Con un peso fuerte y un dólar bajo por más tiempo, ¿qué oportunidades hay?

Con el dólar fluctuando en la parte media de la banda cambiaria establecida por el equipo económico en el actual esquema, la volatilidad cambiaria se mantiene en niveles bajos. 

Los analistas esperan que el dólar permanezca dentro de la parte media de la banda. Esto implicaría ver un tipo de cambio real apreciado. Las últimas medidas también contribuyen a ver un dólar estable y una apreciación cambiaria y aún ven oportunidades de bonos en pesos.

Tipo de cambio apreciado

El valor del dólar lo fija el mercado, ya que el precio del mismo surge de la oferta y la demanda de divisas. Por lo tanto, ya sea por flujos como por fundamentos, el tipo de cambio sigue en la mitad de la banda.

El Gobierno mantiene el equilibrio fiscal como ancla principal, a la vez que mantiene una política de apretón monetario y de falta de pesos. Esto hace que el stock de pesos se destine al uso de los mismos, es decir, que se dolarizan las carteras.

Dado el actual nivel de tipo de cambio y la inflación acumulada en los últimos meses, el peso se muestra apreciado. El tipo de cambio real multilateral se mantiene en mínimos, cercanos a los valores de 2015. 

Pese a ello, y dado el esquema cambiario, el mercado proyecta que el tipo de cambio se mantendrá apreciado en los próximos meses.

Los analistas de Facimex Valores esperan que, con un horizonte de corto plazo, el centro de la banda puede ser una buena referencia para el tipo de cambio y espera que el dólar oscile en el rango $ 1100 a $ 1200.

Con la mirada puesta en el segundo semestre, desde Facimex Valores señalan que es probable que el tipo de cambio se ubique arriba del centro de la banda.

Sin embargo, no creen que se acerque al techo. "El esquema de las bandas y la nominalidad de la economía induce a que el tipo de cambio comience a escalar posiciones dentro de la distribución de la banda. Con el piso y el techo moviéndose al 1% TEM, el centro de la banda queda prácticamente fijo. Hacia fin de año el piso de la banda va a caer un 8,4% contra el 14 de abril, el techo va a subir un 9% y el centro va a subir solo un 1,8%", explicaron desde Facimex Valores. 

Por otro lado, advierten que la presión alcista en la segunda parte del año sobre el dólar se da a causa de que la estacionalidad del comercio exterior comenzará a jugar en contra a partir de julio.

"La liquidación de exportaciones bajará tras el fin de la cosecha gruesa, efecto que se verá potenciado con el adelanto que hubo con la baja transitoria de retenciones agrícolas; mientras que las importaciones suelen ser más altas en el tercer trimestre", detallaron desde Facimex.

Finalmente, resaltaron que hacia el tercer trimestre nos iremos acercando a las elecciones legislativas, proceso que suele ser acompañado de una mayor dolarización de carteras.

En base a todo ello, esperan un peso apreciado para el resto del año."Vemos al tipo de cambio navegando algo por encima de la inflación en el segundo semestre, con una leve suba del tipo de cambio real; sin perder de vista que Argentina seguirá conviviendo con un tipo de cambio real apreciado en términos históricos", estimaron. 

Últimas medidas e impacto cambiario

El Gobierno sigue enfocado en mantener la nominalidad bajo control. Por eso llevó a cabo una serie de medidas que van en esa dirección. Entre ellas se destacan la eliminación de los Pust del BCRA, la posibilidad de suscribir bonos en pesos con dólares para residentes y no residentes, modificaciones en los encajes y en la tasa de interés de referencia.

Los analistas de MegaQM explicaron que el BCRA ha tomado una serie de decisiones que se irán implementando en las próximas semanas que pueden implicar un cambio en el ordenamiento de las tasas de interés.

