Arranca la Fase 2 contra la emisión endógena con eje en el equilibrio fiscal
El Tesoro rescatará sus bonos en manos del BCRA contra las nuevas LeFi y desde el 22 de julio tendrá separados los pesos para respaldar los bonos y su capitalización a tasa monetaria. Reemplazarán $ 14 billones.
Hasta el próximo 22 de julio, Día D para la partida de defunción de la emisión endógena por causa de pasivos remunerados, las autoridades del Banco Central y de los bancos mantendrán conversaciones acerca de sus cuando puedan reemplazar las colocaciones de los pases por las nuevas Letras Fiscales de Liquidez (LeFi).
Con este instrumento formalmente emitido por el Tesoro pero gestionado por el BCRA, el Gobierno apunta a eliminar la emisión endógena proveniente del pago de los intereses.
En la actualidad, el stock de pases pasivos es de aproximadamente $ 14 billones, que una vez que se desarme podrían ir o a liquidez en las cuentas corrientes de los bancos o a las nuevas LeFi. Estas letras serán emitidas por el Tesoro a un año de plazo y capitalizarán con la tasa de política monetaria que seguirá fijando el Banco Central, sólo que en lugar de hacerlo en la negociación de los pases pasivos se hará con estos bonos.
El Tesoro se las "ofrecerá" en un canje al Banco Central en lugar de otros bonos en cartera del BCRA. La autoridad monetaria tiene de sobra nominales de estos títulos para entregar. De los $ 20 billones que está autorizado a emitir, alcanzarán para cubrir la totalidad de los pases a reemplazar si los bancos lo desearan.
De acuerdo con lo explicado por fuentes conocedoras de la operatoria, el Tesoro diariamente dispondrá en una cuenta en el BCRA de los pesos para pagar estos bonos y de sus intereses.
Se acumularán en una cuenta con el saldo de las Letras y su capitalización diaria con la tasa de política -actualmente en el 40% TNA-. En adelante, el BCRA decidirá la tasa monetaria del mismo modo en que lo dispone habitualmente.
Los bancos podrán tomar las letras por tiempo indefinido; podrán anunciar la necesidad de disponer de liquidez de un día para otro, e incluso en la misma jornada, y en forma parcial. Habrá ruedas de negociación entre las 15,00 y las 17,00.
Cómo cobrar
Al momento de disponer los bancos -los únicos que podrán negociar estas letras con el BCRA- percibirán el valor técnico, es decir, el valor de la letra más los intereses corridos, incluso si durante el tiempo en que las mantuvieron se hubiera producido variación de las tasas. "Son letras a tasa variable que acumulan intereses", graficaron.
Continúan las conversaciones con los bancos para la eliminación de los put, un pasivo en pesos por $ 17 billones, según las cuentas del Banco Central.
Desde el Banco Central, confirman que las Letras, como títulos públicos del Tesoro, su comercialización no paga Ingresos Brutos, por lo cual, si los bancos lo desearan les permitirá trasladar la mejora a rentabilidad de plazos fijos. Como parámetro, actualmente los intereses de los pases pagan un 8% de impuesto en la Ciudad de Buenos Aires, sede del 80 % de los bancos que operan liquidez con esos instrumentos.
"Se acabó la emisión endógena, y sólo va quedando la que se generará por la compra de dólares", aseguran las fuentes. Es que los pesos para pagar estas letras surgirán de la propia esterilización que vaya haciendo el Tesoro y de los recursos del superávit fiscal.
De acuerdo con la visión del equipo económico, la no emisión monetaria ayudará a la reducción de la inflación. E indirectamente contribuirá de algún modo también para liberar las restricciones cambiarias. "Para levantar el cepo, el stock de pesos y dólares deben ser compatibles, y si se limita el stock de pesos hacia el futuro, contribuye", opinan.
Negociación por los put
En paralelo, las fuentes indicaron que continúan las conversaciones con la banca para la eliminación del sistema de los put sobre bonos del Tesoro que había emitido el Banco Central de los cuales existe un stock de $ 17 billones. Por esa razón es un objetivo eliminarlo por la emisión que supone el pago de esa garantía.
Las autoridades del Central explican que no quieren revelar detalles hasta no tener alineadas todas las conversaciones y poner en riesgo los acuerdos que se están logrando. Más cerca.