S&P оставил без изменений суверенные рейтинги Армении на уровне «BB-/B» со "стабильным" прогнозом
ЕРЕВАН, 26 августа. /АРКА/. Международное рейтинговое агентство S&P Global Ratings 23 августа оставило неизменными долгосрочные и крткосрочные суверенные кредитные рейтинги Армении в иностранной и национальной валюте «BB-/B», сохранен также прогноз «стабильный».
«Стабильный прогноз отражает баланс между сильными перспективами экономического роста Армении и умеренными уровнями государственного долга на фоне существующих уязвимостей платежного баланса и повышенных геополитических рисков», - говорится в отчете агентства.
Отмечается, что положительное рейтинговое действие может быть рассмотрено, если госфинансы Армении значительно превзойдут ожидания или если риск резкого разворота потоков российского капитала снизится, тем самым минимизировав потенциальное давление на платежный баланс. Кроме того, снижение геополитических рисков будет еще больше поддерживать положительное рейтинговое действие.
Понижение рейтингов может быть рассмотрено, если материализуется значительное давление на платежный баланс, и фискальные показатели окажутся значительно ниже наших текущих прогнозов. Этот сценарий может возникнуть из-за эскалации геополитической напряженности с соседями Армении или разворота финансовых и трудовых потоков из России.
Обоснование
Армения находится в сложной экономической и политической ситуации.
«Ключевые вопросы включают сохраняющуюся напряженность с Азербайджаном, особенно в отношении делимитации границы и предлагаемого транзитного коридора, а также потенциальные поправки в конституцию Армении. Страна пересматривает свои альянсы в сфере безопасности, особенно с Россией, и изучает более глубокие связи с Западом, включая переоценку военных альянсов, чтобы адаптироваться к меняющейся региональной динамике. Более того, увеличение расходов на беженцев, инфраструктуру и здравоохранение усугубляет фискальное давление», - говорится в отчете.
Несмотря на эти проблемы, аналитики считают, что экономические перспективы Армении остаются устойчивыми, поддерживаемыми ростом производительных мощностей, обусловленным значительным притоком капитала и рабочей силы в сектор информационно-коммуникационных технологий.
«Наши рейтинги по Армении ограничены несколькими факторами, включая слабую, но постепенно улучшающуюся институциональную структуру страны, умеренные уровни дохода на душу населения, а также платежный баланс и фискальную уязвимость. Кроме того, подверженность Армении геополитическим рискам еще больше ограничивает рейтинги. Рейтинги поддерживаются сильными перспективами экономического роста Армении, умеренным государственным долгом, доступом к внешнему официальному финансированию и осмотрительной политической основой, которая поддерживала экономическую и финансовую стабильность, несмотря на многочисленные внешние потрясения», - говорится в отчете.
Институциональный и экономический профиль
«Мы по-прежнему ожидаем, что экономика Армении вырастет на 6,2% в этом году из-за сильного потребления, обусловленного устойчивым туристическим сектором, ростом реальной заработной платы и более высокими государственными расходами», - отмечают аналитики S&P.
Приток российской рабочей силы и капитала, который подстегнул рост Армении, замедлился за последние два года. Тем не менее, значительная часть российской рабочей силы и предприятий, вероятно, останется в Армении из-за продолжающейся политической и экономической неопределенности в России, что снижает стимулы для ее граждан к возвращению. Многие российские мигранты в Армении работают в секторе ИКТ, обслуживая глобальных клиентов, и их возвращение может нарушить работу.
«Мы прогнозируем, что экономика Армении будет расти с годовым темпом примерно 5% до 2027 года, поддерживаемым ростом производительных мощностей за счет прошлых притоков капитала и рабочей силы в сектор ИКТ. Этот темп превышает показатель допандемического десятилетия, что отражает положительное влияние на экономическую структуру Армении и потенциал производства. Однако неопределенность сохраняется из-за глобальных макроэкономических событий и региональной геополитической нестабильности», - говорится в отчете.
Напряженность между Арменией и Азербайджаном из-за Нагорного Карабаха восходит к началу 20 века и обострилась после распада Советского Союза. В конце 2023 года Азербайджан начал военное наступление, что привело к прекращению огня, в результате которого контроль над НК перешел к Азербайджану, в результате чего более 100 000 жителей бежали в Армению.
