«Экономика на пальцах», ретроспектива и наши любимые курсы валют
Здравствуй, юзернейм. Предлагаю отвлечься от тем, которыми забиты все ленты, и вернуться к теме, которой были забиты все ленты в апреле.
После всем известных событий с обвалом нефтяного рынка до менее 25 долларов за бочку «Брента», когда на 1 апреля российский рубль забавно всех разыграл, упав до уровня в 78,70 вечнодеревянных за один вечнозеленый (а ранее на пике зашкаливал за 80), глупый MrGrey говорил, что в конце весны–начале лета рубль укрепится до курса менее 70 рублей за долар. За это некоторые юзернеймы в комментариях к постам на «политоте» и «экономиксе» называли глупого Грея ватником, дилетантом и земляным червяком, который ничего не понимает в валютном рынке и отмазывает мудрую экономическую политику вечнозеленых президентов России и Беларуси от справедливого гнева сообщества.
Тогда я решил в подробностях не оправдываться, решив, что объяснения будут звучать убедительнее, если прогноз таки оправдается.
Так получилось, что завтрашний «официальный» курс USD/RUB равен 68,98, а прямо сейчас на премаркете (по крайней мере на момент написания поста) — 68,70.
Пользуясь этой счастливой случайностью, я решил пояснить, почему делал такие заявления в апреле, чего ожидаю в следующие пару месяцев/до конца года, а заодно напомнить, на что нужно обращать внимание, прогнозируя на чисто бытовом, обывательском уровне поведение рубля.
1. Почему я ожидал роста рубля.
Да очень просто. Как уже многократно обьяснялось, рубль сделан из нефти (правда, с некоторыми важными оговорками, но глобально — таки да). Иначе быть не может, углеводороды как составляли, так и составляют около 70% всего экспорта (плюс–минус, эта доля плавает по годам), а значит, во многом цены на них определяют выручку экспортеров/торговый баланс/приток валюты в страну. Да и цены на металлы (тоже важная экспортная позиция) часто меняются синхронно с нефтяными, по понятным причинам. В апреле было понятно, что обвал нефтяных цен вызван конъюнктурными вещами: резким сокращением спроса из–за «коронакризиса» и топорной ошибкой российских переговорщиков при торговле относительно картельного сговора ОПЕК+.
Поэтому было непонятно, когда именно и до каких уровней будет расти нефть относительно мартовского уровня, но вот то, что расти они будут, было кристально ясно. Мартовские минимумы были коньюнктурными и временными, цены в тот момент из–за панической распродажи обвалились ниже долгосрочно и даже среднесрочно равновесных. Было понятно, что после снятия карантинов спрос будет восстанавливаться, а добыча тем временем так или иначе будет сокращаться. Сегодня Брент стоил USD 39,20 за баррель: Китай приходит в себя и восстанавливает производство, Европа начала снимать карантины, ОПЕК таки провел операцию «принуждение России к сокращению добычи», да и вся остальная добыча в мире сократилась тупо из–за низких цен и перепроизводства.
Даже в странах, не входящих в ОПЕК. И после восстановления цен обьемы добычи восстановятся не мгновенно, а с лагом, т. к. и технологически будет невозможно запустить заново все и сразу, особенно на традиционных, не сланцевых месторождениях, недофинансирование CAPEX в последние месяцы скажется и на добыче этого года, и на добыче следующего.
2. Почему пост написан сейчас, а не через месяц при нефти по 50 и долларе по 63.
Тоже очень просто. Я совершенно не уверен, что нефть через месяц будет по 50, а доллар по 63.
С нефтью все будет зависеть от скорости восстановления экономик и от того, случится ли вторая волна covid/карантинов. А если случится, то где. В общем, сейчас вообще вряд ли кто–то может предсказывать поведение нефтяного рынка, даже инсайдеры.
Что до рубля, то в его отношении сейчас действует несколько разнонаправленных факторов, и что с ним будет в течение лета, опять же вряд ли в состоянии спрогнозировать даже инсайдеры.
На укрепление деревянного будет работать несколько факторов.
— Рост цен на углеводороды. Они, скорее всего, продолжат расти, однако непонятно, как быстро и до какого уровня, и не будет ли рост сопровождаться периодическими откатами, например, в случае все той же второй волны «коронакризиса», или если восстановление спроса будет происходить медленнее ожидаемого и «склады» опять переполнятся. Ну и в любом случае возврат к уровням начала года, а–ля 60 за бочку Брента, нас ждет нескоро и вообще вряд ли в этом году.
— Керри–трейд. Как очень уместно напомнил мне на сикретни заседании ZOG мистер Beo, западные рынки сейчас завалены дешевыми деньгами, вброшенными ФРС и ЕЦБ в рамках антикризисных мер. При этом доходность гособлигаций стран здорового человека нулевая/отрицательная, а вкладываться в акции компаний стран здорового человека стремно, потому что куча аналитиков считает их переоцененными, а рост котировок неоправданно опережающим темпы восстановления собственно экономик. И вообще возможна вторая волна фондового обвала. Поэтому, как это было и в 2015–м, сложилась ситуация, когда часть рисковых инвесторов перегоняет дешевые деньги в российские облигации и акции «голубых фишек» (не только российские, но вообще относительно приличные бумаги стран второго эшелона), которые дают хоть какую–то доходность, а падать ниже в ближайший месяц–два вроде как не должны. Да и просто на курсовых разницах из–за ревальвации рубля можно пару процентов заработать. По крайней мере в мае можно было. В общем, будет инересно посмотреть статистику капитального счета за май, там запросто может обнаружится приток очень существенных сумм спекулятивных денег.
