитализации банков на 5-6 триллионов рублей (около 50% существующего собственного банковского капитала системы). В сегодняшних реалиях объем необходимой докапитализации сектора просчитать достаточно проблематично.
Доклад Павла Неумывакина навел меня на размышления о будущем банковской системы и финансового рынка. Мне, как человеку из бизнеса, сложно сказать, почему регулятор не реагировал на многолетние увещевания небольших и средних банков с участием частного капитала пересмотреть политику сверх-строгих стандартов. По моему мнению, регулятор спокойно ориентировался на примеры концентрации сектора в странах с развитой экономикой, но тогда надо было и отдавать себе более строгий отчет в прогнозах и последствиях отступления от существующих правил игры с западным миром.
Совершенно непонятно, как Банк России может сегодня в условиях текущих реалий публиковать результаты опроса февраля, в котором аналитики прогнозировали снижение ВВП лишь на 8% при инфляции в 20% (Рисунок 1 и Рисунок 2, Источник: Банк России, 2022).
Здесь я сделаю краткое отступление для того, чтобы показать, что на подобные оптимистичные грабли от недостатка информированности свойственно наступать и западным коллегам. К примеру, накануне кризиса 2007 года по результатам опросов ФРС аналитики предполагали незначительное сокращение прибавочного продукта, а реализовался сценарий падения ВВП на 9% (Рисунок 3, Источник: Chаrting the Financial Crisis: US strategy and outcomes, 2018). Поддержка крупного корпоративного бизнеса в 1 триллион рублей - либо недостаточна, либо пока неполная ввиду отсутствия необходимых данных. И даже кредитные каникулы сроком на полгода не смягчают ситуацию в значительной мере - очевидно, что активы банковской системы будут качественно ухудшаться, принимая во внимание затруднение с обслуживанием долга. Почему выделен такой небольшой объем поддержки? Можем ли мы сказать, что цифра будет дополнена? Или, регулятор полагает, что срок поддержки не будет превышать заявленные полгода? К сожалению, отсутствие необходимых постоянных каналов вербальной коммуникации Министерства Финансов и Банка России с обществом и с бизнесом не добавляет ясности.
Я подумала о будущем прямых инвестиций, которые совершали в последнее время не только институциональные, но и частные инвесторы. Буквально за год объем инвестиций физических лиц в биржевую торговлю акциями и облигациями составил около 1 трлн. рублей. Много это или мало? В конце 2021 года средства физических лиц в банковской системе достигли 34 трлн. рублей, цифра в 1 трлн. рублей на этом фоне кажется небольшой, менее 5%. Но вот, в чем дело.
Прошедший год был первым в истории российского финансового рынка, когда новое дееспособное поколение прекратило надеяться на процентные ставки по банковским вкладам и направило свои сбережения на рынок прямых инвестиций, поверив в стабильность финансовой системы, в оптимистичные ожидания правительства и финансового регулятора, поверив в то, что в нашей стране возможен экономический рост несмотря ни на что, даже на глобальную пандемию. Именно таким образом в умах продвинутого, образованного и дееспособного населения (а в основном частные инвесторы - это люди от 25 до 45 лет) отразились успехи властей по поддержке экономики за прошедшие два ковидных года.
В 2019 году экономический антрополог Хадас Вайс написала книгу «Мы никогда не были средним классом», в которой подвергает сомнению вообще само существование такого класса общества, как средний, в силу нескольких обстоятельств. Во-первых, уж слишком широкий разбег между нижней границей среднего класса и его верхней планкой доходов. Границы перехода из одного слоя в другой размыты. Во-вторых, она подвергла сомнению базовые инвестиционные ценности, в которые свойственно вкладывать свое время, усилия и сбережения представителям этой категории людей. Среди них - инвестиции в собственность, в финансовые инструменты, в пенсионные планы или в образование. К примеру, собственность. Человек может взять кредит, долго работать, выплачивая аннуитеты и вдруг оказаться в ситуации, когда его собственность стоит гораздо меньше, чем он за нее уже заплатил. И дело здесь не в каком-то целенаправленном обмане капитализма, а в том, что у рынка, точно так же как и у государства случаются «провалы». То же самое касается пенсионных или страховых инструментов или инвестиций в ценные бумаги казалось бы первоклассных корпораций. Представитель среднего класса - это опора финансиализированного капитализма. Представитель среднего класса - это человек, который научился и живет по установленным правилам игры, не нарушая их, а наоборот, способствуя производству прибавочного продукта. Представитель среднего класса - хороший боец, на волне попутного ветра инвестирующий больше времени, труда и ресурсов, держа в голове собственное будущее.