«После передачи Нагорного Карабаха Азербайджану Армения и Азербайджан ведут мирные переговоры. В рамках этих переговоров Армения вернула Азербайджану четыре приграничных села в мае в качестве шага к усилиям по демаркации. Этот шаг привел к значительным протестам в Армении, когда демонстранты потребовали отставки правительства. Несмотря на эту внутреннюю напряженность, власти Азербайджана заявили, что 90% проекта мирного договора согласовано. Однако ключевые вопросы остаются нерешенными. Азербайджан настаивает на том, чтобы Армения внесла поправки в свою конституцию, чтобы исключить ссылки на территориальные претензии. В частности, Азербайджан требует отмены Декларации независимости 1990 года, в которой упоминается акт об объединении Советской Армении и региона НК от 1989 года. Кроме того, Азербайджан стремится создать коридор через Сюникскую область Армении, чтобы соединиться со своим эксклавом Нахичевань без армянского пограничного контроля. Это требование сохраняется, несмотря на предложения об альтернативном маршруте через Иран, известном как коридор Арас. Другие инициативы, такие как проект «Перекресток мира», также находятся в стадии реализации, направленные на улучшение региональной взаимосвязанности. Тем не менее, мы считаем, что риски безопасности между двумя странами будут сохраняться в обозримом будущем, особенно с учетом того, что официальные лица Азербайджана неоднократно называли части территории Армении западным Азербайджаном», - отмечают аналитики.
В отчете указано, что еще больше осложняет динамику региональной безопасности растущая напряженность между Арменией и Россией, «в первую очередь из-за нежелания России вмешиваться во время конфликта в Нагорном Карабахе в 2023 году».
«В ответ на то, что она воспринимает как бездействие России, Армения пересматривает свою стратегию безопасности. Это включало заявление о намерении приостановить свое членство в возглавляемой Россией Организации Договора о коллективной безопасности и активное развитие более тесных связей с западными странами. Армения также провела совместные военные учения с США, что стало сигналом стратегического поворота в сторону укрепления ее международных альянсов», - говорится в обзоре.
По оценке S&P, эти события способствуют повышению уровня геополитической неопределенности для Армении, учитывая ее существенную экономическую и энергетическую зависимость от России.
«В 2023 году примерно 40% от общего объема экспорта Армении было направлено в Россию, в то время как около 31,5% ее импорта поступило оттуда. Кроме того, почти 70% денежных переводов поступило из России, что подчеркивает обширные финансовые связи между двумя странами. Эта зависимость также очевидна в энергетическом секторе: Россия поставляет почти 90% природного газа Армении по трубопроводам, что составило 60% от общих потребностей страны в энергии в 2022 году. Такая зависимость от России в отношении критически важных экономических и энергетических ресурсов подчеркивает потенциальную уязвимость, с которой сталкивается Армения в условиях меняющейся геополитической динамики», - подчеркивается в документе.
Гибкость и профиль производительности
В первой половине 2024 года доходы правительства упали на 10% ниже целевого показателя бюджета Армении. Этот дефицит можно объяснить сочетанием более слабых экономических условий и снижения таможенных пошлин. Ожидая сохраняющуюся слабость доходов, власти планируют финансировать дефицит за счет средств из государственного резервного фонда, составляющего 1,5% ВВП. Власти немного пересмотрели целевой показатель дефицита бюджета в сторону повышения до 4,7% ВВП в этом году с 4,6% из-за более низкого, чем ожидалось, роста при сохранении номинального целевого показателя. Увеличение фискального дефицита по сравнению с прошлым годом в первую очередь обусловлено возросшими капитальными расходами и более высокими расходами на оборону. Кроме того, значительная часть бюджета, примерно 1,5% ВВП, выделена на покрытие расходов на жилье, коммунальные услуги и единовременные пособия для беженцев из Нагорного Карабаха.
В конце 2023 года, после прекращения огня в регионе Нагорного Карабаха, правительство Армении решило напрямую взять на себя 70% долгов властей Нагорного Карабаха перед финансовыми учреждениями Армении, что в общей сложности составляет 315 млрд. драмов (около 2,4% ВВП).
Армения недавно приняла новую среднесрочную фискальную стратегию, которая прогнозирует более широкий фискальный дефицит в размере 5,5% ВВП в 2025 году, 4,5% в 2026 году и 3,5% в 2027 году. Эта экспансионистская фискальная политика направлена на удовлетворение критических потребностей в расходах, включая поддержку беженцев из Нагорного Карабаха, укрепление обороноспособности, модернизацию инфраструктуры и улучшение здравоохранения. Для частичного финансирования этих расходов правительство реализовало меры по повышению доходов, такие как повышение экологических и оборотных налогов. Однако, учитывая историческую тенденцию правительства не до конца исполнять бюджетные фонды капитальных расходов, особенно в инфраструктурных и других крупномасштабных проектах, фактический фискальный дефицит может быть ниже прогнозируемого.
