Sobre el "atraso cambiario" y los "precios adelantados"
En una reciente declaración, el ministro de Economía, Luis Caputo, afirmó que "no es que el dólar esté atrasado, sino que hay precios que están adelantados".
Más recientemente, el Presidente Javier Milei profundizó esta idea, rechazando la existencia de un atraso cambiario, argumentando que el análisis tradicional sobre el tipo de cambio real adolece de problemas metodológicos, y calificando (cuando no) a quienes no piensan como él de ser chantas, impresentables o de perseguir vaya a saber qué intereses (calificaciones que su séquito de seguidores mediáticos se encargaron de repetir).
Estas afirmaciones, más que provocaciones, invitan a reflexionar sobre la naturaleza del ajuste de precios relativos en un contexto de inflación todavía elevada (el 2%-3% mensual luce bajo si se lo compara con los guarismos del primer semestre del año pasado, pero sigue siendo alto bajo cualquier estándar), apreciación cambiaria y distorsiones macroeconómicas acumuladas.
LA LÓGICA DEL AJUSTE DE PRECIOS RELATIVOS
La relación entre el tipo de cambio real y los precios internos es un tema central. Cuando se habla de "atraso cambiario", se hace referencia a una apreciación del tipo de cambio real que reduce la competitividad externa de la economía, dificultando las exportaciones y favoreciendo las importaciones.
Luis 'Toto' Caputo
Si, como sostiene el ministro Caputo, el problema radica en precios internos "adelantados", la implicación lógica es que dichos precios deberían corregirse a la baja en términos nominales para restaurar el equilibrio.
Sin embargo, esta afirmación plantea una pregunta crucial: ¿Cuáles precios están adelantados, en qué magnitud y cómo es que lo ha determinado el ministro?
Además, la evidencia histórica en la Argentina y en otras economías muestra que los precios nominales tienden a ser rígidos a la baja, incluso en regímenes de alta disciplina monetaria.
Durante la vigencia de la Convertibilidad, por ejemplo, la deflación nominal de precios fue un fenómeno marginal y esporádico. La mayor parte de la corrección de desequilibrios se dio a través de recesión y desempleo, no por una caída generalizada de precios.
Es importante recordar que uno de los precios que se encontraba "adelantado", parafraseando al ministro, era el salario. Y a pesar de una desocupación persistente de dos dígitos, los salarios nominales tampoco se corrigieron a la baja.
RIGIDECES NOMINALES Y EXPECTATIVAS
La teoría económica ofrece explicaciones sólidas para esta rigidez. Los precios nominales están influenciados por contratos de largo plazo, expectativas de inflación futura y, en muchos casos, por la resistencia psicológica de consumidores y empresarios a aceptar reducciones de precios que puedan interpretarse como señales de debilidad o pérdida de calidad.
En un contexto como el argentino, donde la inflación ha sido un fenómeno persistente, la inercia inflacionaria refuerza estas rigideces.
Las expectativas de que los precios continuarán subiendo llevan a los agentes económicos a ajustar los propios, lo que perpetúa el ciclo inflacionario. Sobre todo, si la expectativa de una corrección cambiaria resiste los embates de las declaraciones y promesas de las autoridades económicas.
COMPETITIVIDAD Y RIESGOS MACROECONÓMICOS
Es indudable que una apreciación cambiaria sostenida en el tiempo genera problemas de competitividad que afectan a los sectores transables de la economía.
A medida que esto ocurre, el déficit de la cuenta corriente del balance de pagos y la escasez de divisas se vuelven potencialmente desestabilizantes.
La historia argentina está repleta de episodios donde la sobrevaluación del peso terminó en crisis de balanza de pagos y abruptas correcciones cambiarias. No perdamos de vista que, a pesar de sus compras, al BCRA le cuesta mucho acumular reservas y las reservas netas siguen en terreno negativo.
En otras palabras, ya hoy no sobra nada, y si la apreciación real persiste, la situación podría agravarse. Negar la existencia de un atraso cambiario bajo el argumento de precios internos "adelantados" parece obviar esta dinámica.
Además, si no se contempla una mayor flexibilidad cambiaria o una política que permita una corrección ordenada del tipo de cambio real, el riesgo es que el ajuste ocurra de manera abrupta, como ha sucedido en el pasado.
El Presidente Milei también sostiene que la apreciación del peso responde a fundamentos sólidos, como el equilibrio fiscal y la expectativa de inversiones futuras en sectores estratégicos.
Como hemos sostenido en numerosas oportunidades, un tipo de cambio real apreciado, un peso fuerte, puede ser el punto de llegada del cambio de régimen económico que promueve el Presidente (con el que estamos de acuerdo); lo inquietante resulta cuando observamos que el tipo de cambio real está apreciado (algo que el Presidente refrenda en su artículo), que su nivel no está determinado por el mercado sino por el BCRA (controles e intervenciones de por medio) y que dicho cambio de régimen se encuentra todavía en sus albores.
En síntesis, la declaración del ministro Caputo y el análisis del Presidente simplifican un fenómeno complejo. La economía argentina necesita un análisis más riguroso que considere tanto la rigidez de los precios nominales como la necesidad de mantener la competitividad externa.
Ignorar estos factores no solo es teóricamente inconsistente, sino que también puede llevar a errores de política económica con costos significativos para el crecimiento y la estabilidad.
En un contexto de inflación todavía elevada y de distorsiones acumuladas, la solución no pasa por negar el problema.
Como bien señala Milei, el equilibrio fiscal, una macro más ordenada y la desregulación son pilares fundamentales para evitar caer en los errores del pasado. El año recién arranca y sería deseable que el Gobierno mantenga su impronta reformista en ambos frentes.