Андрей Черепанов, Набиуллина против рубля. Разбор свободного полета
Скажу сразу, ответа на последний вопрос Набиуллина не дала, оставив его на совести спекулянтов. Пользу же от нынешней курсовой политики ЦБ она пыталась показать. Но как-то невразумительно. То ли не подготовилась, то ли сама ее не понимает.
Набиуллина заявила, что у плавающего рубля имеются вполне осязаемые преимущества. Главное из них – меньше возможностей для резких скачков курса, какие страна переживала в 98-м году.
Согласимся с тем, что в августе-декабре 1998 года цена рубля, действительно, скакала в диапазоне от 6,4 до 21 рубля за доллар США. Однако тогда ЦБ не имел достаточных сил в виде валютных резервов для стабилизации рынка и объективно вынужден был отпустить рубль в плавание. Вероятно, с отказом Банка России от валютных интервенций не произошло бы столь резкого обвала, если бы ЦБ прежде не держал курс (вспомним, что до августа 1998 года действовал валютный коридор, чтобы оберегать финансовую стабильность, в первую очередь на рынке ГКО, на который и на котором подсел госбюджет).
Однако надо учесть принципиальную деталь: в 1998 году значительные колебания валюты происходили в период объявленной Банком России свободы курсообразования и не успокаивались, пока курс не улетал «за горизонт» или пока на рынок не выходил ЦБ со своими интервенциями. Но такие колебания прекратились, как только резервы оказались соизмеримы с рублевой ликвидностью и Банк России вновь взял курс под свое управление. Это оказало добрую услугу ускоренному развитию России.
Сегодняшних же валютных резервов ЦБ больше, чем достаточно для обеспечения каждого ранее эмитированного рубля, который может пойти на валютный рынок. Поэтому нет ни малейшего риска недостатка обеспечения, и ссылка на опыт 1998 года неуместна. Опыт Китая и других развивающихся стран, имеющих необходимые резервы, доказывает, что отнюдь не плавающий курс, а наоборот - жесткое управление динамикой цен на валютном рынке – позволяет успешно избегать резких скачков национальной валюты и к тому же хорошо служит росту экономики.
Другим преимуществом плавания Эльвира Набиуллина назвала снижение возможностей для спекулятивной игры против рубля. Удивительная терминология для руководителя центрального банка страны с претензиями на рыночную экономику!
В обиходе игра против рубля означает сделки, направленные на падение рубля, иными словами - на рост иностранной валюты. Однако игроки-спекулянты заинтересованы в покупке иностранной валюты по как можно более низкой ее цене, чтобы затем продать ее с наибольшей прибылью. Их операции по открытию позиций, конечно, инициируют рост цен. Но тот спекулянт, что покупает валюту по максимальному курсу, всегда теряет, и вряд ли рад такой «игре».
Между тем, именно он, по устоявшейся терминологии, считается наиболее зловредным игроком, опустившим рубль на самое дно. Так, значит, спекулянты – это неудачники? Те же, кто покупал иностранную валюту на ее минимальной цене, вроде, и не так плохи, и бороться с ними не надо.
Профессиональный уровень главы ЦБ должен позволять Набиуллиной знать, что спекулянты в рыночной экономике безусловно полезны. Они объективно способствуют не дестабилизации, а стабилизации рынка. Это происходит благодаря их покупкам по цене ниже, а продажам – выше той цены, что предполагается в качестве адекватной на данный момент времени. Благодаря рыночным операциям спекулянтов цена никогда не вылетает далеко и надолго за пределы разумного, быстро приходит к справедливому уровню и там держится дольше. Значит, чем больше спекулянтов, тем устойчивее валютный рынок. И тем надежнее он для экспортеров, импортеров и прочих «естественных потребителей» валют. Поэтому ЦБ не должен критиковать, наказывать или лишать спекулянтов возможностей для игры, а должен как крупнейший игрок сам активно участвовать в ней, придавая курсу нужную динамику.
Важно также понимать, что и в советские времена, и сегодня спекуляции востребованы при дефиците. Восполнять дефицит иностранной валюты или рубля на финансовом рынке России вполне по силам ЦБ. Категорический отказ Банка России от продажи ранее купленной им на рынке валюты в обстоятельствах, когда он считает, что рубль недооценен, означает, что ЦБ сам играет против рубля.
В своем интервью Набуиллина привела парадоксальное утверждение: «Когда курс плавающий, если что-то негативное происходит во внешнем мире, этот курс как бы принимает на себя главный удар, оберегая финансовую систему, экономику от сильных негативных последствий». По ее мнению, курс служит защитным механизмом от внешних факторов. Это не так. При плавающем курсе национальной валюты он выступает идеальным инструментом передачи негативных импульсов из-за рубежа вовнутрь страны. Падает, скажем, мировая цена на энергоносители. Тогда при прочих равных условиях, в случае неучастия ЦБ в операциях на валютном рынке, курс иностранных валют идет в рос. Он, в свою очередь, способствует падению импорта и повышению цен потребительского рынка, обнищанию граждан. Когда же растет мировая цена, проявляются симптомы голландской болезни, плавающий курс подавляет отечественного товаропроизводителя.
Так что с нынешней главой ЦБ никак нельзя согласиться. Уберечь российскую финансовую систему и экономику страны в целом от внешнего воздействия может только стабильный в реальном выражении рубль и отказ от губительного плавания.
В конце интервью Набиуллина так запуталась, что после своих слов о недооцененности рубля не возразила ведущему в том, что рубль скорее всего пойдет пониже. А, может, это было сделано нарочно, чтобы усилить у граждан ожидания дальнейшей девальвации. Неспроста же президент Владимир Путин заявил, что «на бюджет России снижение цен на нефть не влияет, имея ввиду решение Центробанка о переходе к плавающему курсу… Доходы в бюджет даже увеличились». И далее: «Вопрос не только в этом, вопрос в финансовом состоянии энергетических компаний, в их вложениях в будущее развитие, в будущую добычу и во все, что с этим связано».
Похоже, для наполнения бюджета государства и помощи экспортерам сырья обесценение рубля будет продолжаться. Под праздные заверения в преимуществах политики плавающего курса.