Еще одна нервотрепка для USD/JPY. Завтра выходят данные по инфляции США

Во вторник утром американская валюта продолжает укрепляться в паре с иеной. Однако сегодня ее рост выглядит более умеренным, чем вчера. Причиной тому служит повышенная осторожность трейдеров накануне ключевого триггера недели – завтрашнего отчета по инфляции в США. Рынок может бурно отреагировать на эти данные, если они сильно отклонятся от прогнозов. Давайте посмотрим, чего ожидают сейчас от CPI и какие риски подстерегают инвесторов.

Оживший доллар

Вчера американская валюта выросла по отношению к иене на 0,4%, до отметки 142,84. Восстановление в понедельник стало долгожданной передышкой для пары USD/JPY после тяжелой прошлой недели, по итогам которой она потеряла 2,7%.

Напомним, что в минувшую пятницу гринбек опустился против иены до месячного минимума 141,75. Причиной такого резкого ослабления "американца" стал отчет по занятости в несельскохозяйственном секторе США, который указал на меньший, чем ожидалось, рост числа занятых.

Это усилило в какой-то момент опасения трейдеров по поводу рецессии и отставания ФРС от графика сокращений, что подтолкнуло инвесторов снова вернуть на стол более голубиный сценарий сентябрьского заседания FOMC.

Сразу после публикации Нонфармов вероятность снижения ставок в этом месяце на половину процентного пункта выросла до 50%, что и спровоцировало повышенную волатильность доллара в сторону снижения.

Однако позже, когда инвесторы переварили весь отчет NFP, стало понятно, что ситуация на американском рынке труда не такая катастрофическая, как показалось на первый взгляд. В августе безработица не выросла, как это было в июле, а заработная плата, наоборот, показала положительную динамику.

Эти позитивные моменты заставили участников рынка снова усомниться в том, что ФРС пойдет в сентябре на более агрессивные меры смягчения, в результате чего вероятность снижения ставок на 50 б.п. снизилась до 30%.

Перспектива того, что регулятор начнет в текущем месяце цикл сокращения плавно, окрылила доллар по всем направлениям. Вчера гринбек вырос на индексной основе на 0,4% после того, как на прошедшей неделе он упал против корзины основных валют на 0,5%.

Кроме того, вчера доллар получил дополнительную поддержку в паре с иеной. Давление на японскую валюту в начале понедельника оказали более слабые, чем сообщалось ранее, данные по ВВП Японии за второй квартал.

Участники рынка считают, что тот факт, что с апреля по июнь японская экономика росла более медленными темпами, чем показала первая оценка ВВП, может осложнить планы BOJ по дальнейшей нормализации своего денежно-кредитного курса в ближайшие месяцы.

Такая перспектива является негативной для иены, поскольку разница в процентных ставках между Японией и США по-прежнему остается очень высокой и составляет в настоящее время более 5%.

Дальнейшие перспективы USD

Сегодня утром американская валюта демонстрирует умеренную восходящую динамику в паре с иеной, укрепившись на момент подготовки публикации на 0,1%, до уровня 143,30.

Текущая консолидация доллара обусловлена осторожными настроениями инвесторов в преддверии ключевого отчета недели – индекса потребительских цен в США.

Трейдеры ожидают, что инфляционная статистика поможет им лучше понять, какой из двух сценариев наиболее вероятен на предстоящем заседании ФРС в сентябре: снижение ставок на 25 б.п. или на 50 б.п.

Несмотря на то, что Федрезерв дал ясно понять, что в центре его внимания сейчас находится занятость, а не инфляция, некоторые аналитики уверены, что завтрашний отчет CPI может снова вызвать экстремальную волатильность доллара, если данные сильно отклонятся от предыдущих значений и прогнозов.

В настоящее время средний консенсус экономистов предполагает, что в августе общая потребительская инфляция в США снизилась в годовом исчислении с 2,9% до 2,6%, а базовый ИПЦ остался неизменным на уровне 3,2%. Также эксперты ожидают, что в месячном выражении оба показателя покажут рост, аналогичный июльскому, – на 0,2%.

