EUR/USD. Итоги недели. Незаслуженная опала гринбека

Пара евро-доллар завершила торговую неделю на отметке 1,0937 – недалеко от уровня открытия (1,0965). То есть формально раунд завершился в пользу медведей eur/usd, но де-факто южный тренд застопорился. Продавцы пытались пробиться в область 8-й фигуры и даже обозначились на отметке 1,0901 – но покупатели каждый раз перехватывали инициативу, уберегая пару от «сваливания». Нисходящий импульс угас на фоне противоречивой фундаментальной картины: инфляционные отчёты, опубликованные в США не смогли помочь долларовым быкам. Хотя на мой взгляд, это достаточно сильные релизы, которые однозначно играют на стороне американской валюты. Но, видимо, всему своё время – трейдеры в большинстве своем решили, что стакан наполовину пуст, хотя здесь ситуация носит далеко неоднозначный характер.

Общий индекс потребительских цен в месячном выражении остался в сентябре на уровне 0,2% при прогнозе снижения до 0,1%. На этой отметке показатель выходит третий месяц подряд. В годовом выражении индекс снизился до 2,4% – это наиболее слабый темп роста с февраля 2021 года. С другой стороны, индикатор вышел в зелёной зоне, так как большинство экспертов ожидали увидеть его на отметке 2,3%. Базовый индекс потребительских цен, без учета цен на продукты питания и энергоносители, в месячном исчислении вышел на отметке 0,3% (при прогнозе 0,2%). На этом уровне показатель выходит второй месяц подряд. А вот в годовом выражении стержневой CPI неожиданно ускорился до 3,3%.

На следующий день в США был обнародован индекс цен производителей, который также отразил неоднозначную картину. Общий индекс в месячном исчислении вышел на отметке 0,0%, тогда как большинство экспертов прогнозировали минимальный рост (0,1%). В годовом выражении показатель наоборот оказался в зелёной зоне: при прогнозе снижения до 1,6%, показатель замедлился до 1,8%. Справедливости ради стоит отметить, что индикатор последовательно снижается третий месяц подряд. Базовый PPI в месячном выражении вышел на отметке 0,2% (в соответствии с прогнозами). А вот в годовом выражении поднялся до 2,8%, при прогнозе роста до 2,7%. Это наиболее сильный темп роста с января этого года.

Другими словами, отчёты отразили дальнейшее замедление общей инфляции и ускорение базовой инфляции. Можно ли в таких условиях говорить об устойчивом ослаблении американской валюты? Тем более на фоне заявлений некоторых представителей ФРС, которые акцентируют свое внимание на слабые темпы замедления инфляции. Например, член Совета управляющих Мишель Боуман (которая голосовала против снижения ставки на 50 пунктов) заявила о том, что инфляция в США по-прежнему вызывает больше беспокойства, чем потенциальная слабость рынка труда.

Коллега Боуман – глава ФРБ Далласа Лори Логан – заявила о том, что выступает за умеренные темпы смягчения монетарной политики в дальнейшем. По ее словам, повышательные риски для инфляции «всё ещё существуют», как и существует значительная неопределенность в отношении экономических перспектив. Другой представитель ФРС, глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс, также выступил за постепенное уменьшение ставки, заявив о том, что он не считает сентябрьский шаг «эталоном». Обеспокоился инфляцией и глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик, напомнив, что показатели всё еще значительно превышают целевой уровень 2%. При этом он дал понять, что не готов поддерживать агрессивные темпы смягчения ДКП.

Здесь необходимо подчеркнуть, что все эти заявления члены ФРС сделали ещё до публикации данных по росту CPI и PPI. Можно ли рассчитывать на смягчение их позиции на фоне ускорения базовой инфляции? Ответ, на мой взгляд, очевиден.

К слову, по итогам недели вероятность сохранения статус-кво на ноябрьском заседании возросла до 10%, согласно данным инструмента CME FedWatch. И хотя шансы мизерные, здесь важен сам факт обсуждения данной опции. До публикации Нонфармов такой вариант развития событий не рассматривался в принципе. Реагируя на усиление рынка труда в сентябре, трейдеры допустили 3-процентную вероятность того, что в следующем месяце Федрезерв сохранит выжидательную позицию. После публикации инфляционных отчётов данная вероятность возросла до 10 процентов.

Повторюсь – речь идет о минимальных шансах (базовый сценарий предполагает 25-пунктное снижение ставки в ноябре), но здесь важно то, что вариант 50-пунктного снижения исчез в принципе, а вместо него появился «умеренно-ястребиный» вариант развития событий. Если члены ФРС в ближайшее время ужесточат свою риторику (то есть будут обсуждать целесообразность сохранения статус-кво на ноябрьском заседании), доллар получит существенную поддержку, а от текущего коррекционного роста eur/usd не останется и следа.

Таким образом, на мой взгляд, доллар на минувшей неделе необоснованно оказался под давлением – опубликованные отчёты создают предпосылки для ужесточения риторики членов ФРС, а не наоборот. Об этом красноречиво свидетельствует инструмент CME FedWatch, согласно которому вариант «снижение ставки на 50 пунктов» исключен из числа вероятных. Вместо него появился вариант «сохранение ставки на прежнем уровне». Вероятность реализации данного сценария возросла с 3 до 10 процентов. А впереди (до ноябрьского заседания ФРС) – октябрьские Нонфармы и отчёт по росту базового индекса PCE за сентябрь. Если эти показатели также выйдут в зелёной зоне, безобидные 10% могут разбухнуть до 30-40%. Поэтому, на мой взгляд, играть против доллара сейчас рискованно и нецелесообразно. Пара eur/usd сохраняет потенциал дальнейшего снижения, причём не только за счёт усиление гринбека, но и за счёт ослабления евро, учитывая предстоящее заседание ЕЦБ, на котором регулятор, вероятно, снизит ставки и озвучит «голубиную» риторику.

В таких условиях фундаментального характера по паре целесообразно рассматривать короткие позиции на коррекционных откатах. Первая цель – 1,0900 (нижняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике). Основная цель нисходящего движения – таргет 1,0850, который соответствует верхней границе облака Kumo на недельном графике.