Рынок поджал хвост

Нужный проект в неудачное время. Палата представителей одобрила инициативу Дональда Трампа о снижении налогов. Президент рассчитывает, что с ее помощью получится разогнать экономику и компенсировать провалы в торговой политике. Проблема в том, что после снижения кредитного рейтинга США инвесторов волнуют фискальные проблемы, и опасения, что проект раздует дефицит бюджета на $2,7 трлн в течение 10 лет, заставляют S&P 500 отступать.

Больший дефицит предполагает увеличение эмиссии казначейских облигаций, доходность которых стремительно растет. Неудивительно, ведь инвесторы требуют более высоких ставок. Зараза перебрасывается на другие рынки – в Европу и Азию. Это заставляет проводить параллели с США в 1990-х, еврозоной в 2010-х и наконец с Британией в 2022, когда кризисы на рынке долга заставляли правительство отказываться от своих планов.

Динамика доходности казначейских облигаций США

Moody's при снижение рейтинга предупреждал, что госдолг США может вырасти с текущих 100% до 134% от ВВП к 2025. Если Белый дом немедленно не урегулирует ситуацию, ралли доходности облигаций продолжится, что является плохой новостью как для потребителей, получающих более высокие ставки по кредитам, так и для Казначейства, вынужденно платить больше по займам. В результате пострадает экономика.

В условиях, когда Вашингтон откатывает тарифы, а ставки по трежерис повышаются, UBS и Goldman Sachs рекомендуют использовать комбинированный подход. Он заключается в покупке акций, ориентированных на потребительский спрос, и продаже бумаг, связанных с чувствительной к росту стоимости заимствований сфере недвижимости. Их соотношение выросло до максимального уровня с 2023.

Динамика соотношения потребительских акций и акций сферы недвижимости

Фискальные проблемы разбудили волатильность на рынках, которая снизилась после перемирия в торговой войне США и Китая. И такая ситуация будет продолжаться, так как инвесторы пытаются прояснить ситуацию с дефицитом бюджета. Даже если дефолта по казначейским облигациям не будет, спрос на них вряд ли вырастет, особенно со стороны нерезидентов. Высокая доходность рискует задержаться надолго, что является плохой новостью для S&P 500.

Стоит ли удивляться, что широкий фондовый индекс пропустил мимо ушей позитив от композитного индекса менеджеров по закупкам США за май и заявление члена FOMC Кристофера Уоллера, что ФРС возобновит цикл ослабления денежно-кредитной политики во второй половине года, если тарифные ставки урегулируются на уровне около 10%. Когда рынком правит страх, хорошие новости игнорируются.

Технически на дневном графике S&P 500 был сформирован доджи-бар после бара с широким диапазоном, что свидетельствует о неопределенности. Имеет смысл наращивать шорты в случае падения котировок ниже 5825 и возвращаться к покупкам на прорыве сопротивления на 5905.