Новая глава для иены. Нисходящий тренд остался в прошлом

В ночь на пятницу японская валюта продемонстрировала очередной скачок в паре с долларом, укрепившись до отметки 148,51, которую в последний раз достигала в середине марта. Сегодня у иены есть шанс прорваться еще выше, если июльские Нонфармы окажутся слабыми и подстегнут голубиные настроения рынка вокруг будущей политики ФРС. Также многие эксперты настроены оптимистично и в отношении более отдаленных перспектив JPY, прогнозируя развитие мощного бычьего тренда.

Почему иена растет?

За последние три недели японская валюта поднялась в паре с долларом на 8%. Частично этот прирост был обусловлен интервенцией Токио, проведенной 11 июля, после того, как иена достигла 38-летнего минимума на уровне 161,82.

Однако большую часть прибыли "японцу" удалось получить естественным образом – благодаря фундаментальным факторам, которые наконец начали смещаться на его сторону поля.

Уходящая неделя ознаменовалась заседаниями Банка Японии и ФРС США по вопросам монетарной политики. Несмотря на то, что по итогам этих встреч разница между японскими и американскими процентными ставками по-прежнему осталась огромной и составляет сейчас примерно 500 б.п., многие трейдеры уже отказались от некогда популярной и прибыльной стратегии кэрри.

Более того, участники рынка не строят никаких иллюзий насчет того, что монетарная дивергенция рассосется быстро. В настоящее время они ожидают, что даже через год разрыв в ставках Японии и США будет превышать 300 б.п., но при этом все равно продолжают активно закрывать короткие позиции по иене. Почему же так происходит?

Все дело в том, что недавно прошедшие заседания ФРС и BOJ подтвердили противоположные тенденции в изменении процентных ставок, что моментально превратило иену из надежной валюты для кэрри-сделок в более неопределенный актив.

Долгое время трейдеры использовали низкие процентные ставки в Японии для заимствования и инвестирования в более доходные активы, что обеспечивало им стабильный доход. Однако после последнего заседания BOJ, на котором регулятор пообещал продолжить нормализацию своего курса, если экономика и инфляция будут развиваться в соответствии с его прогнозами, инвесторы потеряли уверенность в том, что иена будет оставаться стабильно дешевой.

ФРС, напротив, продемонстрировала на своем июльском заседании готовность снизить процентные ставки уже в сентябре, что дополнительно усилило неопределенность относительно дальнейшего курса иены к доллару.

Не желая рисковать в условиях неясных перспектив и возросшей волатильности, инвесторы начали массово отказываться от иены в качестве валюты для кэрри-сделок, чтобы найти более предсказуемые и стабильные варианты для размещения своих средств.

Это вылилось в мощный бычий импульс для японской валюты. В среду пара USD/JPY впервые с марта упала ниже уровня 150,00, а в ночь на пятницу ушла еще глубже на север, протестировав 4-месячный минимум 148,51.

Последнему укреплению иены способствовали сразу несколько факторов, среди которых ястребиная риторика бывшего члена Банка Японии Кадзуо Моммы.

На старте дня экс-чиновник заявил, что после июльского повышения ставок видит возможности для ежеквартального ужесточения со стороны BOJ.

– Тот факт, что за последние четыре месяца Банк Японии повысил ставку уже дважды, увеличивает шансы на повышение ставки в октябре, а затем в январе и апреле следующего года, – отметил К. Момма.

Также поддержку японской валюте оказало резкое падение доходности 10-летних американских гособлигаций, с которой иена, как известно, находится в сильной обратной корреляции.

Вчера доходность 10-летних трежерис упала ниже 4% впервые с февраля после того, как индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности и данные по заявкам на пособие по безработице подтвердили, что в экономике и на рынке труда США наблюдается охлаждение.

Следуя за пессимистичными макроданными, трейдеры повысили свой прогноз относительно более масштабного снижения ставки на сентябрьском заседании FOMC. Cейчас рынок оценивает вероятность сокращения на 50 б.п. примерно в 27,5% по сравнению с 12% днем ранее.

Кроме того, теперь инвесторы ожидают более интенсивного смягчения со стороны ФРС до конца года. Согласно рыночному прогнозу, с сентября до декабря американский ЦБ снизит ставки трижды, что приведет к общему сокращению показателя на 86 б.п.

Многие аналитики указывают на существенный риск дальнейшего укрепления голубиных настроений рынка относительно политики ФРС.

Если сегодняшние данные по занятости в США подтвердят охлаждение рынка труда, это еще больше подстегнет спекуляции насчет сентябрьского снижения ставки на половину процентного пункта и еще двух раундов сокращения до конца года.

– Мы ожидаем, что уровень безработицы в США, который в мае превысил 4% впервые с 2021 года, останется на прежнем уровне, но если он вдруг покажет резкое повышение, это вызовет настоящую панику на рынках, – заявила стратег Societe Generale Субадра Раджаппа.

При таком раскладе доллар, скорее всего, значительно снизится по всем фронтам, но худшую динамику покажет в паре с JPY, что поможет японской валюте продолжить ее впечатляющее ралли.

Как высоко может подняться иена?

Нисходящий тренд пары USD/JPY подтверждает текущая техническая картина: на этой неделе котировка опустилась ниже 200-дневной скользящей средней (EMA) и сейчас находится более чем на 500 п. ниже облака Ишимоку (Kumo).

Аналитик Кристиан Борхон Валенсия считает, что если медведям удастся продавить актив ниже отметки 148,51, их следующей целью станет круглая фигура 148,00. Успешное преодоление этого уровня откроет продавцам быстрый путь к дну от 8 марта в районе 146,48.

– Технические данные по паре доллар–иена заметно изменились на фоне изменившейся фундаментальной картины. В связи с явно более ястребиным настроем BOJ сейчас рынки сосредоточены на том, насколько ставки могут вырасти, а не на том, повысятся ли они вообще. Это указывает на дальнейший рост иены, которая по-прежнему еще очень недооценена, – отметил экономист Ронг Рен Го.

О продолжении бычьего движения иены также свидетельствует активное сокращение спекулянтами медвежьих ставок по японской валюте. Согласно данным регулятора американских рынков, в настоящее время чистая короткая позиция по JPY составляет примерно $8,6 млрд, что на 40% ниже 7-летнего максимума, зафиксированного в апреле.

– Сейчас мы наблюдаем самый мощный приток в японскую валюту за последние пять лет, поскольку финансовые менеджеры возвращают позиции по JPY с пониженным весом к нейтральному уровню. Пара доллар–иена уже пробила вниз 200-дневную скользящую среднюю, что, вероятно, привело к созданию абсолютно другого, противоположного, технического режима. Графики изменились таким образом, что очень скоро актив может оказаться в диапазоне 145,00, – поделился мнением аналитик Барт Вакабаяши.

Его коллега Гарет Берри также не сомневается в том, что текущая динамика иены знаменует собой не кратковременную восходящую коррекцию, а именно долгосрочный восходящий тренд.

– Мы убеждены, что ослабление иены за последние два года не является структурным сдвигом. Распродажа носила циклический характер и может быть полностью обратима, – отметил эксперт, который прогнозирует курс японской валюты к доллару на уровне 125,00 к концу следующего года.