EUR/USD. Рекордная инфляция и ФРС: оправдана ли эйфория долларовых быков?

Американская инфляция превзошла все ожидания: апрельские показатели вышли в «зелёной зоне», отражая импульсный рост основных индикаторов. Реагируя на столь сильный релиз, доллар усилил свои позиции по всему рынку – в том числе и в паре с евро. Пара eur/usd на данный момент тестирует уровень поддержки 1,2060. Вместе с тем, долларовые быки снова оказались в патовой ситуации: несмотря на сильный макроэкономический отчёт, гринбек демонстрирует лишь рефлекторную реакцию, встречая достаточно сильное сопротивление. Впрочем, учитывая предысторию вопроса, ничего удивительного в этом нет: «голубиная» позиция Федрезерва обесценивает успехи американской экономики. Тем более что по мнению ряда представителей ФРС, сильная инфляция должна идти «рука об руку» с сильной занятостью, тогда как последние Нонфармы разочаровали участников рынка.

Но вернёмся к сегодняшнему релизу. Темпы роста инфляции в США действительно носят беспроцентный характер. Так, общий индекс потребительских цен при прогнозе роста до 3,6% (с мартовского значения 2,6%) оказался на отметке 4,2%, значительно превышая целевой уровень Федрезерва. В месячном выражении индикатор также вышел в зелёной зоне, достигнув отметки 0,8%. При этом эксперты ожидали его замедление до 0,2%. Де-факто показатель последовательно растёт уже четвёртый месяц подряд, оказавшись на максимальном уровне с весны 2016 года. Порадовала и базовая инфляция. В годовом выражении базовый CPI (без учета продуктов питания и энергоносителей) рванул до трёхпроцентной отметки при прогнозе роста до 2,3% (в марте этот компонент вышел на отметке 1,6%). В месячном исчислении показатель вырос до уровня 0,9%, вопреки прогнозам роста до 0,3%.

С одной стороны, многие эксперты ожидали импульсного роста вышеуказанных индикаторов – прежде всего из-за эффекта низкой базы. Но с другой стороны, реальные цифры превзошли все ожидания большинства аналитиков. На рынке снова возобновились разговоры о рисках «неконтролируемой инфляции». Подобные рассуждения муссируются уже достаточно давно, особенно после заявления профессора Гарвардской школы Кеннеди Ларри Саммерса, который в прошлом занимал должность министра финансов США, а позже был экономическим советником Барака Обамы и главным экономистом Всемирного банка. В своей публикации он предупредил о рисках, которые может повлечь за собой 1,9-триллионный пакет помощи американской экономике. По мнению Саммерса, макроэкономическое стимулирование такого масштаба создаст «инфляционное давление, какого не было десятилетиями».

Здесь также можно вспомнить действующего министра финансов США – Джанет Йеллен. В одном из своих выступлений она сказала о том, что Федрезерву, судя по всему, придётся ужесточить монетарную политику, чтобы предупредить «перегрев» экономики Штатов. На следующий день она взяла свои слова обратно, заявив, что не имеет права вмешиваться в работу Федрезерва. Но данное заявление можно рассматривать через призму соблюдения формальной субординации (т.к. ФРС, как известно, независимый орган).

Другими словами, о необходимости ответной реакции со стороны ФРС говорят не только «рядовые» эксперты, но и весьма именитые экономисты, которые занимали или занимают высокие должности в Белом доме или других институциях. Как именно отреагирует Федрезерв на сегодняшний релиз – вопрос открытый. Сейчас можно с уверенностью сказать лишь о том, что члены ФРС не смогут проигнорировать такой беспрецедентный инфляционный рывок. Либо они и дальше будут «гнуть свою линию», настаивая на сохранении аккомодационной политики, либо допустят вариант досрочного сворачивания QE (предполагая тем самым повышение ставки в 2022 году).

На данный момент резонансный релиз успел прокомментировать лишь один представитель регулятора – заместитель председателя Федеральной резервной системы Ричард Кларида. Он заявил о том, что удивлён сегодняшним отчётом, но вместе с тем призвал не спешить с выводами относительно перспектив монетарной политики. По его мнению, инфляция стремительно растёт за счет эффекта базы: текущие уровни цен выше по сравнению с низкими показателями годичной давности, когда американская экономика ощутила на себе последствия коронавирусного криза. Кларида предупредил, что рост инфляционных индикаторов может носить временный характер, тогда как для монетарных решений необходима устойчивая динамика. Также вице-президент ФРС заявил о том, что экономика США восстанавливается «неровными темпами». При этом он упомянул последние Нонфармы, посетовав на замедление темпов восстановления рынка труда. В итоге Ричард Кларида дал понять, что единичный успешный релиз ещё не свидетельствует о достижении «существенного прогресса» в достижении целей ФРС. Поэтому, по его словам, Федрезерв всё ещё далек от сокращения масштабных стимулов, которые она предоставляет экономике.

Ранее Джером Пауэлл неоднократно заявлял о том, что регулятор позволит экономике «перегреться» и не будет прибегать к ответным мерам. Его коллега – Кристофер Уоллер – также говорил о том, что члены ФРС будут «лишь приветствовать» превышение двухпроцентного инфляционного уровня.

Но на данный момент все эти «голубиные» тезисы ушли на второй план: оглушительный инфляционный релиз двигает доллар вверх по всему рынку. Медведи eur/usd также воспользовались ситуацией – пара импульсно снижается, тестируя в эти минуты уровень поддержки 1,2060 (средняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике). Если продавцы преодолеют этот таргет, то следующей «остановкой» будет отметка 1,2020 – это линия Kijun-sen на D1. На мой взгляд, мы имеем дело лишь с масштабной коррекцией: если члены ФРС повторят вышеуказанную позицию Ричарда Клариды, покупатели eur/usd снова перехватят инициативу, вернув пару в область 21-й фигуры. Такой вариант весьма вероятен, учитывая предшествующую риторику представителей Федрезерва и провальные Нонфармы. «Праздничная эйфория» может сойти на нет уже в ближайшие сутки, поэтому лонги в среднесрочной перспективе по-прежнему в приоритете.