«Следовательно, мы ожидаем, что дефицит государственного бюджета составит в среднем около 4,2% ВВП до 2027 года», - говорится в отчете.
В S&P также прогнозируют, что государственный долг за вычетом ликвидных активов составит в среднем умеренные 48% ВВП в 2024-2027 годах. Примечательно, что примерно 54% этого долга номинировано в иностранной валюте, что подвергает портфель долга Армении волатильности обменного курса. Тем не менее, значительная часть долга, номинированного в иностранной валюте, поступает от двусторонних кредиторов и международных финансовых институтов, часто – по льготным и фиксированным процентным ставкам.
Несмотря на недавние улучшения, платежный баланс Армении остается уязвимым. Страна постоянно регистрирует дефицит текущего счета, за исключением 2022 года, что приводит к существенной позиции чистых внешних обязательств, составляющей около 70% поступлений текущего счета.
«Поскольку внешний спрос снижается, особенно в таких секторах, как автомобилестроение (в основном реэкспортируемое) и экспорт золота, а внутреннее потребление и более широкий бюджетный дефицит приводят к росту импорта в сочетании с сокращением внутренних денежных переводов, мы прогнозируем увеличение дефицита текущего счета до 3,0% -5,0% ВВП в ближайшие годы с дефицита в 2,3% в 2023 году. Для финансирования этого дефицита Армения, вероятно, будет полагаться на сочетание внешних государственных заимствований и чистых притоков прямых иностранных инвестиций», - говорится в отчете.
Валютные резервы составили 3,3 млрд долларов США в июне 2024 года, что на 14% меньше, чем за тот же период годом ранее. Примечательно, что резервы достигли пика в 4,2 млрд долларов США в августе 2023 года, в основном из-за чистых покупок валюты ЦБ Армении для поглощения избыточного притока валюты. Эти притоки были в основном обусловлены увеличением числа туристов и ростом денежных переводов. Тем не менее, резервы в значительной степени сократились из-за погашения государственного долга, оборонного импорта и банковских инвестиций в более доходные активы за рубежом.
«Мы ожидаем, что некоторое давление на резервы сохранится, учитывая более высокие потребности во внешнем финансировании в этом году, но все же прогнозируем, что они останутся адекватными», - отмечают аналитики.
После пика в 10,3% в июне 2022 года общая инфляция значительно снизилась на фоне снижения цен на продукты питания и сырьевые товары, укрепления валюты и ужесточения денежно-кредитной политики. Однако после нескольких месяцев отрицательных показателей инфляции она выросла, достигнув 0,8% в июне по сравнению с тем же периодом прошлого года. Этот рост обусловлен базовыми эффектами наряду с ростом расходов на транспорт и услуги.
«Заглядывая вперед, мы прогнозируем средний уровень инфляции в 1,6% за год, что отражает рост более широкого ценового давления. Учитывая этот прогноз инфляции и целевой показатель ЦБА в 4%, мы ожидаем, что учреждение может продолжить постепенно снижать свою базовую ставку политики», - говорится в докладе.
Банковская система Армении достаточно капитализирована и продемонстрировала устойчивую прибыльность, особенно благодаря значительному притоку средств из России в 2022–2023 годах. Рост кредитования был устойчивым, достигнув 19,4% по состоянию на июнь в годовом исчислении, что сопровождалось ростом цен на недвижимость.
«Качество активов сектора осталось стабильным, за исключением вложений в бывшую Нагорно-Карабахскую Республику, которые с тех пор частично взяло на себя правительство Армении», - отмечается в отчете.
Цифры и прогнозы по экономике Армении
Экономический рост Армении в госбюджете на 2024 год предусмотрен в размере 7%. ЦБ Армении ожидает рост экономики страны в 2024 году в диапазоне 6,1-6,8%.
ЕАБР прогнозирует рост ВВП Армении в 7,5% в 2024 году и 4,2% в 2025 году. ВБ ожидает, что экономика Армении в 2024 году вырастет на 5,5%, а в 2025 году – на 4,9%. МВФ прогнозирует 6%-ный рост армянской экономики в 2024 году. ЕБРР прогнозирует экономический рост в Армении на 6,2% в 2024 году и 4,8% в 2025 году. Прогнозы АБР - 5,7% на 2024 год и 6% на 2025 год. Согласно прогнозу агентства Fitch Ratings, рост экономики Армении в 2024 году составит 6%, а в 2025 году - 4,9%. S&P прогнозирует 6,2%-ный рост экономики Армении в 2024 году, а ООН ожидает, что армянская экономика в 2024 году вырастет на 5,2%, а в 2025 году – на 4,8%. -0-