«Если не произойдёт ничего непредвиденного»: Набиуллина допустила снижение ключевой ставки в июле

Центральный банк России может снова опустить ключевую ставку, причём уже на июльском заседании, если инфляция продолжит замедляться и не произойдёт ничего непредвиденного. Об этом заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. По её словам, в последнее время темпы роста потребительских цен на товары и услуги в стране стали падать, причём устойчиво, поскольку экономика начала выходить из перегрева. Впрочем, это ещё не значит, что снижение ставки в июле гарантировано, подчеркнула глава регулятора. Как может измениться денежно-кредитная политика Центробанка до конца года — в материале RT.

Центральный банк России может снова снизить ключевую ставку на ближайшем заседании, если рост цен на товары и услуги в стране продолжит замедляться. Такую возможность не исключила председатель регулятора Эльвира Набиуллина на брифинге в рамках Финансового конгресса ЦБ в четверг, 3 июля.

«Мы видим замедление инфляции, причём в устойчивой компоненте. Оно происходит быстрее, чем мы ожидали в предыдущем нашем прогнозе... Поэтому, скорее всего, если не произойдёт ничего непредвиденного, если сохранятся те тенденции, которые сейчас сформировались, то с большей вероятностью... будем рассматривать снижение ставки. Скорее, будет обсуждаться шаг этого снижения», — сказала Набиуллина.

Следующая встреча совета директоров Центробанка намечена на 25 июля. Вместе с тем глава регулятора подчеркнула, что снижение ключевой ставки не гарантировано, поскольку итоговое решение будет зависеть от того, какие именно данные поступят к моменту заседания ЦБ.

Поясним, что изменение денежно-кредитной политики (ДКП) считается одним из главных инструментов Центробанка для контроля над инфляцией. Так, в случае заметного роста цен регулятор повышает ключевую ставку — и, как следствие, кредиты в стране дорожают, а доходность банковских вкладов увеличивается. В результате население и бизнес начинают реже брать займы, меньше тратить и больше сберегать, общая экономическая активность падает, а спустя некоторое время ценовое давление ослабевает.

Если же уровень инфляции опускается, Центральный банк, напротив, возвращается к снижению ставки. Это, в свою очередь, должно вновь привести к оживлению деловой и потребительской активности за счёт удешевления займов и уменьшения доходности депозитов.

Напомним, весной 2022 года, после начала СВО и введения западных санкций, годовая инфляция в России впервые за 20 лет поднималась почти до 18%. Тогда Центробанк резко повысил ключевую ставку — с 9,5 до 20% годовых, а правительство приняло комплекс антикризисных мер, что спустя некоторое время позволило стабилизировать ситуацию в экономике и замедлить рост цен.

Так, уже летом 2022-го годовая инфляция в стране упала ниже 15%, а к концу года опустилась до 11,9%. На этом фоне Банк России начал постепенно смягчать монетарную политику и уже в июне вернул ставку к досанкционным 9,5%, а в сентябре опустил до 7,5%, что позволило вновь оживить экономическую активность.

Хотя на фоне беспрецедентных ограничений Запада в 2022 году ВВП России сократился на 1,4%, уже в 2023-м экономика страны начала активно восстанавливаться после санкционного шока и выросла сразу на 4,1%. Инфляция ещё некоторое время продолжала уверенно падать и весной опускалась до 2,3%, но после этого вновь начала заметно расти и по итогам 2023 года достигла 7,4%.

В ЦБ такую динамику объяснили тем, что по мере оживления экономики в определённый момент производство в стране перестало успевать за внутренним спросом, поскольку многие предприятия столкнулись с нехваткой рабочей силы. Это, в свою очередь, начало приводить к удорожанию многих товаров и услуг.

«Спрос сильно обогнал предложение. Рост спроса мы все прекрасно видим, а предложение не поспевало... и это прекрасно видно на данных рынка труда, на том дефиците рабочей силы, на который жаловалось подавляющее большинство предприятий», — отметила Эльвира Набиуллина.

В попытке снова обуздать инфляцию Центробанк начал опять ужесточать денежно-кредитные условия. Так, во второй половине 2023 года регулятор более чем вдвое поднял ключевую ставку — с 7,5 до 16% годовых.

Тем не менее в 2024-м перегрев экономики усилился, а по итогам всего года объём российского ВВП вырос на 4,3%. Одновременно в стране продолжилось ускорение инфляции: с января по декабрь её уровень вырос до 9,5%, а в начале 2025-го перевалил за 10%. В этих условиях Центробанк был вынужден возобновить повышение ставки и в октябре 2024 года довёл её до рекордного уровня — 21%.

