Cuánto más puede caer el riesgo país si se levanta el cepo
La Argentina está encaminada a un acuerdo con el FMI, con fondos frescos y el levantamiento del cepo. ¿Antes o después de las elecciones legislativas? Todo indica que será antes, con la misión del FMI ya trabajando en Buenos Aires. El rally de los bonos argentinos llevó al riesgo país a los 638 puntos con una caída ayer de 0,6%. Vuelve el clásico interrogante tras la declaración de Kristalina Georgieva, la número 1 del FMI, el domingo: ¿cuánto más puede bajar el riesgo país con un entendimiento con el organismo y el fin del cepo?
Un reciente informe de BTG Pactual sobre la Argentina destaca que aún hay valor en los bonos en dólares "ya que creemos que los fundamentos a largo plazo siguen siendo prometedores; nos gusta el extremo inicial de la curva y los bonos a 38. En cuanto a la moneda local, creemos que el proceso de desinflación continuará, pero consideramos que las expectativas de inflación implícitas en los puntos de equilibrio entre las Lecaps a tasa fija y los bonos vinculados al IPC son demasiado optimistas".
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Si se compara el riesgo país de Argentina con otros emergentes como Egipto, se observa el margen de suba que tienen los papeles en dólares. Para fin de año el GD30 podría acumular un alza de 13,5% lo que para el GD38 treparía al 16% según BTG Pactual.
Un nuevo acuerdo con el FMI no parece descontado por el mercado. Al contrario, existen dudas sobre el monto adicional de fondos frescos que podría desembolsar el organismo para la vidriera del BCRA, es decir, para mostrar reservas positivas y desalentar cualquier intento de corrida cambiaria. Cualquier entendimiento con el FMI y el levantamiento del cepo puede alentar una nueva ola de fondos del exterior que compensen o suponer la demanda de dólares de empresas por pagos de dividendos retenidos en los últimos años.
"Creemos que es factible otra compresión de cerca de 150 puntos básicos (en el riesgo país), aunque requerirá mayor claridad sobre el camino hacia el levantamiento de las restricciones cambiarias. Preferimos los bonos soberanos a los Bopreal, aunque los Bopreal 1A podrían ser atractivos para los inversores que prefieren vencimientos más cortos, que caigan bajo la administración de Milei y, por lo tanto, estén menos expuestos a los riesgos de un cambio de régimen. Ofrecen un rendimiento total de alrededor del 8% hasta abril de 2025, cuando el bono se puede utilizar para el pago de impuestos", agrega BTG Pactual.
Por otra parte, para los amantes del vértigo financiero están los bonos provinciales. "Creemos que los bonos soberanos son una mejor forma de aprovechar la historia macroeconómica positiva de Argentina. Aun así, nos gustan los bonos BUENOS 37A en el espacio provincial para estrategias más agresivas, ya que la Provincia de Buenos Aires es la única provincia grande que ofrece rendimientos más altos que el soberano", concluye el BTG Pactual.
Las alegrías financieras otorgadas en el 2024 por los papeles argentinos no se repetirán en magnitud. Para que este año las ganancias sean igualmente importantes deben cumplirse con determinados pasos entre los que sobresale el nuevo acuerdo con el FMI. El anterior quedó ya en el olvido y no hay desembolsos pendientes. Es todo barajar y dar de nuevo. Hasta que sea anunciado y aprobado por el directorio del FMI pueden pasar hasta dos meses. Los tiempos los maneja Javier Milei. La política juega su rol también.
Argentina no es Egipto por ahora. Los números fiscales avalan el acortamiento de las distancias. Cada vez hay mas similitudes entre Buenos Aires y El Cairo.