Con promesas de un canje del Tesoro, avanza estratégico desarme de puts del BCRA

Los bancos comenzaron a aceptar la oferta del BCRA de renuncia a los contratos de put a cambio de una fórmula que reconoce un precio actualizado por inflación. Para entrar, habrían recibido promesa de un canje de los bonos para reestructurar la cartera. Se define este jueves.

Con el compromiso del Gobierno de que el Tesoro ofrecerá un canje de títulos que compense el desarme de carteras de títulos de los bancos, entidades del sistema comenzaron a cargar las órdenes de "rescisión" de los put, el instrumento financiero que emitió el BCRA en los últimos 12 meses y que ahora es considerada la bomba de tiempo para la emisión y la inflación.

El martes por la noche, el BCRA anunció que hasta el jueves a las 16.00 extenderá la oferta para desistir de los contratos que habían comprado los bancos a la entidad y que les permitía ejercer la venta de bonos y letras del Tesoro cuando lo consideraran conveniente, a precios de mercado.

Los bancos, en tanto, comenzaron a cargar las órdenes en el SIOPEL, el sistema de operaciones para activos financieros, con un "espíritu de cooperación", como pudo detectar El Cronista entre varias entidades.

El Central les garantizó a los bancos que, si rescinden de los put, les reconocería un precio proporcional al que resta hasta el vencimiento del instrumento y, además, la actualización por inflación desde el momento de la suscripción hasta el presente.

Como lo informó El Cronista, en la comunicación  B 12847, con el "llamado para rescisión de opciones de liquidez de títulos públicos emitidos por el BCRA" se priceaba la rescisión pero no se especificó el modo cómo se saldaría ese precio. Todavía estaban abiertas negociaciones.

Desde el sistema financiero se objetaba que se le pidiera que renunciaran a un derecho adquirido con la compra de un contrato que dejaba "sin cobertura" a los títulos del Tesoro subyacentes a esos put, para los cuales, precisamente habían comprado los contratos.

El presidente Javier Milei había prometido que la desactivación de la bomba de los put -uno de los últimos pasos ineludibles para levantar el cepo-se concretaría este miércoles.

El potencial de emisión del conjunto del sistema, según cálculos de Vladimir Werning, vicepresidente del BCRA, es de $ 17,7 billones, una bomba de tiempo monetaria, según la visión del Gobierno, ya que los bancos, en su mayoría podían ejercerlos cuando quisieran, provocando expansión monetaria.

"Pasamos de la dominancia monetaria a la dominancia bancaria", ironizó Werning en una presentación con inversores.

Colaboración

Los bancos, en tanto, comenzaron a cargar las órdenes en el SIOPEL, el sistema de operaciones para activos financieros, con un "espíritu de cooperación", como pudo detectar El Cronista entre varias entidades.

 No sin antes obtener un compromiso oficial: una vez concluido el desarme de los puts, el Tesoro ofrecerá un canje de los bonos. Para los bancos, la premisa será reducir la duration de los bonos en cartera. En el centro está la gestión de la liquidez de los bancos, que podría variar con los títulos comprados a instancias del Gobierno y sin el resguardo de tener un precio comprometido si quisieran desarmar la posición.

Órdenes y pesimismo

De acuerdo con operadores financieros, durante la jornada las operaciones cargadas en el sistema no fueron posible ser contabilizadas con precisión. Un usuario de la red X, @TragetDelMercado, posteó el dato al promediar la jornada, poco antes del cierre de la rueda del miércoles.

La vigencia de esta ronda termina a las 16.00 del jueves.

En tanto, los analistas financieros opinaron con disparidad sobre la operatoria. Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS, por ejemplo, cree que "de tener alta aceptación, el cancelar los puts podría, en el margen, contener presiones cambiarias ante menor expansión contingente de pesos".

Endulzantes

Sin embargo, coincidió en que será definitorio conocer "si el equipo económico ofreció o no algún 'sweetener' a los bancos para que estos accedan a rescindir los puts, ya que sin ese instrumento los bancos no hubieran demandado esos bonos en su momento".

A juicio de Franco, de eso dependerá "cuál será la posición de bancos en activos en pesos de corto plazo".

En Adcap, en tanto, no dudaron en definir a la oferta del Central como poco atractiva al estar ajustada por inflación. "Sólo les devuelve lo que inicialmente pagaron por extender duration hacia 2025, 2026 y 2027", sostuvieron en un view durante la rueda.

No obstante puntualizaron que, "al tratarse de una negociación voluntaria posiblemente la mayoría de los bancos decidan aceptar la oferta y pidan algún otro tipo de garantía de liquidez", como la que en efecto parece haber comprometido el Gobierno.

"Una negociación exitosa debería traer bastante tranquilidad sobre el CCL y ayudar a estabilizar el mercado cambiario", confiaron en Adcap. 

Lo creen porque posiblemente los bancos no habían visto con buenos ojos deshacerse de los put en contexto de volatilidad del CCL. Sin embargo, desde el 15 de mayo, los bonos en pesos medidos en dólares, cayeron alrededor del 20% en dólares.

Y "la caída del CCL desde el lunes generó una recuperación del 10% en dólares, dejando claro que el nuevo contexto ayuda a alinear los incentivos de ambas partes", concluyó.