Deuda con el FMI: qué letras canjea el acuerdo y en qué se parece a otros programas
El Gobierno finalmente publicó el Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) 179/2025, por el que expresa el apoyo del Congreso al acuerdo con el FMI. Si bien escasean los detalles sobre el nuevo programa que aumentará la exposición ante el organismo, el Gobierno dejó trascender lineamientos que diferencian este préstamo de los últimos acordados con el organismo.
El DNU no detalla el monto total, ni las metas que acuerdan el FMI con el Gobierno, ni los desembolsos, ni si el Fondo pide acciones previas, ni cuando llegarían los fondos.
Sin embargo, el decreto indica que los fondos se usarán para cancelar Letras Intransferibles en dólares del Tesoro que tiene el Banco Central con vencimientos más cercanos.
Las letras del acuerdo con el FMI
En este sentido, la primera en vencer es la del 1 de junio de 2025, equivalente a más de u$s 11.000 millones, según la valuación de los títulos que registra el Tesoro. Cabe recordar que, dentro del balance del Banco Central, estas cuentan con un monto muy inferior por el cambio que implementó en la valuación, equivalente a cerca de un tercio del valor inicial colocado. Según estimaron desde Adcap, la cobertura ascenderá a u$s 4000 millones.
Además, el decreto señala que los fondos cubrirán los vencimientos del acuerdo de Facilidad Extendidas firmado en 2022 por los próximos cuatro años. Esto significa que el Gobierno conseguiría un período de gracia de cuatro años en el cual no debería pagarle al organismo.
También según explicó Adcap, el servicio de deuda con el FMI en estos cuatro años (2025 a 2028), incluyendo el pago de 2024 que fue parte del acuerdo, asciende a aproximadamente u$s 21.000 millones, dividido en u$s 12.000 millones de capital y u$s 9000 millones de intereses.
Cabe recordar que el acuerdo de 2022 también incluyó un período de gracia de cuatro años, por el que los vencimientos de capital con el organismo comenzarían a pagarse el año próximo. Sin embargo, sí debieron realizarse los pagos de los intereses.
El decreto, además, al establecer el destino de los fondos, limita su uso hacia otros fines, tales como la intervención en el mercado cambiario. Pese a eso, el dinero, como se dice habitualmente, es "fungible".
En materia de plazos, señala que el período de amortización será de 10 años, con un plazo de gracia de 4 años. Esto implica que los próximos cuatro años de vencimientos serán cubiertos con desembolsos del FMI y el repago oficial comenzará en 2029.
Programa de Guzmán
El programa inmediato anterior firmado con el FMI fue el impulsado por el exministro de Economía, Martín Guzmán.
En ese entonces, también se acordó un período de gracia de cuatro años, por lo que el repago de capital iba a comenzar en 2026. Los vencimientos de los cuatro años que regían a partir del acuerdo stand by también sería cubierto con desembolsos del FMI.
Al igual que el acuerdo que impulsa Javier Milei, el de 2022 fue un acuerdo de Facilidades Extendidas, que ofrece un plazo de hasta 10 años. Por el esquema de los desembolsos, el programa firmado por Guzmán se terminaba de pagar en 2034.
En ese entonces, por la vigencia de la Ley de Sostenibilidad de la Deuda, el acuerdo pasó por el Congreso como Ley. La sanción de la Ley 27.668 aprobaba la operación de crédito con el organismo contenidas en el programa de Facilidades Extendidas para cancelar el acuerdo Stand By de 2018 y para apoyo presupuestario.
El DNU publicado por el oficialismo en esta oportunidad no hace referencia a apoyo presupuestario.
Fuentes cercanas al exministro aseguraron que, aunque se use el mismo tipo de programa (Facilidades Extendidas), el crédito que busca Milei se diferencia en un aspecto fundamental: "Esto es deuda nueva".
Es que el programa de 2022 buscaba refinanciar el de 2018: "Entonces se hizo un acuerdo para refinanciar la deuda de Macri, no se pidió ni un solo dólar. Ellos están pidiendo nuevos dólares".
Además, discutieron el discurso oficial de que no aumente la deuda: "Desde el segundo que vos pedís plata, corren intereses así que aumenta la deuda". Agregaron además que el cambio de acreedor no resulta conveniente porque aumenta la deuda externa total.
Por otro lado, destacaron que se trata de un préstamo político que busca favorecer al Gobierno, y que es probable que los fondos se terminen usando para intervenir en el mercado cambiario y pagar bonos en dólares sin acceso a mercados, por lo que se beneficiarían "los que ganaron con la bicicleta financiera durante 15 meses, y la deuda le quedará a la gente".
El programa de Macri
En 2018, el expresidente Mauricio Macri tomó un crédito por u$s 50.000 millones, luego ampliado a u$s 57.000 millones, de los cuales desembolsó u$s 44.500 millones.
El monto superaba en un 1000% la cuota que le correspondía al país en base a su participación en el organismo.
Entre el anuncio de Macri y la oficialización del crédito pasó un mes. En ese entonces no estaba vigente la Ley que obligaba que la deuda externa tuviera aprobación del Congreso, por lo que no fue discutida por los legisladores.
En ese entonces, quienes fueran ministro de Economía y presidente del Banco Central, Nicolás Dujovne y Federico Sturzenegger, explicaron que el FMI había aceptado un relajamiento de las metas de déficit fiscal para dar un refuerzo a los programas de asistencia social.
Al igual que en esta oportunidad, el Tesoro se había comprometido a un programa de cancelación anticipada de Letras Intransferibles para fortalecer el balance del Banco Central y que este pueda reducir el stock de LEBACS.
En una revisión del acuerdo, el organismo señaló que los fondos se destinaron a la salida de capitales y a la intervención en el mercado de cambios. En esta oportunidad, el primer desembolso se había acordado que sería de libre disponibilidad. Si bien los siguientes desembolsos iban a estar sujetos al cumplimiento de metas, luego se aceleraron. Sin embargo, en 2019 entró en vigencia el sistema de bandas cambiarias que limitaba las intervenciones en el mercado cambiario.