Рубль уходит от политики

Беспокойство некоторых членов FOMC по поводу замедления инфляции, рост политических рисков в США и сокращение американских запасов нефти на 8,9 млн баррелей способствовали снижению котировок USD/RUB. Инвесторы на фоне новых санкций против России и связанного с ними оттока капитала из РФ фактически повернулись спиной к рублю, однако геополитика увела их внимание от проблем, связанных с вмешательством Москвы в президентские выборы в США, а позитивная макроэкономическая статистика заставляет carry-трейдеров трижды подумать, прежде чем отказаться от идеи инвестировать в российские активы.

Впечатляющий рост ВВП во втором квартале (+2,5% кв/кв), снижение ставок по депозитам в рублях с 6,4% в начале года до 5,6% в июне, рост реальной заработной платы и близость уровня безработицы к рекордными минимумам усиливают желание россиян тратить и увеличивают риски ускорения инфляции. По данным исследовательской компании Nielsen, потребительское доверие в апреле-июне выросло до максимальной отметки за последние пять кварталов. Почти четверть жителей РФ заявили, что сейчас хорошее время для долгосрочных покупок и новых займов. Это на 11% больше, чем в июле. Показатель является максимальным с момента начала ведения учета в 2015.

Динамика заработной платы и инфляции

Источник: Bloomberg.

Рост внутреннего спроса и увеличение рисков ускорения инфляции способны внести коррективы в планы Банка России. Вряд ли он изменит свое решение продолжить цикл монетарной экспансии, однако этот процесс может идти очень медленно, что является «бычьим» фактором для рубля. Напомню, дивергенция в денежно-кредитной политике ФРС и Центробанка РФ рассматривается в качестве важного драйвера роста котировок USD/RUB, однако низкая скорость действий обоих регуляторов переключает внимание инвесторов на другие факторы.

В целом бурный рост глобальной экономики на фоне крайне осторожных действий ведущих центробанков мира является благоприятным внешним фоном для рискованных активов, включая рубль. С начала реализации программ количественного смягчения 6 регуляторов (ФРС, ЕЦБ, BoJ, BoE, SNB и Риксбанк) приобрели активов на $15 трлн, включая $9 трлн государственных облигаций. Это привело к росту объемов бондов с отрицательной доходностью (в настоящее время $9 трлн) и активизации деятельности carry-трейдеров. Если бы не политические риски, включая санкции против РФ, российские активы продолжили бы манить их как мед медведей, что усиливало бы спрос на рубль.

Динамика балансов центробанков и активов с отрицательными ставками

Источник: Financial Times.

К сожалению, бегство нерезидентов из местных облигаций не позволяет «медведям» по USD/RUB развернуться. К тому же на рынок возвращается идея третьего повышения ставки по федеральным фондам в 2017. Протокол июльского заседания FOMC нисколько не напугал инвесторов, ведь речь шла о событии трехнедельной давности.

Технически прорыв поддержки на 59 активирует паттерн «Голова и плечи» и усилит риски реализации таргета на 88,6% по паттерну «Летучая мышь».

USD/RUB, дневной график