EUR/USD. Доллар укрепился на фоне замедления инфляции в США. Чему радуется гринбек?

Доллар положительно отреагировал на опубликованный сегодня индекс потребительских цен, несмотря на то, что он отразил замедление инфляции в США. С одной стороны, такая реакция американской валюты выглядит аномально, так как Федрезерв теперь гарантированно снизит процентную ставку на сентябрьском заседании. Но с другой стороны, рост гринбека вполне оправдан, так как сегодняшние цифры говорят о том, что ФРС не станет прибегать к агрессивным темпам смягчения монетарной политики. Данный факт позволил долларовым быкам напомнить о себе по всему рынку – в том числе и в паре с евро, где доллар подбирается к основанию 10-й фигуры.

Языком сухих цифр

Согласно опубликованным данным, общий индекс потребительских цен в месячном выражении вырос в августе на 0,2% – как и в предыдущем месяце. В годовом исчислении показатель вырос до 2,5% – это наиболее слабый темп роста показателя с февраля 2021 года. Базовый индекс, без учета цен на продукты питания и энергоносители, в месячном выражении вырос на 0,3% (при прогнозе 0,2%: это единственный компонент отчёта, который вышел в «зелёной зоне», все остальные – на прогнозном уровне). В годовом выражении стержневой CPI вырос в августе на 3,2%, то есть на такую же величину, что и в июле.

Структура отчёта говорит о том, что стоимость энергоносителей в Штатах в августе снизилась на 4,0% в годовом исчислении (в частности, бензин подешевел на 10,3%). В июле этот компонент вырос на 1,1%. Цены на одежду увеличились на 0,3% (в предыдущем месяце был зафиксирован прирост на 0,2%). Темпы роста стоимости продуктов питания замедлились до 2,1% (в июле – 2,2%). Транспортные услуги подорожали на 7,9% (в июле – 8,8%). Новые автомобили подешевели в августе на 1,2% (-1% в июле), на б/у авто – на 10,4% (-10,9% в предыдущем месяце).

Реакция рынка

Как уже было сказано выше, трейдеры интерпретировали этот релиз в пользу доллара, несмотря на замедление общей инфляции в августе. По одной простой причине: рынок теперь уверен в том, что Федрезерв снизит на следующей неделе ставку на 25, а не на 50 базисных пунктов. Вероятность реализации 25-пунктного сценария сейчас оценивается в 82% (соответственно, шансы 50-пунктного снижения упали до 18%).

Чаша весов в пользу реализации «умеренно-голубиного» сценария качнулась ещё на прошлой неделе, когда были опубликованы августовские Нонфармы. Стало понятно, что рынок труда США действительно остывает, но не такими темпами, как было заявлено в июле. Следовательно, нет никакой необходимости тушить пожар 50-пунктным снижением ставки.

И всё же определённые сомнения оставались – ведь если бы отчёт по росту CPI вышел в «красной зоне», сильно отклонившись от прогнозных значений, на повестке дня снова оказался бы вопрос 50-пунктного шага. На сегодняшний день можно с уверенностью сказать о том, что формальные итоги сентябрьского заседания предрешены. Правда, сохраняется интрига относительно дальнейших темпов (и объёма) смягчения ДКП, но на данный момент этот вопрос отошел на второй план.

Выводы

Итак, доллар подрос – значит ли это, что сейчас можно заходить в продажи eur/usd? На мой взгляд – нет. Доллар получил ситуативную поддержку, трейдеры убедились в том, о чём давно подозревали, но для устойчивого нисходящего движения eur/usd этого недостаточно.

Начнем с того, что завтра (12 сентября) будет обнародован ещё один немаловажный макроэкономический индикатор – индекс цен производителей. Согласно предварительным прогнозам, общий PPI выйдет в августе на отметке 2,0% г/г. На протяжении 5 месяцев (с февраля по июнь включительно) показатель последовательно ускорялся, но в июле темпы роста замедлились до 2,2% г/г. По мнению большинства экспертов, в августе данная тенденция сохранится. Базовый PPI повторяет траекторию общего. После трехмесячного роста (с апрель по июнь включительно) он неожиданно замедлился в июле до 2,4%. В августе ожидается дальнейший спад – на этот раз до 2,3%.

Кроме того, в четверг состоится заседание Европейского Центробанка. Здесь тоже, как говорится, «задача со звездочкой». На рынке почти уверены в том, что регулятор по итогам этой встречи всё же снизит процентные ставки на 25 пунктов. Но при этом ЦБ может занять весьма осторожную позицию относительно дальнейших своих действий по смягчению политики. Как полагают эксперты, следующий шаг по снижению ставок европейский регулятор сделает на декабрьском заседании – при условии, если инфляция в еврозоне не начнёт ускоряться. Если риторика Лагард завтра будет носить сдержанный характер, покупатели eur/usd могут отыграть как минимум часть утраченных позиций, вернувшись к средней линии индикатора Bollinger Bands на дневном графике, то есть к отметке 1,1090. Если же ЕЦБ подвергнет сомнению целесообразность дальнейшего смягчения ДКП в этом году (что вряд ли), пара eur/usd вернется в область 11-й фигуры.

Учитывая такую высокую степень неопределённости, сейчас лучше всего находиться вне рынка: вердикт ЕЦБ вполне может перерисовать фундаментальную картину по паре.