Сценарии Центробанка РФ: от краха мировой экономики до отмены санкций
Базовый сценарий Центробанка РФ не предполагает значительного изменения геополитических условий до конца 2027 года или отмены введенных санкций. Об этом сообщается на сайте Центробанка РФ в проекте Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025-2027 годы.
Как отмечается, вероятность реализации рискового сценария (с сочетанием отрицательных факторов как спроса, так и предложения) по сравнению с прошлым годом снизилась. Вместе с тем более вероятным представляется проинфляционный сценарий в сравнении с дезинфляционным.
В случае реализации дезинфляционного сценария регулятор ожидает диапазона ключевой ставки в районе 12-14% в 2025 году, 9-10% в 2026 году. В случае проинфляционного сценария ожидается ставка в районе 16-18% в 2025 году, 11,5-12,5% в 2026 году.
В то же время, в случае реализации сценария глобального кризиса, Центробанк РФ не исключает достижения диапазона ставки 20-22% в 2025 году.
В рамках базового сценария, регулятор ожидает ключевую ставку в районе 14-16% в 2025 году, 10-11% в 2026 году и 7,5-8,5% в 2027 году. Так, уже в 2025 году инфляция перейдет в диапазон 4,0-4,5%, а в 2026-2027 гг. снизится до целевых 4%.
При этом в рамках дезинфляционного сценария Ценнтробанк РФ по мере освоения инвестиций и роста совокупной факторной производительности произойдет более существенное расширение предложения (увеличение потенциального выпуска в 2025-2026 годах) по сравнению с базовым сценарием. В таком случае расширяющееся совокупное предложение покрывает повышенный внутренний спрос в 2025-2026 годах. В результате инфляционное давление сократится и уже к 2025 году годовая инфляция вернется к целевым 4%.
Проинфляционный сценарий, напротив, предполагает сохранение в 2025 году факторов спроса, которые наблюдались со второй половины 2023 года. Вследствие этого останется повышенным инвестиционный спрос и спрос на производственные факторы: компании продолжат увеличивать заработные платы для привлечения новых сотрудников и удержания имеющихся кадров.
Высокий внутренний спрос и одновременно растущие издержки предприятий на оплату труда приведут к более высокому инфляционному давлению, чем в базовом сценарии. Годовая инфляция в таком сценарии вернется к целевому уровню только в 2027 году, а в 2025 и 2026 годах будет находиться в диапазоне 5-5,5% и 4-4,5% соответственно.
В рисковом сценарии регулятора реализуется значительное ухудшение внешних условий. Так, высокий уровень процентных ставок и накопившиеся дисбалансы на финансовых рынках развитых стран приведут к мировому финансовому кризису, сопоставимому по масштабам с кризисом 2007-2008 годов. В рамках сценария кризисные явления начинают проявляться в первом квартале 2025 года, достигая своего пика во втором-третьем кварталах 2025 года. Центральные банки отреагируют на кризис понижением своих ставок.
В дополнение к финансовому кризису также реализуется риск ухудшения отношений между Китаем и США, что приведет к активной фазе деглобализации мировой экономики.
«Тенденция к деглобализации начала проявляться еще в 2018-2019 годах вместе с торговыми спорами и противоречиями. С 2022 года она кратно усилилась на фоне роста геополитического напряжения.
Страны все в большей степени стремятся локализовать производства на своих территориях, заменить принцип партнерства на основе экономических соображений (таких, например, как оптимизация затрат) на критерии географической близости и дружественности в геополитической повестке», — заявили в Центробанке РФ.
Фрагментация мировой торговли приводит к снижению совокупной факторной производительности и большей инфляции, из-за чего деглобализация мировой экономики лишь усилит негативные эффекты на финансовом рынке. В этом сценарии цены на нефть будут существенно ниже в сравнении с базовым сценарием.
Для российской экономики, помимо ухудшения условий торговли, это также означает вероятное усиление санкционного давления и расширение дисконта на отечественные товары. На фоне значительного падения сырьевых цен при действующих параметрах бюджетного правила это приведет к активному использованию ликвидной части Фонда национального благосостояния (ФНБ) для нейтрализации шока, что создает риски исчерпания средств ФНБ в течение 2025 года.
С учетом более низкого равновесия мировых цен на сырье потребуется трансформация бюджетного правила с постепенным переходом к базовой цене нефти на уровне $40 за баррель к 2027 году. Сокращение базовых нефтегазовых доходов вследствие снижения цены отсечения в правиле будет способствовать бюджетной консолидации - снижению расходов бюджета в относительном выражении.
При таком раскладе в 2025 году ВВП снизится на 3-4%, а в 2026 году - на 1-2%. Бюджетная поддержка экономики в кризисный период расширится относительно базового сценария, однако будет меньше, чем в 2020 году и 2022-2023 годах. В 2027 году экономика будет расти восстановительными темпами 2-3%.
При этом из-за глобального финансового кризиса и усиления санкционных ограничений снижается как уровень потенциала российской экономики, так и темпы его роста. Существенное сокращение предложения приведет к повышенному инфляционному давлению - в первый кризисный год показатель может вырасти до 13-15%.