Рубль: волков бояться – в лес не ходить

Неожиданная новость о новом раунде антироссийских санкций, на этот раз направленных против рынка облигаций РФ, потрясла поклонников рубля до глубины души. Котировки USD/RUB взлетели к 5-месячным максимумам, впрочем, осознание того, что ограничения не коснулись ОФЗ, несколько охладили пыл «быков» по анализируемой паре. Американским инвесторам запрещено участвовать в первичном размещении российских бондов, номинированных в иностранной валюте, в то время как санкции не затронули рублевые долговые обязательства, третья часть которых находится на руках у нерезидентов. С учетом того обстоятельства, что Минфин уже практически выполнил планы по эмиссии евробондов, можно сказать, что у страха оказались глаза велики.

Беда имеет свойство приходить в дом, когда ее никто не ждет. На протяжении нескольких последних месяцев забывший о санкционной тематике рубль чувствовал себя очень уверенно и благодаря активности carry trade возглавлял гонку за титул лучшего исполнителя года среди более чем 30 наиболее ликвидных валют на Forex, отслеживаемых Bloomberg. Пришлось Штатам напомнить о себе и ввести новые ограничения в связи с участием России в деле устранения британского агента.

На самом деле какими бы страшными ни были санкции, эффект от них вряд ли будет больше, чем в 2014. Москва подготовилась к негативу из Вашингтона, нарастив золотовалютные резервы и постепенно сокращая долю доллара в расчетах по внешнеторговым операциям. В частности, во взаимоотношениях с ЕС удельный вес евро за год, включая март, вырос с 32% до 42%.

Динамика доли доллара США и евро в расчетах по торговым операциям с ЕС

Несмотря на активную де-долларизацию, доля американской валюты в расчетах по внешней торговле, масштабы которой оцениваются в $687,5 млрд, все еще превышает 50%.

Следует отметить, что санкции против российского рынка долга стали катализатором ралли USD/RUB, в то время как старт восходящему движению был положен эскалацией торгового конфликта США и Китая. На решение Дональда Трампа ввести с 1 сентября 10%-й тариф на импорт товаров из Поднебесной Пекин ответил ослаблением юаня. Это позволило Вашингтону маркировать Китай валютным манипулятором и привело к масштабным распродажам на рынке американских акций. Ухудшение глобального аппетита к риску заставило carry-трейдеров сворачивать позиции, что нанесло удар по доходным активам, включая валюты развивающихся стран.

Коррекция S&P 500 – плохой знак для рубля. ФРС пытается сгладить фактор негативного воздействия торговых войн на мировую экономику при помощи снижения ставки по федеральным фондам, однако нет никакой гарантии, что монетарная экспансия остановит падение фондового индекса. Для этого экономика не должна замедляться, а корпоративные прибыли американских эмитентов падать.

Технически реализация паттерна «Обман-выброс» с последующим прорывом котировками USD/RUB верхней границы среднесрочного диапазона консолидации 63,7-66,5 усилят риски выполнения таргета на 88,6% по паттерну «Акула».

USD/RUB, дневной график