— Отказ правительства от мер поддержки малого и среднего бизнеса и компенсации выпадающих из–за кризиса доходов населения.
Парадоксальным образом то, что является жесточайшей плюхой по населению, бизнесу и динамике ВВП (отказ тратить заначку и поддерживать кого–либо, кроме «своих» за счет продажи ФНБ и эмиссионного наращивания госдолга), означает, что ЦБ «не печатает денег», то есть не смягчает денежную политику и не скупает облигации минфина за счет эмиссионных денег. И, похоже, не собирается. Что очень плохо для экономики, но поддерживает курс рубля. Это, правда, не очень значимый фактор, ситуация сейчас такая, что даже существенная эмиссия привела бы к очень небольшому росту инфляции.
— Сокращение импорта. Доходы падают, все затаились и сократили потребление, как «розничное», которое в значительной степени состоит из импорта, так и инвестиционное. Бизнесы стоят, какие тут к чертям инвестиции и обновление оборудования. Ну и вообще, сокращение потребления сдерживает инфляцию, а, соответственно, и девальвацию.
Но при этом рубль запросто может и обвалиться до весенних минимумов, а то и ниже, то есть до 80+ за доллар.
Про неопределенность цен на углеводороды уже сказано. Керри–трейдовые деньги в любой момент могут испугаться и убежать, или просто увидеть где–то более прибыльные/менее рисковые варианты — а это приведет к резкому единовременному оттоку валюты и просадке курса. Ну и главное — должна вырасти инфляция. Она должна вырасти не только в России, потому что карантины привели к сокращению многих производств и дефициту ряда товаров, в первую очередь продовольственных. Но российская, по по ряду причин, должна вырасти сильнее, а дифференциал инфляции — один из факторов девальвации.
А главное — совершенно непонятно, что будет с «ненефтяной» частью экономики. ВВП сейчас падает даже в странах здорового человека, несмотря на беспрецедентые меры господдержки. В РФ, как мы знаем, с поддержкой традиционно как–то все не задалось, а потому возможны многочисленные пиздецомы разной степени тяжести, вплоть до полномасштабного долгового /банковского кризиса, который придется таки заливать заначками и эмиссионным кэшем — с соответствующим результатом для инфляции и курса валюты.
3. Некоторые выводы и занудные наставления на будущее.
Про то, как устаканиваются курсы валют, я вообще–то уже рассказывал (см. ссылку в заголовке поста). Но добавлю пару моментов ad hoc.
— Не надо путать долгосрочную и краткосрочную динамику курса.
На достаточно большом отрезке времени рубль всегда девальвируется, дешевеет относительно доллара и евро. Просто в силу того, что рублевая инфляция выше инфляции доллара и евро, а также в силу зависимости рубля от нефтяного рынка, которая периодически заставляет деревянный громко падать, роняя мебель. Но при этом во время таких кризисных обвалов рубль запросто может проскакивать ниже равновесных уровней, а значит, вполне бывают периоды его роста в порядке отскока от этих коньюнктурных минимумов. Либо в периоды роста цен углеводородицы/притока того самого спекулятивного капитала, как это было между 2015 и 2019.
— Не надо путать динамику курса и состояние экономики. В силу природы постперестроечных кризисов в России (да и в Беларуси заодно) и структуры этих экономик мы все привыкли к тому, что кризис сопровождается девальвацией, а для населения, собственно, весь кризис и заключается в девальвации/обесценивании рублевых сбережений/удорожанию импорта/росте инфляции вообще. Но кризисы бывают другими, поэтому бывают и ситуации, когда проблемы в экономике не приводят к девальвации/инфляции и могут проявляться другим образом. Если экономика стагнирует и доходы не растут, но ЦБ ведет ответственную монетарную политику, а внешняя торговля сбалансирована, инфляция будет низкой, а курс стабильным.
— Не надо путать структурные проблемы экономики с коньюнктурными. В марте 2020 структурно/институционально экономика РФ никак не отличалась от себя же образца января 2020. А раз так, то изменения в ее состоянии между январем и мартом вызваны внешними причинами. Как я много раз говорил, рубль не станет падать просто потому, что Путин — хуйло. Путин всегда хуйло, а вот рубль падает не всегда, а иногда даже укрепляется. Чтобы рубль обвалился, это имманентное свойство Владимира Владимировичатм должно как–то материализоваться в более вещественные факторы, влияющие на монетарную систему и ситуацию на валютном рынке. Временные проблемы с экспортной выручкой не означают системного кризса. И наоборот: восстановление экспорта по мере улучшения «углеводородных» цен совершенно не будет означать окончания системного кризиса, из которого страна так и не вышла с 2015 года. Российский ВВП даже без «коронакризиса» был бы в 2020 ниже, чем в 2013, а темп роста так и остался бы на уровнях погрешности измерения — а сейчас и вовсе понятно, что она свалится в рецессию. Но это вопрос совершенно отдельный от собственно динамики курса отважного рубля к хитрому доллару.
P.S. И да, не надо называть ватником человека, который не присоединяется к панике и не соглашается с обещаниями «доллара по 200 вот прямо завтра». Возможно, он имеет вполне добросовестные и внеполитические основания так считать. Изредка даже бывает, что он знает, о чем говорит.
Написал MrGrey на politota.d3.ru / комментировать