– В течение последних нескольких месяцев инфляция неуклонно снижалась, и мы ожидаем, что в августе эта тенденция сохранится. Падение цен на бензин поможет снизить общий уровень инфляции, в то время как цены на товары по-прежнему останутся на дефляционной территории. Такие благоприятные данные дадут ФРС зеленый свет для снижения ставок в сентябре, – заявила аналитик Кэти Бастианич, которая ожидает, что в этом месяце регулятор сделает шаг в сторону смягчения размером 25 б.п.

Аналогичной точки зрения придерживаются и ее коллеги из The Bank of America. По их мнению, ФРС не начнет цикл сокращения с интенсивного снижения ставок из-за все еще устойчивой инфляции в сфере услуг.

– Мы по-прежнему ожидаем расхождения между ценами на основные товары и услуги. Это во многом связано с высокой инфляцией арендной платы. В последние два года рост стоимости жилья был одним из основных факторов общей инфляции в США, – предупредили стратеги BofA.

Аналитик Чару Чанана считает, что устойчивые данные по потребительской инфляции усилят неопределенность относительно масштаба предстоящего снижения ключевой ставки ФРС в текущем месяце.

– На этом фоне доллар, скорее всего, будет торговаться в боковом тренде, но в сторону повышения, поскольку текущие рыночные ожидания смягчения в США выглядят чрезмерными, – заявил эксперт, обратив внимание на то, что явных признаков рецессии пока не наблюдается.

Напомним, что в конце прошлой недели инвесторы пересмотрели свои прогнозы по общему снижению ставок ФРС в 2024 году, увеличив ожидания со 100 б.п до 110 б.п., поскольку представители Центробанка дали четко понять, что готовы начать серию сокращений, отметив охлаждение на рынке труда, которое может стать еще более серьезным в отсутствие изменений в политике.

Аналитик Ч. Чанана считает, что если общая годовая инфляция оправдает прогнозы и действительно снизится на 0,3%, это может укрепить мнение рынка о более масштабном смягчении в США до конца года, что окажет весомое давление на доллар.

Еще сильнее американская валюта рискует просесть в том случае, если инвесторы увидят более сильное, чем ожидается, замедление инфляции в США. В этом случае на рынок, скорее всего, снова вернуться спекуляции о снижении ставки в сентябре на половину процентного пункта.

Главный риск для гринбека

Между тем некоторые аналитики не исключают сценарий резкого исчезновения ценового давления в США. Так, экономист Reuters Джейми Макгивер вчера предупредил о риске скорого возвращения инфляции к целевому показателю ФРС в 2%.

– Прямо сейчас сразу несколько факторов создают условия для дезинфляции в США. Это снижение краткосрочных инфляционных ожиданий, резкое падение цен на сырьевые товары, ослабление рынка труда и сокращение давления на заработную плату, – отметил он.

Также эксперт провел параллель предстоящего сокращения в США, в ходе которого инвесторы ожидают снижения ставок на 250 б.п. до конца 2025 года, с историческими данными.

Начиная с периода руководства Алана Гринспена в 1987 году, ЦБ США уже четыре раза осуществлял циклы снижения процентных ставок на 250 б.п. и более. В каждом из этих случаев быстрое снижение инфляции способствовало более агрессивному смягчению политики, и три из четырех таких циклов завершились значительным снижением инфляции до целевого показателя в 2%.

Кроме того, Дж. Макгивер отметил, что дезинфляционное давление нарастает сейчас не только в США, но и в других регионах, включая еврозону и ключевые развивающиеся рынки, такие как Индия и Индонезия, в то время как Китай уже переживает явную дефляцию.

– При этом цены на нефть и другие сырьевые товары продолжают падать, что, на мой взгляд, может стать главным драйвером для дальнейшего снижения инфляционного давления. Даже несмотря на то, что влияние цен на нефть и сырье на инфляцию в США сегодня меньше, чем несколько десятилетий назад, недавнее снижение цен на бензин и другие товары все же заметно снизит общий уровень цен, – подчеркнул аналитик Reuters.

С учетом всех этих факторов, Дж. Макгивер предполагает, что снижение инфляции может быть более быстрым и глубоким, чем ожидает рынок, что создает риск пересмотра ожиданий по снижению процентных ставок со стороны ФРС в сторону более агрессивных шагов. Это является крайне негативным сценарием для доллара в более отдаленной перспективе.