"La eliminación de las Lefis y de la tasa de política monetaria en general puede llevar una disminución de las tasas de interés en pesos de muy corto plazo (Cuentas Remuneradas y Caución) y a una ampliación de la brecha con respecto a las tasas más largas. Para mitigar ese efecto, se deberá ser muy eficiente en el manejo de la liquidez de los fondos. Y quienes busquen maximizar retornos deberán evaluar la posibilidad de recurrir a fondos de mayor duration", estimaron

Para los analistas de Adcap Grupo Financiero, con las nuevas medidas, se reduce la volatilidad del tipo de cambio, por ende, esperan que tengamos un peso apreciado por más tiempo.

En ese sentido, y desde el lado de las inversiones, desde Adcap Grupo Financiero están recomendando en este momento el BONTE 2030.

"La estructura brinda un vehículo muy eficaz para capturar el potencial de suba derivada de dos fuertes catalizadores que deberían desbloquear valor en los próximos meses. Uno de ellos es que la inflación se encuentra perforando el piso del 2%. Además, las elecciones de medio término de octubre, donde la alianza LLA-PRO en la Provincia de Buenos Aires muestra buenos números en las encuestas", indicaron.

A su vez, desde Adcap Grupo Financiero ven potencial alcista adicional en el Bonte de un 18% a 37% en dolares hasta fin de año.

"En el precio del Bonte, el mercado asigna una probabilidad del 25% a la reelección de Milei en 2027. Estimamos que el resultado de las legislativas, junto a lecturas de inflación más bajas, debería elevar esa cifra al menos al 55%. Vemos un potencial adicional alcista de 18% en dólares hasta fin de año bajo, supuestos conservadores. Ese potencial podría trepar hasta 37% si la inflación bajara al 1% mensual", detallaron desde Adcap. 

Reservas y flujos de dólares

El hecho de que el tipo de cambio se muestre apreciado hace que se desaliente las exportaciones y se alienten las importaciones.

El importador ve al peso muy fuerte y competitivo en el exterior, mientras que el exportador esperará algún reacomodamiento cambiario para liquidar su cosecha.

Esto termina repercutiendo negativamente en los flujos en Argentina, impactando también de manera adversa sobre el balance comercial. 

En este contexto, el mercado sigue poniéndole el ojo a la dinámica en las reservas y en la acumulación de divisas de modo de que el desequilibrio potencial en los flujos no termine provocando una corrección cambiaria abrupta.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, advierte que el peso se muestra fuerte y que está impactando sobre los flujos en Argentina.

"El constante aumento de los últimos meses en importaciones devengadas de bienes, gastos con tarjetas en dólares y pagos de importaciones de servicios, todos tienen como raíz un peso más fuerte en términos reales, apoyados también por el rebote en la economía. Si bien no creemos que el nivel del tipo de cambio real diga algo per se, sí es notorio que se ubica en niveles mínimos de varios años y que presiona outflows", detalló Franco.

Franco considera que este nivel de tipo de cambio real seguirá brindando incentivos a la salida de dólares, siendo la pregunta cómo se contendrá la misma.

"Si bien la balanza energética mejora en los últimos 2 años, la realidad es que no es aún lo suficientemente alta para sostener todas las salidas una vez terminada la cosecha gruesa, sumado a que el precio del petróleo cayó en los últimos meses", advirtió Franco.

Para el economista jefe de Grupo SBS, una forma de sostener la calma cambiaria podría ser captar dólares vía colocaciones como la del TY30P.

"Para ello es clave mostrar expectativas ancladas y, dar "sweeteners" a los inversores. Con todo, en el mediano largo plazo, aún con flexibilidad cambiaria, creemos que acumular reservas es clave dado el efecto sobre la confianza tanto de los depositantes como de los tenedores de bonos, contribuyendo a la caída del riesgo país", dijo Franco. 

Desde la mesa de dinero de un banco resaltaron que de corto Argentina necesita renovar la deuda en dólares, accediendo a los mercados internacionales.

En ese sentido, advierten que en algún momento antes de las elecciones van a faltar dólares y eso va a traer volatilidad en tasas y tipo de cambio.

