Dólar pisado y brecha baja, claves para ponerle un nuevo techo a la inflación
El esquema cambiario y la brecha del dólar pondrán un nuevo techo a la inflación, un poco más abajo del 2,2% mensual que marcó el índice de precios en enero. Así, ese número no sólo fue el menor desde julio de 2020, sino que además puede ser más alto que el de los próximos meses, en parte ayudado por el menor ritmo devaluatorio y la calma de los paralelos, de acuerdo con los economistas de la city.
De hecho, los bancos y consultoras dejaron muy clara esa perspectiva en el último Relevamiento de las Expectativas del Mercado (REM) que elabora el BCRA: tras el 2,1% mensual al que cedería el índice en febrero, bajaría a 2% en marzo, 1,9% en abril, 1,8% en mayo, 1,7% en junio y 1,6% en julio, según la mediana de las respuestas de la encuesta que publica mes a mes el Banco Central (BCRA).
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Pedro Siaba, jefe de research de Portfolio Personal Inversiones (PPI), afirma que para que el 2,2% de enero sea un techo será necesario que el esquema cambiario se mantenga vigente, elemento que contempa en su escenario base. La reducción del ritmo devaluatorio, sostiene, impactará directamente sobre la velocidad de los precios de los bienes (68,5% de la canasta del IPC) desde febrero en adelante.
De mantenerse el esquema y la tendencia bajista, de acuerdo con Siaba, el presidente Javier Milei lograría llegar a las elecciones de medio término que se realizarán en octubre con el menor nivel de inflación mensual desde, por lo menos, 2017, cuando el índice de precios descendió al 25% anual, durante la administración de Mauricio Macri.
"El efecto colateral de esta decisión de política económica será una mayor apreciación del tipo de cambio real multilateral (ITCRM), lo que tendería a aumentar el déficit de cuenta corriente y, en consecuencia, demandaría mayor ingreso de capitales por la cuenta financiera para evitar que el Banco Central pierda reservas", advierte Siaba.
Por ello, resalta, será clave el tiempo de convergencia de los precios de los bienes con el ritmo devaluatorio de 1% mensual para minimizar la apreciación cambiaria. En ese sentido, estima que la apreciación real en enero estuvo cerca de cero porque la baja en el tipo de cambio multilateral (ITCRM) de 0,14% será corregida al alza debido a que el IPC local de ubicó 0,1 puntos por debajo de lo previsto.
Juan Manuel Franco, economista jefe de SBS, coincide en que el rol de la calma cambiaria será fundamental en los próximos meses para que la inflación desacelere aún más. Afirma que es un ancla, a través del menor ritmo devaluatorio y la brecha acotada, que contribuye a la desinflación y se suma a la prudencia fiscal y monetaria.
"Por ello, seguirá siendo clave mantener la credibilidad, ya que creo que es esto lo que está detrás de un BCRA que compra divisas en el mercado oficial de cambios desde hace varios meses, motivado por el diferencial de tasas en pesos contra crawiling peg, impulsando los préstamos en dólares, que explican gran parte de las compras oficiales tras el blanqueo", resalta.
De acuerdo con Franco, a pesar de que la expectativa para los próximos meses apunta a la continuidad en el proceso de desaceleración inflacionaria, la clave para el equipo económico del Gobierno pasará por evitar "desvíos" en el frente cambiario, que eventualmente podrían comprometer la tendencia de los precios y desanclar expectativas en el mercado.