Почему он такой? Потому что в основе его мышления лежит идея мобильности - возможности благодаря сделанным инвестициям подняться как внутри своего класса, так и, возможно (и он искренне в это верит) войти в сливки общественной элиты. Ради этого - ради своего будущего и ради будущего своих детей - представитель среднего класса совершает инвестиции в недвижимость, в акции, вкладывает средства в образование своих детей. Именно средний класс - самый мобильный с точки зрения готовности к новым знаниям, к предпринимательству, к новым производствам, это действительно самый быстро адаптирующийся к научному прогрессу и ре-локации капиталов представитель социума. За прошедшие 30 лет трансформации советской экономики в российскую экономику рыночного типа нам удалось воспитать поколение людей, которые поверили в две вещи: стабильность экономического развития нашей страны и в то, что если жить по правилам, их будущее будет благополучнее, комфортнее и еще стабильнее. Отними у них саму идею мобильности, способности благодаря своим инвестициям жить в будущем лучше, чем сейчас, - и доверие будет уже невозможно поселить в их головы и сердца обратно. Поэтому, говоря о частных инвесторах, надо понимать, что речь идет о доверии к существующей модели экономики, о доверии к финансовому регулятору и власти в целом.
Между тем, необходимость защиты инвестиций среднего класса сегодня не в приоритетах. Последний законопроект о поддержке населения увеличил сумму страховой выплаты по вкладам до 2 миллионов рублей при росте курса валют чуть ли не вдвое. О защите частных инвесторов не сказано ни слова, словно их и нет на рынке вовсе. Регулятор позволил публичным банковским холдингам не раскрывать и не публиковать свою отчетность, создав асимметричность в информированности разных сторон рынка: физическое лицо, которое приходит в такой банк или владеет ценной бумагой такого «закрытого» эмитента, лишается возможности узнать о его финансовом состоянии. Здесь я напомню, что предтечей систем страхования вкладов являются исследования западных ученых второй половины прошлого века об асимметрии информации сторон сделки. В частности, знаменита работа Джорджа Акерлофа (1970) «Рынок «лимонов»: неопределенность качества и рыночный механизм»1, в которой он доказывает неизбежность вытеснения с рынка товаров качественных товарами плохого качества. Как предложение для минимизации рисков покупателя «кота в мешке» возникла идея страхования вкладов населения. Мне думается, что в сложившейся ситуации суммы в 2 миллиона рублей недостаточно, тем более, что регулятор сам разрешил скрывать отчетность от пользователей. А положение частных инвесторов становится еще хуже.
Я также хотела бы напомнить (я надеюсь, что мы еще не дошли до маразматического запрета на изучение антикризисных тактик экономического врага), что в ходе кризиса 2007-2009 годов в США, Федеральная резервная система и казначейство внедрили целый ряд инструментов для насыщения рынка необходимой ликвидностью. Среди них были и такие программы, как гарантийная поддержка обращения корпоративных ценных бумаг, были окна ультра-короткой ликвидности не только для банков, но и для прочих участников финансового рынка (Рисунок 4).
Для реанимации рынка банковских облигаций Казначейство запустило программу гарантий банковских публичных долгов (Рисунок 5). Изучив имеющийся западный опыт антикризисного управления финансовым рынком, российский регулятор должен создать условия, при которых удастся смягчить финансовый удар по держателям долговых и долевых финансовых инструментов и предоставить им возможность получения необходимой ликвидности под залог бумаг, которые еще вчера по заверениям рейтинговых агентств и регулятора, были первоклассными. Вопрос сейчас в снятии напряженности на рынке, в возобновлении его работы, в развитии новых инструментов, направленных на то, чтобы экономика смогла адаптироваться к новым условиям и снова начать развиваться.
Неработающая секция фондового рынка, отсутствие поддержки и интервенций, в том числе и вербальных, вносят напряжение и неопределенность в настроения участников. Непонятно также намерение регулятора пересчитывать предоставляемую ликвидность под бумаги по рыночным котировкам. По котировкам какого рынка? Ситуация такова, что стоимость ценных бумаг занижена искусственно. Рейтинги международных рейтинговых агентств пускай влияют на портфели иностранных инвесторов, переоценку которых регулирует ЕС, Великобритания или США.
Хадас Вайс написала книгу «Мы никогда не были средним классом», в которой на двух сотнях страниц рассуждает о прозрении представителей среднего класса, прозрении, которое наступает в случае отсутствия поддержки правительством существующих правил жизни. Советский человек выражал ее мысль невероятно просто, одним предложением - не жили богато, нечего и начинать. Но новое поколение, боюсь, не поддержит этот тезис.
Текст: Надежда ГРОМОВА
1 «Лимонами» в США на сленге называют товары, скрытые дефекты которых можно обнаружить только после покупки. К разновидности «лимонов» можно отнести долговые и долевые финансовые инструменты, которые еще вчера были первоклассными и в результате остановки работы рынка потерявшие ликвидность сегодня.
Надежда ГРОМОВА