Мировая деглобализация и дедолларизация? Пока не похоже
Мировая деглобализация и дедолларизация? Пока не похоже
Что случилось? В конце прошлой недели Банк Международных Расчетов (Bank of International Settlements, BIS) опубликовал трехлетний обзор внебиржевого (OTC) рынка валюты и валютных производных инструментов (деривативов). BIS собирает информацию от локальных ЦБ, в этот раз – от 52 регуляторов из развитых и развивающихся стран. ЦБ РФ в последнем опросе участия не принимал.
Можно понять, как менялась роль основных мировых валют, ведь в последнее время много говорится о деглобализации и неизбежной потере долларом статуса ведущей мировой валюты. Мы дополнительно сравнили эти данные с динамикой мировой экономики и глобальной торговли, чтобы напрямую проверить тезис о деглобализации.
Что получилось? Основные результаты из отчета BIS следующие:
- ежедневный оборот торгов валютой и FX деривативами за три года к апрелю 2022 вырос на 14% с US$6.6 трлн до US$7.5 трлн, но с нашей поправкой на долларовую инфляцию он, скорее, стагнировал;
- более половины торгов (51% vs 49% в 2019) пришлось на валютные свопы (обычно, инструмент управления ликвидностью сроком не более недели), доля спот-сделок упала с 30% до 28%, неизменной в 15% осталась доля форвардов (используется для хеджирования валютных рисков), остальное – это кросс-валютные свопы и опционы;
- безоговорочно доминирует USD (88%), за ним EUR (31%), йена JPY (17%) и британский фунт GBP (13%), юань CNH/CNY замыкает ТОП-5 с долей 7% vs 4% в 2019, у рубля – падение с 1.1% до 0.2%;
- около 91% всего оборота валютой/деривативами в 2022 (ранее 88-91%) пришлось на семь юрисдикций – Великобританию (38%), США (19%), Сингапур (9%), страны ЕС (9%), Гонконг (7%) и Японию (4%), доля Китая (1.6%) незначительна и в 2022 даже немного снизилась.
Наш дополнительный анализ показал следуюшее:
- из-за пандемии доля торгов валютой в мировом ВВП (и торговле) в 2022 оказалась чуть ниже рекордов 2019, но значимого влияния торговых войн эпохи Трампа не наблюдается;
- такой же вывод можно сделать из соотношения мировой торговли и ВВП – до рекорда 2008 (63.4%) торговля не восстановилась, но ожидаемые показатели 2022 (61%) лишь немногим уступают уровням 2011-14, когда мир восстанавливался после кризиса 2008-09;
- более низкие общие показатели – это следствие сократившейся торговли услугами, которые сильнее пострадали от пандемии;
- сравнение доли стран в мировом ВВП/торговле с ролью их валют в валютных расчетах показывает, в целом, справедливые соотношения для большинства развивающихся стран, вкл. Россию, с незначительным потенциалом для улучшения, заметно лучше перспективы лишь у юаня, но это потребует дальнейшей экономической и финансовой либерализации;
- роль резервных валют в валютных расчетах заметно выше их вклада в мировой ВВП или торговлю, особенно явно выделяется USD – очевидно, сказывается доверие к этим экономикам и высокий уровень развития финансовых рынков, чего не хватает многим развивающимся странам.
Что это значит? Считается, что деглобализация и разрыв/ослабление устоявшихся экономических и торговых связей поддержат повышенный уровень инфляции и процентных ставок. Данные до 2022 на деглобализацию явно не указывают, эпоха Трампа её также не запустила, хотя вопрос относительно влияния текущей геополитической конфронтации остаётся открытым.
Уровень глобализации также важен для способности стран переживать глобальные кризисы, пандемия лишний раз об этом напомнила. Но здесь тот же вывод – исходные позиции лучше, чем пугают сторонники деглобализации, хотя, безусловно, нужно смотреть и на другие аспекты.
Доллар уверенно удерживал свою доминирующую позицию в мире, несмотря на различные кризисы, и явных конкурентов пока не видно. Юань эту роль вряд ли займет в обозримом будущем, особенно в свете политических и экономических трендов в Китае.
Наконец, с точки зрения девалютизации в России, роль рубля до 2022 неплохо соотносилась с позицией нашей страны в мировой экономике и торговле. Далее нужно завоевывать статус региональной валюты, глобально вряд ли можно на что-то надеяться.