Cuál es la hoja de ruta que estudia Caputo para acumular reservas en el BCRA

Uno de los objetivos que barajan en el gabinete económico que conduce el ministro de Economía, Luis Caputo, es poder salir al mercado de deuda internacional para fines de este año. 

Para eso, es crucial que el riesgo país baje de los 700 puntos actuales hacia la zona de los 400, de modo de poder salir a una tasa del 8,9%, para que esté debajo del 9% y no dar una sensación de desesperación.

La clave para eso es que la tasa de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) descienda, ya que hoy está en niveles del 4,5%. Por lo tanto, ya se parte de 450 puntos básicos de movida. Al agregarle los 400 puntos de un riesgo país que se espera que baje hacia esos niveles, daría una tasa del 8,5%. 

Tomar deuda

Pero siempre hay que agregarle una prima, lo que en la jerga financiera se le conoce como una suerte de concesión, de otros 40 puntos básicos al menos, para tentar al inversor a que ingrese, lo que daría la tasa de aproximadamente 8,9%.

Por lo tanto, para poder salir a emitir a los mercados de deuda en dólares, y no como se hizo con los Bontes que fue una tasa en pesos, no sólo es necesario que suba el precio de los bonos, para que así descienda el riesgo país, sino que se depende también, y mucho de cómo estará el mundo, para que la tasa de la Fed descienda de los 450 puntos actuales.

Por lo pronto, para que suba el precio de los bonos soberanos, la apuesta del Gobierno es lo que pase tras el 9 de julio, cuando deba pagar u$s 4351 millones por el capital e interés de los Bonares y Globales. 

Si buena parte de esos fondos se reinvierten, de modo que el que tenga activos argentinos se mantenga con la misma proporción en su portfolio, provocará una suba del precio de los bonos y una baja en el riesgo país, como primer paso y puntapié inicial hacia ir preparando el terreno para la salida al mercado.

Para que suba el precio de los bonos soberanos la apuesta del Gobierno es lo que pase tras el 9 de julio, cuando deba pagar u$s 4351 millones por el capital e interés de los Bonares y Globales. 

Nuevo vencimiento

El otro paso importante será el 9 de enero de 2026, cuando la Argentina deba pagar nuevamente capital e interés, que son semestrales, por los Globales y Bonares, esta vez por u$s 4340 millones.

La apuesta es salir al mercado de deuda justamente para captar a todos estos ahorristas, con una emisión que podría ser de u$s 2500 millones, de modo que, si la mitad de ellos reinviertan lo ganado, ya se cumplirían las metas.

Reservas para el BCRA

Desde IEB advierten que ahora ha llegado el momento de comenzar a acumular reservas para poder cumplir con lo pactado con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y apuntalar la baja en el riesgo país. 

Particularmente para la deuda soberana en dólares, lo más relevante son las potenciales emisiones no sólo ya de Bontes, sino la vuelta de los Botes en la medida en que el riesgo país continúe comprimiendo y los rendimientos de la deuda soberana caigan a menos de un dígito, nuevas colocaciones hard dollar con duration más cortas pueden resultar muy atractivas para los inversores. 

"El equipo económico ha sido explícito a la hora de ponerle un límite a la emisión de deuda en dólares, computando tanto lo que se licite en forma de Bontes y Botes, que sí serían potencial competencia de los soberanos y Bopreales", señala IEB.

Bopreal

Los actuales Bopreal en circulación tienen una "duration" menor a 2 años y tasas que no alcanzan el 8%. "Nos queda claro que dada la mayor "duration" de la serie nueva el mercado exigirá una tasa más elevada pero cuesta ver que la misma se encuentre por encima del rendimiento de los soberanos", afirma el informe.

"Por otra parte, también resulta poco probable que los potenciales interesados en repatriar dividendos convaliden una brecha mayor a la que arroja una TIR del 8%; que se situaría en casi 17%. Aun contemplando la emisión del Bopreal 4, nuestra preferencia dentro del universo hard dollar continúa volcada hacía el GD35 y GD41 por sus TIRs y paridades atractivas", precisan en IEB.