Многие специалисты были уверены, что ЦБ продолжит ужесточать ДКП, но уже весной 2025-го инфляция всё же начала замедляться. К началу лета её уровень вновь упал ниже 10%, а на сегодняшний день составляет чуть меньше 9,4%. На этом фоне в начале июня регулятор впервые почти за три года снизил ключевую ставку — до 20% годовых. Причём опрошенные RT эксперты считают, что в ближайшее время эта тенденция продолжится.

«В целом экономическая активность и инфляция складываются ниже прогнозов ЦБ. Полагаем, что в таких условиях ЦБ на июльском заседании может снизить ставку сразу на два процентных пункта — до 18% годовых», — предположил в разговоре с RT главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Фёдоров.

Более сдержанной оценки придерживается директор департамента розничного бизнеса «Цифра банк» Юрий Эйдинов. По его мнению, на встрече 25 июля совет директоров Центробанка снизит ставку до 19%, но к концу года может опустить её до 16—17%

«Ставки по кредитам будут снижаться теми же темпами, что и ключевая. Если говорить о депозитах, то ставки по краткосрочным вкладам от трёх до шести месяцев будут соответствовать уровню ключевой ставки минус 1—2%, а по вкладам сроком один год и более проценты будут снижаться опережающим темпом и к концу года могут достигнуть уровня 12—13%», — добавил собеседник RT.

В то же время Эльвира Набиуллина призвала не рассчитывать на слишком быстрое смягчение денежно-кредитных условий. По словам главы ЦБ, ожидания сверхбыстрого снижения ключевой ставки могут привести к тому, что инфляционные тенденции развернутся, и тогда регулятору придётся снова её повышать.

«В прошлом году мы оказались в такой же ситуации в некотором смысле. У нас тогда инфляция замедлялась в первой половине года, мы дали сигнал о том, что готовы будем смягчать ставку, если инфляция будет снижаться, но в этой коммуникации участники рынка действительно ухватились за первую часть, что ставка будет снижаться, и как-то проигнорировали условия этого снижения... (В результате произошло. — RT) наращивание кредитования, инфляция начала ускоряться. Мы, конечно, этот урок все вместе извлекли... (и сейчас. — RT) будем действовать очень аккуратно», — объяснила Набиуллина.

Выход из перегрева

Отметим, что на фоне поддержания жёстких денежно-кредитных условий за первые пять месяцев 2025 года российская экономика выросла всего на 1,5%, хотя в январе — мае 2024-го рост составлял 5%, свидетельствуют последние данные Росстата. Согласно оценке Минэкономразвития, по итогам всего текущего года ВВП страны прибавит 1,7—2,5%. В то же время специалисты ЦБ прогнозируют рост лишь на 1—2%.

Как ранее объяснял президент РФ Владимир Путин, такая «мягкая посадка» позволит замедлить рост цен и сохранить макроэкономическую устойчивость. Вместе с тем глава государства призвал правительство и Центробанк не допустить переохлаждения экономики.

«Некоторые специалисты, эксперты указывают на риски стагнации и даже рецессии. Этого, безусловно, ни в коем случае нельзя допустить... Нужно вести грамотную, продуманную бюджетно-налоговую и денежно-кредитную политику, настраивать их механизмы прежде всего на поддержку и стимулирование роста. Естественно, при обеспечении макроэкономической, инфляционной и финансовой стабильности», — подчеркнул Путин.

В ЦБ при этом пока не видят рисков переохлаждения экономики. Эльвира Набиуллина объяснила это тем, что в ситуации с дефицитом кадров пока ещё не наблюдается «системного разворота», хотя общая напряжённость на рынке труда уже начала спадать. Кроме того, своевременные действия регулятора позволили избежать чрезмерного перегрева экономики, поэтому и ожидать её переохлаждения тоже пока не стоит, добавила председатель Центробанка.

«Риски (переохлаждения. — RT) возникают, когда очень большой перегрев. Чем больше перегрев, тем больше такие риски. Поэтому для нас было принципиально важно вовремя остановить нарастание перегрева, и я считаю, что нам это удалось в конце 2024 года, когда у нас действительно был пик перегрева. Мы это видели и по инфляции, и по состоянию рынка труда. Сейчас очень важно обеспечить вот эту плавную траекторию возврата к устойчивым темпам экономического роста», — подчеркнула Набиуллина.