Sin embargo, agregaron que a mediano plazo, una vez que el complejo energético haya podido concretar las inversiones para aumentar las exportaciones, es posible que la economía deba convivir con un tipo de cambio apreciado.

"Claramente para los que creen que estamos en un sendero decreciente de inflación sin volatilidad la mejor inversión es tasa fija en pesos lo más largo posible", detallaron desde el banco.

Inversiones en pesos

La dinámica del dólar representa una de las variables clave a la hora de realizar inversiones en pesos.

En un contexto en el que el tipo de cambio podría mantenerse apreciado, los inversores deben buscar instrumentos que ofrezcan tasas de interés suficientemente elevadas como para ofrecerle cierta cobertura ante posible suba del dólar.

Para ello, los analistas deben buscar inversiones de mayor plazo, los cuales tienden a tener una tasa de interés más elevada.

Sin embargo, las estrategias en pesos también pueden concentrarse en el corto plazo, y en ese caso, el inversor también deberá calcular los retornos de dicho instrumento en moneda local y el espacio que dicho activo le da a la inversión para que el dólar se mueva y la estrategia en pesos siga siendo ganadora en dólares.

Lisandro Meroi, Research Analyst de TSA Bursátil, entiende que la visión de la compañía continúa siendo positiva para posicionamientos en pesos, siempre diferenciando entre perfiles de inversores.

"Para el muy corto plazo, un mix entre Lecaps y Boncer (dadas las bajas implícitas de inflación) aparece como una opción atractiva hasta tanto y cuanto haya mayores definiciones en términos electorales y sobre todo de funcionamiento del mercado de cambios. Aquellos que prefieran estirar plazos hasta el año que viene, seguimos valorando títulos ajustables por CER, con tasas reales cercanas a dos dígitos, complementándolos con algún posicionamiento en Duales, dado el "bajo costo" de la opcionalidad TAMAR", indicó. 

Apuestas en pesos a largo plazo

La expectativa está en que la inflación siga cayendo y apunte al 2% mensual en mayo, para luego volver a caer los meses subsiguientes y acercarse al 1% para fin de año.

En línea con eso, el mercado también espera que la tasa de interés vaya acompañando la merma en la inflación.

De esta manera, la nominalidad de la macro va rumbo a una mayor baja, acompañando una menor inflación, menores expectativas cambiarias y baja en la tasa de interés.

Así, con la nominalidad más calmada, los inversores se animan a posicionarse a mayor plazo

Matías Waitzel, socio de AT Inversiones considera que los bonos duales pueden ser una excelente opción en el contexto actual.

"Este tipo de instrumento te permite estar expuesto a tasa fija o tamar que, hoy por hoy, se encuentra en niveles elevados, mientras la inflación sigue en una tendencia descendente. De esta forma te permiten obtener un rendimiento que en términos reales con este sendero de inflación va ser muy positivo", explicó. 

Por su parte, los analistas de Cohen recomiendan los bonos duales para estrategias de largo plazo.

"La tasa TAMAR breakeven promedio se ubica en 24,9%; es decir, para que el dual a marzo de 2026 (TTM26) pague tasa variable en lugar de fija al vencimiento, la tasa proyectada desde hoy hasta entonces debería superar ese umbral. El dual a marzo de 2026 (TTM26) a tasa fija ofrece un rendimiento directo del 23%, apenas por debajo de la Boncap a Febrero de 2016 (T13F6)", dijeron desde Cohen.

Finalmente, desde Facimex Valores recomiendan posiciones en bonos CER y bonos duales.

"Sigue habiendo valor en el tramo medio CER. Destacamos al Boncer de octubre de 2025 (TZXO5) y diciembre de 2025 (TZXD5) en zona de CER+9%. En el tramo medio, priorizamos el Boncer de marzo de 2026 (TZXM6) y noviembre de 2026 (TX26), con rendimientos en zona de CER+10%. Complementamos el posicionamiento con exposición al Dual de junio de 2026 (TTJ26) y de septiembre de 2026 (TTS26) con TEAs del 30% al valuarlos como tasa fija", recomendaron.