Доллар все еще фаворит рынка, но бычье давление ослабевает

По мере приближения последнего в этом году заседания ФРС рыночные ожидания по ставке меняются в пользу более низкой ставки и, соответственно, снижают спрос на доллар. Если неделей ранее вероятность снижения ставки на 25п снижалась до соотношения 55/45, то по состоянию на утро вторника она вновь выросла до 75/25, при этом дата следующего снижения перенесена с июня на март.

По всей видимости, рынок полностью перебалансировался под то, что называется «торговлей Трампом», то есть ожидаемая проинфляционная политика новой администрации не выглядит настолько однозначной, чтобы быть уверенным в возврате инфляции, и прогнозы по ставке стали смещаться обратно. Ценовой индекс по расходам на личное потребление в октябре изменился в соответствии с прогнозами, что в пользу устойчивой инфляции немногим выше таргета ФРС и не указывает на ее рост, а вот прогнозы по занятости предполагают, что рост будет замедляться.

ФРС рассматривает JOLT (обновленный показатель за октябрь будет опубликован сегодня) как ключевой показатель спроса на рабочую силу, и любое дальнейшее ослабление не приветствуется. На прошлой неделе показатель Conference Board «Изобилие рабочих мест» восприятия рынка труда потребителями оставался значительно ниже типичных уровней до пандемии. Ну и, конечно, широко ожидаемое снижение притока мигрантов, что является одним из важных пунктов предвыборной программы Трампа, будет способствовать снижению прироста рабочей силы. Важно отметить, что резкое снижение притока мигрантов отмечено еще до того, как Трамп вступил в должность.

Спекулятивное позиционирование по доллару США практически не изменилось за отчетную неделю, очень много потерял фунт, по которому практически ликвидирована длинная позиция, в минусе евро и киви, улучшили свои позиции иена и канадский доллар, по австралийскому доллару изменения минимальны.

Также обратим внимание на то, что дальше в минус ушла нефть, причем довольно заметно, по золоту же, напротив, отмечается уверенный рост спроса. В целом можно сказать, что ситуация медленно уходит в сторону роста спроса на защитные активы.

Поскольку и фактическая, и ожидаемая инфляция близки к целевому показателю, а рост занятости все еще замедляется, вероятнее всего, что ФРС в конечном итоге снизит ставки на 25п на декабрьском заседании.

Отмеченные изменения за последнюю неделю позволяют сделать вывод о том, что ралли по доллару может замедлиться или даже остановиться. Пока исходим из того, что бычьи факторы перевешивают, но если в пятницу нонфармы покажут слабый рост, это будет еще один аргумент в пользу более слабого доллара, и неделю он может завершить со снижением относительно текущих уровней.